贵金属周度观察：美债久期调整难消债务隐患，贵金属中期上行逻辑稳固

美债久期调整难消债务隐患，贵金属中期上行逻辑稳固 王娜从业资格证号：F3055965交易咨询资格证号：Z0001999 核心要点与策略 逻辑观点 •本周黄金、白银、铂金接连突破前期关键压力位，贵金属板块集体走强，黄金突破4600美元，上方上行空间进一步打开，市场情绪明显回暖。行情核心催化来自8月19日美国财政部为稳定债市，意外宣布将10年期以上国债的流动性支持回购单次上限由20亿美元提高至至少40亿美元。在消息落地初期，长端美债收益率快速回落，美元指数同步走弱，直接驱动金银铂价格集中爆发式上涨。但该政策对债市的安抚效果仅维持不足一个交易日，市场交易主线由债市收益率转向“美元贬值交易叙事”。 •在美国财政可持续性与财政纪律问题得到实质性改善之前，尽管实际利率仍处于高位抬升了贵金属的机会持有成本，但持续发酵的财政隐忧正逐步削弱美元资产的安全属性。当前市场逐步转向交易美元信用走弱叙事，美元指数也已出现破位下行，这都为贵金属重心上移提供中坚支撑。 核心要点与策略 02 01 宏观影响因素 ETF持仓跟踪 03 04 交易所库存 CFTC持仓统计 05 06 贵金属比价 国内外期现价差 07 08 期限结构 波动率 宏观影响因素 美国联邦基金目标利率 美国国债收益率及利差 美国国债实际收益率及通胀预期 主要经济体政策利率及国债收益率 ETF持仓跟踪 CFTC持仓统计-黄金 CFTC持仓统计-白银 CFTC持仓统计-铂金 CFTC持仓统计-钯金 交易所库存 黄金交易所库存 铂钯交易所库存 国内外期现价差 国内外期现价差-金银 国内外期现价差-铂钯 贵金属比价 贵金属比价-金银 贵金属比价-铂钯 波动率 黄金ETF波动率指数 1、黄金ETF波动率指数（CBOE Gold ETF Volatility Index，简称GVZ）是衡量市场对黄金价格未来30天波动幅度预期的关键指标，基于全球最大黄金ETF-SPDR Gold Shares(GLD)的期权价格计算，反映市场共识的波动预期，而非单个投资者的判断。 2、GVZ是黄金投资的风险仪表盘，可用于调整交易策略、控制仓位与管理风险。 3、GVZ突破30（历史高位区间）时，预示黄金价格波动将显著加剧，应降低杠杆、控制仓位。 SHFE金银平值期权隐含波动率 GFEX铂钯平值期权隐含波动率 感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎