固定收益周报：极致拉久期后的小幅回调

机构拉久期行为明显，除保险机构外，银行、券商现券买入期限均创年内新高。基金拉长久期与博弈短期机会并行，7月以来持续买入超长期限国债，同时抢跑5Y政金债与普信债。证券公司增持7-10Y政金债、20-30Y国债及地方债，并通过债券借贷增厚收益。银行与保险债券投资同比增速放缓，但对长债超长债有一定支撑。

资金面边际收敛，央行连续四日0亿7D逆回购，叠加税期与政府债供给量增加。10Y国债新券上市，新老券利差走阔；30Y国债活跃券表现较强，次活跃券与活跃券利差由负转正。银行间杠杆率下降，交易所杠杆率下降，中长期纯债型基金久期中位数小降。同业存单由净偿还转为净融资，平均发行利率小幅下降。下周地方政府债发行规模继续增加。

机构极致拉久期、债市后半周小幅回调，资金面及潜在的政府债供给压力短期内将构成扰动。当前基本面弱修复的环境对债市有利，但机构拉久期行为较为极致、收益率下行空间或不大。重点关注下周增加的政府债供给压力与央行7D逆回购、6000亿1Y MLF到期的续作情况。央行呵护意愿较强的背景下，关注调整中的交易机会。

报告重点分析了7-10Y政金债、20-30Y国债及地方债的增持情况，以及基金对超长期限国债、5Y政金债与普信债的持续买入行为。同时关注了10Y国债新券上市对利差的影响，以及30Y国债活跃券表现对市场情绪的反映。此外，还分析了银行间与交易所杠杆率变化，以及中长期纯债型基金久期中位数的小降情况。

报告提示机构极致拉久期行为可能带来的市场波动风险，以及资金面边际收敛和政府债供给量增加可能对债市造成的压力。此外，还关注了央行7D逆回购、6000亿1Y MLF到期的续作情况可能带来的不确定性。需要密切关注这些因素对债市的影响，做好风险管理。