电力设备行业点评报告：澳矿产能释放略有提速，26-27年全球锂资源供给偏紧

澳矿产能释放略有提速，26-27年全球锂资源供给偏紧 2026年08月21日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼量：26Q2澳矿产销两旺，销量环比高增主因延迟发运集中出库，FY26多数矿山超指引完成。26Q2澳洲7矿SC6锂精矿产量合计约104万吨，同环比+12.3%/+5.9%，Greenbushes贡献最大环比增量。26Q2澳洲7矿SC6锂精矿销量合计约105万吨，同环比+8.8%/+23.4%，环比增幅显著大于产量，主因前期延迟发运货物于本季度集中出库，Greenbushes、Wodgina、Pilgangoora出货节奏均大幅前置。FY26全年多数矿山超指引完成，Pilgangoora、Wodgina、Mt Marion均超指引完成，Greenbushes产量141万吨落在指引上半区。 ◼价格&成本：价格同比涨幅均超1.5倍，成本分化，低成本矿山盈利弹性突出。26Q2澳矿售价区间1880-2450美元/吨，同比涨幅均超1.5倍，行 业 价 格 中 枢 全 面 上 移 ；FOB现金 成 本 区间314-836美 元/吨 ，Greenbushes最低、Kathleen Valley最高，矿山间成本差距近2倍，我们测算Greenbushes、Pilgangoora、Wodgina、Marion4矿单吨毛利约1800-2000美元/吨、Kathleen Valley约1000美元/吨仅为其他矿山的60%，各矿山盈利同比提升4-10倍，Greenbushes、Pilgangoora、Wodgina等低成本矿山盈利弹性突出。 相关研究 《AIDC开启高景气周期，全球龙头共迎产业机遇》2026-08-17 ◼扩产：澳矿26-27年产能稳步增加，扩产主要来自Pilgangoora、Wodgina与Greenbushes等。Pilgangoora Ngungaju选厂7月复产、预计11月达产17万吨SC6/年，Wodgina Train323万吨SC6/年26Q3全面投产，Greenbushes CGP3火灾后重启爬坡，Mt Marion浮选扩建与KathleenValley二期扩建均已FID、预计27年贡献增量，澳矿26-27年产能稳步增加，我们预计27年澳矿有效增量合计约70-80万吨SC6/年，几乎全部来自存量产能爬坡与复产。储备项目方面，PilgangooraP2000扩产规划87万吨SC6/年可研结果预计26Q4发布；Mt Holland二号选厂35万吨SC6/年已FID、预计2030年投产；Greenbushes CGP4产能52万吨SC6/年仍处于规划阶段、尚未FID。 《AIDC及材料潜力可期，锂电储能增长确定》2026-08-17 ◼供给预测：我们预测26-27年澳矿锂供给53.5/61.1万吨，对应增量6/7.5万吨。结合26Q2各矿山实际产量与最新FY27指引，26-27年澳矿SC6锂精矿供给增量主要来自Greenbushes、Pilgangoora、Wodgina、KathleenValley等矿山，我们预测26-27年澳矿锂供给53.5/61.1万吨，对应增量6/7.5万吨，澳矿端供给释放节奏有所加快。 ◼碳酸锂：我们预测中性情况下26-27年全球锂矿供给211/263万吨，维持紧平衡，价格中枢预计为12-15万元/吨。中性情况下我们预测26-27年全球锂矿供给211/263万吨，新增40/52万吨。我们预计碳酸锂26-27年紧平衡，26年预计过剩1万吨；27年若江西、津巴供给正常，我们预计过剩3万吨，过剩比例为1%，总体供给偏紧。且海外矿山、盐湖存在政策不确定性风险，或导致实际产量低于预期，加剧供给紧张。26-27年确定性供给紧缺，我们预计价格中枢为12-15万元/吨。 ◼风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、价格大幅波动、新增矿山超预期投放等。 内容目录 1.澳矿端供给释放节奏加快，预测26-27年澳矿锂供给53.5/61.1万吨........................................4 1.1. Greenbushes：CGP3火灾短期扰动生产，FY27 Greenbushes锂精矿指引中值165万吨.81.2. Pilgangoora：26Q2 Ngungaju选厂重启爬坡，各项目稳步推进............................................91.3. Wodgina：Train3预计26H2全面投产，年产量有望达到70+万吨....................................101.4. Mt Marion：预计26H2-27H1平稳运行，27H2起地下矿或将贡献增量...........................121.5. Bald Hill：复产爬坡，我们预计26年SC6碳酸锂产量0.3万吨.......................................131.6. Kathleen Valley：地下矿持续扩产，供给增量以存量产能挖潜为主..................................141.7. Mt Holland：预计维持38万吨/年满产运行，未来三年增量供给有限..............................15 3.风险提示............................................................................................................................................17 图表目录 图1：22Q3-26Q2矿山SC6锂精矿售价（美元/吨）........................................................................6图2：22Q3-26Q2矿山锂精矿运营成本（美元/吨）.........................................................................6图3：22Q3-26Q2分季度Greenbushes锂精矿产销量........................................................................8图4：22Q3-26Q2分季度Greenbushes锂精矿售价及成本................................................................8图5：22Q3-26Q2分季度Pilgangoora锂精矿产销量.........................................................................9图6：22Q3-26Q2分季度Pilgangoora锂精矿售价及成本.................................................................9图7：23Q1-26Q2分季度Wodgina锂精矿产销量............................................................................11图8：23Q4-26Q2分季度Wodgina锂精矿售价及成本....................................................................11图9：23Q1-26Q2分季度Mt Marion锂精矿产销量.........................................................................12图10：23Q4-26Q2分季度Mt Marion锂精矿售价及成本...............................................................12图11：23Q1-26Q2分季度Bald Hill锂精矿产销量..........................................................................13图12：24Q3-26Q2分季度Kathleen Valley锂精矿产销量...............................................................14图13：24Q3-26Q2分季度Kathleen Valley锂精矿售价及成本.......................................................14图14：2025年锂资源现金成本曲线..................................................................................................17图15：2026年锂资源现金成本曲线..................................................................................................17 表1：各矿山26Q2产销量情况............................................................................................................4表2：各矿山FY26产量及FY27指引................................................................................................5表3：各矿山FY26产量及FY27指引................................................................................................7表4：澳矿26-27年供给测算...............................................................................................................7表5：Greenbushes各产线产能规划与运营情况.................................................................................9表6：Pilgangoora各产线产能规划与运营情况................................................................................10表7：Wodgina各产线产能规划与运营情况.....................................................................................11表8：Mt Marion各产线产能规划与运营情况..................................................................................13表9：Kathleen Valle