长江建材 东方雨虹2026年中报解读

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年东方雨虹实现营业收入148亿元，同比增长9%；剔除并购影响后国内业务也实现正增长，行业需求下滑背景下龙头份额加速提升。 2. 上半年净利润增长需剔除减值因素，经营现金流因渠道转型（从直销转向C端、小B端）得到显著改善，直销占比已萎缩至不足15%，C端+小B端占比超80%，其中零售渠道收入63亿元，同比增长25%，成为核心增长动力。 3. 海外业务成为收入增长引擎，上半年实现收入17.7亿元，同比增长200%；其中10亿元来自并购标的（如智利公司、香港万昌），7.7亿元来自自营业务，全年海外收入目标为45亿元。 4. 上半年毛利率提升2个百分点至27%，主要受沥青储备降本、行业竞争格局优化带动工程端涨价、零售占比提升影响；费用率因国内降费管控下降0.1个百分点，海外扩张投入导致整体费用率降幅有限。 二、分业务详情 1. 国内业务：防水卷材、防水涂料量价齐升，量保持个位数增长，工程端因3-4月集中备货导致5月销量双位数下滑，2026年初防水卷材销量目标10亿平米，当前认为实现难度较大，更侧重有质量的利润增长；民建集团上半年收入50.64亿元，同比增长6%，布局下沉市场（成立县域事业部、推出三五幺五计划，目标3年内500个县城各实现年营收1000万元）和翻新维修市场，产品体系从室内防水延伸至全品类建材及室外建材。 2. 海外业务：各基地建设有序推进，马来西亚基地已投产，沙特基地本月刚投产，印尼、美国（2026年下半年投产）、墨西哥（2026年10-11月投产）在建，加拿大基地预计2027年投产。三、风险与关注 1. 工程端需求疲软，项目资金到位慢，三四月份集中备货导致五六月份销量下滑，七八月份因降雨及需求疲软，业务端反馈需求更差。 2. 沥青价格高位运行，成本承压，后续价格走势不确定性大；防水卷材已涨价至16元/平，后续价格稳定性取决于需求变化，若需求继续疲软，价格维持难度大。 3. 资产减值风险较大，上半年减值规模7亿元，其中国内地产单项减值敞口7亿元，已过户地产资产原值20多亿元，计提减值约3成，后续若房价下跌或出售不畅，仍可能进一步计提减值。四、后续展望 1. 下半年收入有望恢复正常增速，盈利能力有望随油价中枢下行改善；防水业务将重点拓展工业客户（IDC、芯片公司等），提升高附加值产品占比，缓解成本压力。 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。呃，各位投资者，大家下午好。呃，欢迎大家参加这个由长江建材协助举办的东方雨虹啊中报业绩交流啊。 那么今天呢，我们很荣幸的邀请到了公司总经理贝总啊，还有财务总监徐总跟我们一起交流。那么应该说呢，这个从昨天的这个中报，其实我们可以看到公司是仍然是体现了比较强势的一个经营的阿尔法，尽管表观的这个业绩是负增长。但是其实 从这个经营性上来看的话，收益是稳定增长。经营利润率呢也有提升。 啊，应该说今年其实整个的一个外部环境呢是 压力比较大嘛，比去年的这个压力可能要更大一些。呃，但是呢，在这样的一个环境之下，我们看到公司的国内业务也是。保持了一个稳定。啊，更重要的是呢，我们他的这个海外业务的话，是做到了一个明显的一个增量。 那么，并且呢，在 年初到现在的这个原材料大幅上涨的情况下呢，利润率也在修复。啊，所以我觉得呢，这个大家可以重点的嗯，继续去关注公司接下来的这个零售业务的改善。利润率的修复 海外业务的这个布局的一个放量。啊，我们认为 这个随着这个外部环境的一个起稳改善。 那公司的一个经营阿尔法可能会体现的更加的明显。那么接下来的话呢，我们 就进入到这个交流的环节啊，我们 首先，请这个等于贝总。就中报的这个情况，跟大家再做一个介绍。嗯，可以。 这种 好的，感谢范总，感谢大家参加今天东方雨虹的这个交流会。呃，那么现在我先简要介绍一下公司这个上半年的一个情况。因为我们看昨天我们发，昨天晚上我们发布了这个公司东方有华二零二六年的这个半年度报告。我们看今年上半年，首先第一从收入端来说的话呢，因为确实像刚才范总介绍的。 这个整个行业的这个今年的这个需求的情况了。那么实际上是比去年是更差的，也是有在变差的。那么尤其是我们自己的一个体感的话呢，实际上是从今年四月份以来啊，就包括现在啊，整个的需求实际上都是在往下走的，而且在快速向下。那么 在这样的一个大背景环境下的话呢，我们今年上半年整体的收入 啊，大概在一百这个四十八亿的收入，那么和去年同期相比是增长了。 这个这个九个多点的啊，这样的一个水平。啊，那么 应该说其实，当然即便是剔除了我们这个这个并购的一些业务，对，那么本身我们的这个上半年的话呢。国内的业务这块应该也是会有一些。这个增增长的啊，就是说就总体来说是稳住了，就是我们讲的之前也跟大家聊，我们讲的是。 整个的这个基于目前的市场环境，我觉得就是国内求稳。国内稳住，但是需要。这个靠的竞争格局的优化呀，对吧？靠的这个这个。 这个降本增效啊，对吧？这个。我们来获取更好的利润的水平，但是呢 那个真正的这个收入的增长引擎，重点还是来自于我们海外的这种快速的一个扩张。对，所以说就是。 呃，所以我们看到的话，短期来看的话呢，就是。整个的公司的收入的弹性，那么一定是在海外的，那么。这个短期的利润弹性，那么一定也是在国内的啊。那么所以大概是这么一个定性，一个一个一个结论。 那么当然我们这个回到今年上半年整个收入来看。因为我们从收入来看的话呢，首先整个的量和价就主要的产品的量和价。啊，我们的防水涂料对吧？我们的防水选材。 今年整体的这个上半年的话呢，其实量应该说还都是会有一些增长啊。卷材大概有一个小个位数的增长，那么 防水涂料是略增啊，整个量应该是没降下来，尽管这个 国内需求我们相信很有可能是一个双位数的一个下降的一个状况，但是。整体来说，我们看到龙头企业的这个份额的一个加速的提升。呃，我们还是维持住了我们的量的一个增长。 那么 另外的话呢，就是从 价格来说的话呢，因为确实行业的竞争格局有待优化啊。那么所以我们看头部企业的话呢，也是在今年年初以来。那么其实我们也在加强的这种头部企业之间的这种沟通的交流，去建立这种市场的协作机制。那么确实从三月份、四月份以来，带来整体的这个写作，我觉得也是。 呃，产生了一些效果啊。所以我们看到整个的这个，尤其是在工程市场的这个产品的价格，那么和去年同期相比，其实 也都是有相应的增长，这就是为什么我们目前在最近这几几个月，我们看到很明显，就我们国内的这种考核的收入，它其实实际上是比我们的这个销量的表现。会更好一些，这里边本质原因还是因为整个的这个副驾的这个背景。那么 呃，当然如果从收入的渠道来说，那么很显然的话呢，我们看从工程渠道也好，零售渠道也好，其实上面都是会有些增长，尤其是零售渠道。 那么这很显然，从渠道的这个构成来看。那么零售渠道已经成为我们今年上半年最重要的这个收入增长的这个。来源了。那么我们看到今年零售渠道的收入规模已经上半年大体已经。 相当于我们的工程渠道的收入规模达到了六十多个亿的这个六十三亿的这个水平，那么和去年同期的增长。是达到了百分之二十五的。这样的一个增速。那么零售渠道的增长来自于两块，一个是国内的名建集团的零售收入的增长，那么另外一个就是我们海外建材的零售的增长。 那么 国内的这种零售的增长的话呢，其实就是来自于民间的。零件的话呢，其实今年上半年其实我觉得是比我们技术在做预算的时候的表现要更好，因为确实我们今年 呃，在年初做预算的时候，我们是预估今年整个的C端的市场消费降级所带来的C端的市场装修需求的不足。啊，所以带来的这个。现在市场会非常差，所以我们今年想民建今年重点的就是想办法如何去提升自己的利润的水平，利润率的水平。 那么 那从收入端来说，不求增长啊，只要能维持它的规模，说白了就是能够稳住。那么这个就是做的很好了。那么，但实际上今年上半年，民建集团的收入是五十点六四亿的收入。那么和去年的上半年相比 还是会有六个点以上的这样的一个增长的，而且我看了一下各个品类主要的几个品类。 啊，包括这个去年还在快速下跌的这个防水涂料啊，那么今年上半年。也这个逆势增长了啊，虽然增长的不多，但是它整个的趋势是稳住了。那么 另外的话呢，它的这个砂浆类的产品。卷材维修类的产品。 包括墙面辅材的这种产品，胶类的产品。其实今年上半年都实现了不同程度的一个增长。当然，如果从增长的最主要的贡献的话，从绝对质量来说。那么可能还是卷材维修这块。 啊，应该说是增长的会。就是很显然，就绝对值贡献会更多一些，就增量绝对值啊，这个贡献会更多一些。那么包括最近这几年的话，整个的C端的这个选材维修。确实从绝对值贡献来说，应该说也是处于 比较比较重要的一个品种之一，当然单纯的从它的这个名字。 我们其实也能够感觉到，就是其实跟民建这几年的这个业务的布局的。重点或者是聚焦，还是有很大的关系的 。那么。因为我们觉得整个C端的消费建材的市场，我们现在面临的整体的市场需求就是 呃，装修需求不足以及消费的降级，这是实际情况，尤其是这种特点是。 体现在高线城市会更加的明显。在这种我们叫做特级城市，在一些的这种一线的城市。啊，甚至在一些呃这个在部分的二线城市。那么这块其实都会有相应的这样一个体现。 那么但是我们也看到了。并不是说所有的需求的应用场景都是很差的。那么我们看到有两大场景这块，其实对我们而言，我觉得它其实是蓝海。那么一个是什么呢？ 一个是下沉市场。啊，我们尤其在三四线城市的这种自建房的这种翻新改造啊，这种啊这个投入的这样的一些机会，啊，投资这种机会。那么就是。四间房的这个应用场景。 啊，这种业务场景。实际上我们觉得我们看到最近这几年关于自建房的这种投资啊，其实实际上的话呢。整个的这个这个 看一些数据啊，啊，就是说这几年自建房的投资，这几年其实都在持续增长。然后就说明在这个这块，它其实实际上是一个万亿级的市场，因为它会涉及到非常非常多的一些品类在里面。 那么 所以说这种下沉市场的自建房。其实这一块的需求，我们认为其实将来一定是一个蓝海。那么另外一个就是什么呢？就是无论你是高线城市对吧，还是下沉市场。 其实我们看到未来的新房装修可能都会比较少了。那么但是。替代的是什么呢？替代的是一种刚性需求的，我们叫做 那个翻新维修的这种市场。 所以我觉得这块的市场其实未来一定是一个非常高兴的需求，并且每年在递增。所以我们讲的话呢。C端其实是要对于零件的发展。那么他现在也看的比较清楚，其实重点就抓住这两个领域。 对吧，一个是。这个就是我们讲的下沉市场的。这种 这个这个装装修的下沉市场的这种自建房的这种需求。那么包括我们讲的这种。 安心维修的啊，这样的一些需求，包括重装的这个市场的这种需求。对，所以包括民建的话，在这样一个背景下。所以我们看到这个零件的这个它的 这个县域事业部啊也随之成立了，包括也推出了三五幺五计划。那么所谓什么叫三五幺五计划呢？ 其实这个专门就针对下层市场的需求。因为我们在这个全国这个几千个这个县城里面。我们按照门店的一些指标，我们筛选了大概有五百个这个县城，那么这里面包含了一些。啊，千强镇啊，一些这种百强县啊，包括我们工厂所在地的这种区域。 那么 大概有五百个这个县城，那这五百个县城我们要通过未来三年努力做到什么呢？就是在三年后的时间。这五百个县城，每个县城要突破一千万的这个销售收入的规模。那么这样这五百个县城加在一起，在三年的时间。 他将贵。在三年后，他将贡献多少呢？当年他将贡献五十亿了啊，就我们讲五百个县城，一个县城一千万，那 就是五十亿的这个收入规模。所以民建未来的增长的重要的来源来自于什么呢？ 就是来自于以三五幺五集团为代表的。我们县乡镇村的这样一些市场的这种战略。啊，所以说就是明天现在整个