光芯片龙头业绩高增，扩产投资规模再加码

光芯片龙头业绩高增，扩产投资规模再加码 公司发布2026年半年报：利润增速显著高于营收增速，产品结构持续优化。26H1实现营业收入277.98亿元，同比增长63.95%；归母净利润29.57亿元，同比增长290.09%；扣非归母净利润24.80亿元，同比增长277.52%，利润增速显著高于营收增速。整体毛利率从25H1的13.59%提升至20.15%，同比提升6.56pcts；净利率从25H1的4.47%提升至10.74%，同比增长6.27pcts，业务结构优化带动盈利水平明显上行。26Q2，单季营业收入146.60亿元，同比增长75.51%，环比增长11.59%；归母净利润18.47亿元，同比增长511.30%，环比增长66.41%；净利率12.69%，环比提升4.13pcts，业绩呈现逐季加速态势。 买入（维持） 光模块业务新客户、新产品持续导入，营收大幅增长。26H1，公司光模块业务实现营收53.51亿元，收入占比为19.25%，毛利率为39.33%；26Q2营收约32亿元，环比增长54%。公司主力推出100G/200GPAM4EML高端芯片，关键性能指标与量产能力达到国际一流水平，自研100GPAM4EML芯片在400G及800G光模块中累计使用超千万颗，200GPAM4EML芯片已进入量产阶段；同时积极布局400GEML、高功率CW光源等技术，正在研发的400GPAM4EML芯片将赋能3.2T光模块，并正推进共封装光学技术。 高速光模块需求高景气，IDM光芯片凸显供给壁垒。根据Lightcounting预测，2026年全球数通光模块市场规模将达到228亿美元，其中，2026年800G与1.6T光模块合计市场规模有望达146亿美元，占总规模约64%；未来三年，800G与1.6T等高速光模块将主导市场需求，3.2T模块预计从2028年起逐步放量；2030年AI集群中使用的光互连年销售额有较大概率达到1000亿美元。Lumentum在其FY26Q4业绩会上披露，EML供需缺口维持30%，Coherent和Lumentum两家公司部分产品的订单排期均已在不同程度上延伸至2028年，市场需求强劲。索尔思拥有稀缺的EML光芯片+光模块IDM一体化能力，可量产100G/200G EML光芯片，在高端光芯片供给紧缺环境下，具备产能调配与交付响应优势。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 追加5亿美元扩建，光芯片、光模块项目投资上调至17亿美元。公司同步发布对外投资公告，对子公司索尔思光电（及其子公司）、维信泰国、盐城东山光芯片及光模块扩建项目新增投资额5亿美元，项目总投资额由原来的12亿美元调增至17亿美元。当前索尔思光电现有光芯片与光模块产能已难以匹配行业景气度及下游客户需求。本次产能扩建将有效弥补产能缺口，支撑下游客户中长期大规模采购需求；同时助力持续优化产品结构，进一步抬升整体盈利水平，巩固并提升行业竞争地位。 相关研究 1、《东山精密（002384.SZ）：上半年净利润大幅预增，光芯片+光模块平台龙头腾飞》2026-07-152、《东山精密（002384.SZ）：12亿美元加码光芯片+光模块，AI进程再加速》2026-06-173、《东山精密（002384.SZ）：光芯片与AI PCB协同发力，迈入增长快车道》2026-04-24 AI驱动PCB产业升级扩张，Multek Group获5亿美元增资。Prismark预测2026年全球PCB市场规模达958亿美元，2026-2029年CAGR约7%，2029年有望超1160亿美元；2025-2030年HLC（（18层以上）、HDI为核心增长板块。26H1，公司PCB业务收入125.3亿元，同比增长13.29%，占比45.07%，毛利率为18.80%。一方面，AI终端、折叠屏推动消费电子FPC单机价值提升，公司凭借全球第二的MFlex产能技术优势，传统业务提供稳定现金流与利润；另一方面，AI算力硬件拉动高多层、高密度PCB需求，公司依托Multek超高多层制造能力，扩产高端产能，抓住AI服务器PCB高价值红利。公司同步公告对Multek Group增资5亿美元，26H1， Multek Group实现营收88.01亿元，净利润10.79亿元，此次增资将有助于其在AI服务器PCB等高附加值领域进一步扩大产能。 盈利预测与投资建议：公司把握AI产业发展机遇，推动PCB、光模块/光芯片、光电显示、精密组件等核心主业与AI产业链深度融合，业绩增长潜 力有 望 充 分 释 放， 将 打 开 更 广 阔 的 成 长 空 间。我 们 预 计 公 司 在2026/2027/2028年分别实现营业收入692/1277/1741亿元，同比增长73%/85%/36%， 实 现 归 母 净 利 润75/240/400亿 元 ， 同 比增 长443%/218%/67%。公司当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为49/15/9X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com