美国与加拿大贸易谈判已彻底破裂

金融要闻及点评

• 宏观策略（黄金）：特朗普表示未指示贝森特干预美国债市，美加贸易谈判破裂，美国对部分加拿大商品加征50%关税，加拿大宣布报复。美国8月标普全球制造业PMI初值53.2，服务业PMI初值56.8。黄金价格上涨，市场担忧美国政府债务和财政赤字，但美股和美债跌势缓解，海外市场情绪没有进一步发酵。关注杰克逊霍尔全球央行年会上凯文沃什的讲话，黄金波动率再度回升。
• 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：美国对加拿大商品加征50%关税，加拿大宣布报复，美元指数延续震荡。
• 宏观策略（国债期货）：央行开展950亿元7天期逆回购操作，机构借央行调研公募买债的消息继续止盈，国债期货上涨节奏放缓。中长期来看，调整反而会带来更好的买入机会。

商品要闻及点评

• 黑色金属（焦煤/焦炭）：供应持续紧缺，焦煤现货价格大幅上涨，期货价格上行。短期来看，终端钢材需求仍偏弱，近月合约受现货紧缺及交割逻辑支撑，价格波动可能进一步加剧；主力合约短期在供应偏紧影响下仍有支撑，但上方空间仍受终端需求压制。
• 黑色金属（铁矿石）：铁矿石价格走势较为平稳，延续弱势整理格局。基本面角度，铁矿石短期表现并不算太差。供应压力放缓，但需求端同样较为疲软，铁矿石延续震荡弱势。
• 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：钢材价格在成本推动下小幅反弹，成本支撑短期难以松动，钢价底部支撑较强但缺乏需求端反弹驱动。随着第一轮焦炭提涨落地，钢厂盈利情况环比小幅恶化，内陆螺纹钢厂亏损面扩大，关注后期铁水端是否松动。7月份出口数据显示，钢材+钢坯出口总量二季度以来明显改善，但终端在手订单依然偏弱，总体需求难有太强表现。持续制约原料和成材价格。预计钢价走势偏强震荡。
• 农产品（豆粕）：美豆出口需求旺盛，ProFarmer预计美豆平均单产为53.3蒲/英亩，产量为45.72亿蒲。油厂开机维持高位，豆粕预计仍将累库，关注库存拐点。
• 农产品（白糖）：Czarnikow上调26/27巴西中南部产糖预估至3900-3950万吨。印度批准免税进口100万公吨原糖，以抑制国内高涨的糖价。市场对26/27榨季全球进入供应短缺格局的预期增强，随着全球即将进入超强厄尔尼诺气候，未来短缺预估仍有进一步扩大的可能。但目前仍处于巴西压榨高峰期，ICE原糖已升至巴西糖生产成本之上将吸引生产商积极套保，糖醇价差拉大将激励巴西中南部糖厂在剩余压榨时间窗口加大制糖比，8-9月份巴西中南部糖产量存在大幅回升的可能，Czarnikow近日上调了巴西中南部食糖产量预估，这或对盘面上行动能形成制约。预计郑糖料维持低位震荡格局。
• 农产品（棉花）：7月中国进口棉花9.161万吨，同比上升71.07%，其中澳棉占比近六成。7月中国棉纱线进口量约为16万吨，同比增加53.9%。美棉出口周报显示签约表现不错。美棉主产区持续处于高温干燥的天气模式下，对作物生长带来不利影响。8月后续美棉优良率或仍易降难升，对产量的担忧情绪暂难消退，短期料将继续对外盘形成利多支撑。但天气炒作的时间窗口收窄，且盘面高价或将抑制纺织国采购需求，再加上巴西棉上市进度加快，外盘后续涨势或将受到制约，短期在利多天气题材支撑下料偏强震荡为主。
• 农产品（玉米淀粉）：7月玉米淀粉出口量同比增加54.25%。淀粉跟随原料玉米大涨，但其自身基本面偏弱，因此11合约米粉价差近期持续在300元/吨上下波动，略低于华北加工费。钢联数据显示，淀粉企业开机率下降，但下游需求一般，淀粉企业库存继续累积。7月淀粉出口量同比增加，但出口占需求的比例不大，利多有限。
• 农产品（玉米）：饲料企业玉米库存天数继续下降，环比下跌0.79%，同比下跌12.76%。周五夜盘期间，期货继续走强，11合约已来到新作减产预期下包地户成本线2270之上。钢联数据显示，近一周饲料企业玉米库存天数继续下降，替代充足，企业采购积极性依旧不高。近期深加工企业消费量环比转增，库存消耗较快，原料库消比加速下降，目前处于历史同期较低水平，仅高于2023年同期。预计短期或继续偏强震荡。
• 有色金属（氧化铝）：全国氧化铝库存量为590.1万吨，较上周增5.3万吨。供需偏弱，成本支撑，期价预计震荡运行。
• 有色金属（铜）：Tampakan铜金矿项目投产推迟至2028年。美国财政部通过扩大长债回购压低收益率，美元指数走势阶段偏弱，对铜价形成支撑，但短期基本面因素相对偏利空。预计铜价高位震荡可能性更大。
• 有色金属（碳酸锂）：永杉锂业2.2万吨碳酸锂产线主体封顶，预计今年9月底全部完工。ProFarmer预计美豆平均单产为53.3蒲/英亩，产量为45.72亿蒲。油厂开机维持高位，豆粕预计仍将累库，关注库存拐点。预计碳酸锂强现实继续演绎，基差走强给到价格底部支撑，单边短期震荡偏强，主力合约或在15-16.5万元/吨运行。
• 有色金属（铂）：近期头部铂钯矿企开始公布上半年业绩，未泰铂业二季度铂族金属开采量和精炼金属产量均同比微增1%，自有矿产量同比增长13%，但第三方金属矿供应量同比下降18%，两者基本对冲，全年产量指引维持不变。原生端，上半年南非限电情况大幅缓解，铂钯产量仅实现低基数修复，下半年厄尔尼诺风险加剧，南非矿山AISC高于市场预期，矿端成本有望构成底部支撑。再生端，欧美汽车报废周期抬头，国内回收产能持续投放，理论再生增量充足。但高利率环境压制现金流、原料库存品位下降、回收端惜售捂货等影响，再生端释放或不及预期。需求端，电代油周期持续，但新能源车补贴退坡与排放法规升级，混动车需求增长部分对冲，汽车需求整体温和下行。铂金首饰消费同比明显下滑，主要是高价与消费信心走弱压制需求。投资需求大幅走弱，高利率、弱预期驱动资金流出ETF，实物铂条投资小幅增长但难以对冲。预计铂钯将维持震荡偏强运行。
• 有色金属（铅）：8月20日【LME0-3铅】贴水40.73美元/吨。需求进一步回暖，前期多单可继续持有，未建仓投资者更推荐等待回调买入机会。
• 有色金属（锌）：7月中国氧化锌出口环比降两成同比增57%，7月中国压铸锌合金出口环比降26.73%同比增505%，7月镀锌板出口110万吨环比增2.63%同比降8.14%。预计沪锌单边建议关注回调买入机会；套利角度，月差方面，关注中期正套机会；内外方面，内外反套长期头寸可继续持有，短期投机头寸建议观望为主。
• 有色金属（锡）：8月20日【LME0-3锡】贴水345美元/吨。短期预计锡价延续高位震荡。高价格下进一步的上行须待更强驱动，随着国内库存端由去库斜率走缓转为小幅回升，库存支撑逻辑有所减弱，但矿端偏紧托底仍在，且需求端相对韧性，市场存在一定旺季预期，价格下方也有支撑。中长期以紧平衡格局看待。
• 能源化工（燃料油）：美伊局势前景不明，促使风险溢价抬升。国内市场，由于临近交割，FU2609走出逼仓行情，同时推动内盘高低硫价差小幅回落。新加坡市场，燃料油库存小幅回升至1,841万桶，对裂解价差的支撑略松动。预计燃料油价格高位震荡。
• 能源化工（原油）：美伊冲突仍维持僵局，风险溢价维持高位。预计短期油价维持高位震荡。
• 能源化工（液化石油气）：上周LPG价格整体走高，美伊局势前景不明，促使风险溢价抬升。双方对于海峡通行权表述不一，限制中东地区LPG发运量至2季度水平。市场方面，上周ginga实货窗口随FEI绝对价格抬升，买兴降低，贴水也逐步下降，并伴随月差同步走低。预计价格或将宽幅震荡表现。
• 能源化工（苯乙烯）：近期纯苯苯乙烯盘面偏强运行，核心锚点在于海峡扰动持续存在背景下、偏宏观系资金对能化板块强现实的交易。预计近期纯苯苯乙烯交易的核心矛盾仍在上游扰动上，纯苯供应逐步回归但回归的节奏与持续性受到美伊局势再入僵局所影响，盘面更多为跟随能化板块运行。
• 能源化工（尿素）：近期尿素盘面企稳反弹。一是美伊局势恶化背景下，国内能源化工板块情绪整体较强，同时上游煤端价格中枢受供应恢复不及预期影响再度抬升，河南尿素企业集中检修的消息亦向市场释放了利好。尿素价格在前期大幅走弱后也来到了此前我们所提的震荡区间的下沿附近，其作为相对低估值品种被部分资金捕捉到后共振式上行；二是主力合约切换至2701后，市场资金对预期的交易权重上行，政策托底背景下预期端的边际修复也推升了盘面价格。预计尿素盘面区间震荡的格局或较难被改变。
• 能源化工（LLDPE）：国家统计局数据显示：2026年7月份我国塑料制品产量为605.9万吨，同比-9.40%。预计8月下旬塑料期价预计将维持震荡的状态。
• 能源化工（甲醇）：国外甲醇装置动态，近期中东某国家部分甲醇装置频繁停开车。目前中东某国家整体1090万吨甲醇装置停车检修中，占到中东某国整体甲醇装置产能的62.73%。实际通过海峡甲醇船舶依然极少。预计期货价格短期转为高位震荡，中期在地缘不变的假设下依然有上行空间。