2026H1经营表现优异，内功修炼驱动增长

2026H1经营表现优异，内功修炼驱动增长 2026H1公司营收增长5.5%，归母净利润增长34.4%，表现优异。公司发布2026H1中报，上半年营业收入同比+5.5%至23.02亿元，毛利率同比+2.2pcts至50.0%，销售费用率同比+1.5pcts至27.7%，管理费用率同比-2.1pcts至5.7%，公司归母净利率同比+2.3pcts至10.8%，归母净利润同比+34.4%至2.49亿元。单Q2来看，公司营收同比增长5.2%至11.44亿元，归母净利润同比增长40.5%至1.02亿元，我们判断Q2归母净利润的快速增长部分原因或因去年同期公司管理费用基数较高。分红方面，2026H1公司每10股派发现金股利2.8元，股利支付率为94.04%，保持高分红。总股本（百万股） 买入（维持） 家纺业务：2026H1收入稳健增长，经营质量提升。2026H1国内家纺业务营收同比增长8.77%至19.46亿元，归母净利润同比增长27.18%至2.70亿元，经营质量提升，拆分渠道来看： ➢直营渠道：同店销售增长优异，毛利率稳步提升。2026H1公司直营渠道营收同比增长9.78%至2.09亿元，截止2026H1末直营门店数量为393家，上半年净增18家，2026H1直营门店月均单店销售收入同比下降3.05%至8.07万元，我们判断主要系新开门店仍处培育期，与此同时2026H1直营门店同店零售同比增长8.1%，成熟门店零售能力持续改善。利润率方面，2026H1直营业务毛利率同比提升1.31pcts至69.08%，我们判断主要系产品成本管控优异助力盈利能力提升。 作者 ➢加盟渠道：收入增长稳健，渠道质量持续优化。2026H1公司加盟业务营收同比增长6.96%至6.47亿元，截止2026H1末加盟门店数量为2030家，上半年净关6家，在经历较长时间的渠道优化后，我们判断目前下游合作伙伴拿货意愿逐步改善，同时公司持续完善全维度加盟商扶持体系，多措并举助力终端门店稳健经营、提质增效。利润率方面，2026H1加盟业务毛利率同比提升1.95pcts至47.04%，渠道盈利能力也在稳步改善。 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com ➢电商渠道：收入增速优异，高质量增长态势延续。2026H1公司线上渠道实现营业收入8.40亿元，同比增长13.82%，当前公司积极推进线上爆品矩阵完善以及内容电商、社交平台运营，推动电商业务快速增长。利润率方面，2026H1线上业务毛利率同比提升2.86pcts至57.61%，公司通过改善货品结构、提升投放转化效率等举措进一步提升电商渠道盈利能力。 相关研究 1、《罗莱生活（002293.SZ）：2025/2026Q1家纺主业收入稳健增长，盈利能力提升》2026-04-232、《罗莱生活（002293.SZ）：Q3业绩高增长，运营质量优异》2025-10-283、《罗莱生活（002293.SZ）：2025H1家纺业务盈利能力改善，家具业务短期仍有波动》2025-08-26 美国业务：短期经营压力仍存，关注后续表现。2026H1美国家具业务实现营业收入3.56亿元，同比下降9.25%，亏损2172万元，亏损金额对比2025H1的2875.34万元有所收窄，我们判断短期美国业务经营压力或仍然存在，关注后续表现。 因支付商品采购资金，经营性现金流净额短期有所下降。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元，同比下降70%，根据公司披露主要系购买商品相关经营性支出增加所致，截至2026年6月末公司存货金额为10.94亿元，同比增长4%；应收账款为2.22亿元，同比下降10.2%，营运能力优异。 展望2026年，我们预计公司业务稳步改善，归母净利润增长18.3%。 2026年以来公司各渠道销售保持稳健复苏态势，全年我们预计公司收入增长5%左右，利润率层面公司积极推进产品优化和成本费用管控，预计2026年公司归母净利润增长18.3%至6.15亿元。 盈利预测和投资建议：公司为国内家纺行业龙头，经营表现持续优化，当前我们预计公司2026-2028年归母净利润为6.15/6.77/7.47亿元，现价对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险；消费环境波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com