聚酯周度报告：近强远弱，聚酯减产力度加大

策略报告 聚酯周度报告20260817-20260821 2026年8月23日 PX及PTA装置逐渐恢复，聚酯减产力度加大，累库压力较大，关注原料供应情况。 ❑PX、PTA： 1.基本面：PX方面，中金石化、浙石化、东营威联重启，辽阳石化及盛虹炼化预计8月中下旬重启，国产供应回归，关注重启进程。海外方面，霍尔木兹海峡通航依旧受阻，原料供应受限，进口供应整体仍处于历史低位，关注美伊谈判进展。调油需求方面，亚洲汽油裂解价差维持高位，亚美芳烃套利价差维持高位，但出口时间窗口已过。PTA方面，逸盛新材料、嘉通能源负荷恢复，东营威联重启，虹港石化预计下周重启，福海创预计月底重启，供应持续回归，效益刺激下装置重启意愿较强，关注原料供应情况。聚酯工厂负荷小幅回落，几大厂仍维持减产计划，短纤、瓶片减产力度加大，预计需求维持低位，综合库存环比小幅下降。下游加弹织机低位负荷维持，地缘摇摆较大，采购刚需为主，目前原料及成品库存均处于历史低位，关注旺季订单及补库需求。综合来看PX、PTA维持去库格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差145美元，PX-MX价差121美元，PXN价差265美元，PTA加工费在605元/吨； 3.交易维度：供应低点已现，后续边际回归，多TA空原油套利头寸逐步止盈，关注01沽空TA加工费机会。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 尽管目前来看三季度大幅去库，MEG价格表现强势，但需要明确的是MEG的核心驱动仍是地缘扰动。若美伊局势缓和，霍尔木兹海峡及沙特恢复正常通航，在远端过剩预期下，MEG价格将失去支撑，面临较大的回调压力。反之，若海峡问题迟迟未得到解决，国产供应未恢复同时进口进一步走低，近端货源将变得非常紧张。 ❑MEG： 1.基本面：供应端湛江巴斯夫近期重启，浙石化及恒力石化提负，煤制方面，通辽金煤、榆能、山西美锦及新疆天业三期停车检修，山西沃能、阳煤、畅亿近期重启，新疆天盈推迟至9月下旬出料，国产供应持续回归中。海外方面，伊朗一套45万吨装置重启，沙特东海岸地区装置大面积停车，进口供应短期难以恢复，关注胡塞武装对沙特海上禁运的执行力度以及海峡通航情况。库存方面，华东港口部分库存去库2万吨至29万吨附近，处于历史低位水平。聚酯工厂负荷小幅回落，几大厂仍维持减产计划，短纤及瓶片加大减产力度，需求维持低位，综合库存环比小幅下降。下游加弹织机低位负荷维持，地缘摇摆较大，采购刚需为主，目前原料及成品库存均处于历史低位，关注旺季订单及补库需求。综合来看MEG近端大幅去库，远端有过剩预期。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损122美元/吨，外采乙烯制利润亏损在47元/吨，煤制效益盈利。 3.交易维度：国产供应回归，关注美伊谈判进展，09多单注意止盈，01趋向过剩，建议空配。 风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨5.22%至93.78美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨5.49%至823.75美元/吨，FOB地中海石脑油价格751.75美元/吨，欧亚石脑油价差为72美元/吨。 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为144.55美元/吨，环比上涨7.5%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在23.6美元/桶，环比下降0.3%，处于历史高位水平。 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨1.4%至1088.55美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.4%在968美元/吨。PX-石脑油价差为265美元/吨，环比下降9%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比上涨1.4%至121美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX价差环比上涨1.8%至412美元/吨，甲苯价差环比上涨4.5%至431美元/吨，亚美套利窗口打开，但出口时间窗口已过。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为67.7%，环比提升1.96%，处于历史低位水平，国内PX开工率为 66.4%，环比提升6%，处于历史同期低位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为53.81%，环比下降7%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，华锦阿美预计2026年Q4投产。 装置动态：本周福建联合石化降负，福化一条线重启，盛虹一条线重启，福化、东营威联及盛虹各有一条线计划8月下旬重启，海外方面个别装置负荷变动为主，泰国PTTG重启推迟至下周。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为6300元/吨，环比上涨5%，现货基差走强至升水09期货590元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费605元/吨，环比上涨34%，处于历史高位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至4351张，处于历史同期低位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷58.9%，环比提升6.5%，处于历史同期低位水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置九江石化预计年底投产。 装置动态：本周逸盛新材料恢复至满负荷运行，嘉通能源短停，虹港石化计划下周重启，东营威联石化及福海创月底重启。 供应端装置受原料供应影响负荷大幅下降，聚酯减产力度加大，后续供应回归去库幅度下降。 资料来源：CCF，招商期货 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为5736元/吨，环比上涨9.84%，现货基差走弱至升水09期货328元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷63.02%，环比下降1%，处于历史同期中下水平，煤制开工负荷环比下降5.5%至66.25%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄8%至-122美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环比收窄36%至-190元/吨，甲醇制乙二醇亏损在810元/吨附近，煤制利润扩大。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口窗口打开，平均-18.65元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东部分港口库存去库2万吨至29.3万吨，处于历史低位水平，仓单数量3996张，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，湛江巴斯夫1月已投产，华锦及古雷计划Q4投产。 装置动态：本周油制方面恒力、浙石化提负，巴斯夫计划重启，煤制方面，通辽金煤停车，山西美锦停车，榆能两线轮检，畅亿周末恢复，阳煤寿阳、山西沃能近期重启，新疆天盈预计9月底出料；海外方面，伊朗45万吨装置重启，美国82万吨装置重启。 国产供应回归，进口维持低位，聚酯减产力度加大，近端维持去库格局不变，远端有累库预期。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比上涨4%在8800元/吨，DTY价格环比上涨3%在9700元/吨，FDY价格环比上涨4%在8950元/吨，短纤产品价格环比上涨3%至7770元/吨，瓶片价格环比上涨4%至7650元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为80.7%，环比下降0.98%，处于历史同期低位水平；涤纶短纤开工负荷73.2%，环比下降6.4%，处于历史低位水平；江浙织机负荷环比持平在57%，处于历史低位水平，江浙加弹负荷环比提升2.8%在73%，处于历史低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流-300元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流407元/吨，处于历史中高水平。FDY现金流108元/吨，处于历史同期中低水平。短纤现金流-602元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流-342元/吨，处于历史同期低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存环比下降12%至16天附近，处于历史低位水平。短纤权益库存下降0.1天在10.4天附近，处于历史中低水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 本周轻纺城周均成交量为711米/天，环比提升24%，处于历史同期中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架，擅长结合投研框架、产业矛盾及行业动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。