多板块共振显韧性，AI与新能源驱动成长2026年半年报点评

国瓷材料(300285.SZ) 电子|电子化学品Ⅱ 多板块共振显韧性，AI与新能源驱动成长 2026年半年报点评 2026年08月20日评级买入评级变动首次 投资要点： 事件：公司公布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收25.13亿元，同比增长16.64%；归母净利润3.63亿元，同比增长9.36%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增长12.54%。2026年第二季度，公司实现营收14.49亿元，同比增长22.83%，环比增长36.14%；归母净利润2.20亿元，同比增长12.53%，环比增长54.98%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长14.08%，环比增长58.42%。 电子材料板块：AI与车规需求共振，毛利率显著上行。上半年电子材料业务收入3.82亿元，同比增长11%，毛利率37.62%，同比提升4.65个百分点。下游MLCC市场自去年末以来持续回暖，尤其AI服务器用高容MLCC和车规级产品需求旺盛，带动公司介质粉体出货量稳步攀升。公司在高容、车规及射频专用浆料领域均有新品配合客户验证，电子浆料业务进展顺利，已形成粉体+浆料协同供货能力，客户粘性增强。该板块后续有望持续受益于AI算力硬件扩容和汽车电子化率提升。 资料来源：财汇，财信证券 生物医疗板块：受益稀土政策，氧化锆粉体量价齐升。上半年生物医疗材料收入5.34亿元，同比增长22%，毛利率维持在49.79%的高位。国内稀土资源出口管控趋严，海外牙科修复材料企业对本土氧化锆粉体的采购需求明显增加，公司凭借上游资源配套优势成功抢抓份额，产销两旺。价格端，公司已于7月下旬起对氧化锆粉体产品提价10%-40%，下半年该业务毛利率有望再上台阶，成为全年利润增量的重要来源。 黄雪飞分析师执业证书编号：S0530526050001huangxuefei@hnchasing.com 相关报告 新能源板块：营收毛利同比高增，固态电池前瞻布局进入收获期。上半年新能源材料收入3.39亿元，同比增速高达56%，毛利率34.72%，同比大幅提升13.53个百分点。氧化铝、勃姆石等涂覆材料在锂电池隔膜及正极掺杂领域的渗透率持续提升，出货量快速放量。公司硫化物固态电解质自动化产线已落成，产品性能获得下游电芯企业高度认可，标志着公司在下一代电池材料领域从研发阶段正式跨入量产验证阶段，中长期成长空间被打开。 其他业务：催化材料稳步替代进口，精密陶瓷拓展高端应用。催化材料板块上半年收入4.88亿元，同比增长7%，毛利率44.36%，同比提升2.56个百分点，蜂窝陶瓷载体在国六及非道路移动机械领域的国产替代进程持续推进。精密陶瓷板块，LED基板、陶瓷壳及半导体制冷片TEC等产品持续配合高端客户进行验证，AI用多层陶瓷基板有望在后续贡献增量。数码打印 及其他材料收入5.76亿元，同比增长18%，各业务线多点开花。 投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.63亿元、11.31亿元、13.99亿元，对应PE分别为74.1倍、56.5倍、45.7倍。公司作为国内稀缺的陶瓷材料平台型企业，电子材料受益AI及车规结构性增长，生物医疗材料受益稀土涨价迎来量价双击，新能源材料及固态电池前瞻布局正从概念走向业绩兑现，多板块共振下成长路径清晰。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游MLCC需求景气度波动；氧化锆粉体提价后的订单持续性；固态电池产业化进度不及预期；汇率波动及原材料成本上行风险；新建产能投产节奏不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层