当前市场关键位置操作策略与各资产研判

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心市场与资产研判 1. 宏观环境：新旧动能转换为核心，AI为主线，叠加全球秩序重构、美元信任度不足等不确定性，经济呈新旧分化的K型走势，国内Q3经济承压，低基数或带动Q4边际修复，政策发力克制，期待增量政策但尚未明确。 2. 权益市场：沪指等关键点位敏感，AI主线未变，当前处于从“买一切”向“买验证”切换阶段，资金集中于涨价明确、兑现度高的环节，非银等板块关注度降低，港股处于改善过程中但弹性不足，A股长期慢牛逻辑未破坏。 3. 债券市场：十年期国债1.66水平，实际利率接近去年低点，中期股估值优于债，但短期交易盘占比高、久期处于高位，拥挤度较高易出现快速调整，操作需灵活，关注供求与政策博弈，美债为熊陡状态，今年难做。 4. 其他资产：黄金大逻辑未破坏但短期突破难度大，斜率最高阶段已过；地缘冲突如伊朗、中美会晤、美国中期选举为潜在扰动，9月或存变盘风险。 二、投资线索与操作建议 1. 操作策略：当前市场资产均处关键点位，需保留操作灵活性，寻找阻力小、赔率优的方向，AI主线聚焦兑现度高的环节，避免追涨。 2. 具体关注：国产算力等涨价明确的AI细分，独立景气板块，低估值且有修复空间的板块，债券关注三十年国债、高等级期限适配的品种。三、风险与关注要点 1. 核心风险：美联储政策不确定性、美债供给压力、地缘局势反复、国内政策发力不及预期、AI主线演绎不及预期；潜在关注事项包括8月下旬英伟达业绩、美国中期选举、中美互动、伊朗局势变化。 二、音频原文（转写） 好嘞，非常感谢啊，有这样的机会跟大家一起做个交流。呃，最近的市场呢，不是特别好讲。呃，无论债券还是股市吧，都处在特别敏感的这个位置上。你看债券十年期国债已经到了1.66这个位置了，这个位置如果考虑到增值税的话，实际当中已经是去年的最低点了。 所以这个位置上呃只能说短期来讲呢，它以前还有惯性，我们在。在过去一个月呢，我们也是偏看多长端的。但是我们想说这个位置上的赔率并不好，所以大家这个操作的灵活性肯定还是要保持的。股呢，正好处在四天点这个比较敏感的这个点位上，当然年线和这个之前的跳空缺口呢，都已经收复了。 这个当然是个好的一个迹象，但是目前的量能其实是一般的，所以好像。也没有说。呃，会表现出特别凌厉的这种上行的这种感觉。所以这个位置。 从市场的表现上都有一点点尴尬。所以，确实整个判断的话。随着时间的推移的话。可能会出。 不得根据最新的情况再做调整。那我这里呢，就抛砖引玉啊，跟大家简单捋一下。首先，过去这半年多吧，我 们经常用这张图。超二级都之后吧。 整个AI和油价 就把这个。四季分成这么四个象限了。当然我们总体来讲在右侧啊。不断的来找机会，就换句话说，A I这条链条。 还是真正这条主线，但最近呢，市场呢？出现了一波比较明显的啊。下跌和修复 这个背后的原因呢，在我们看来很重要的原因就是。可能把二。 有点中局定价了。呃，大家之前很多人学的。或者关注的都像推车上有个叫白毛古神盖啊等等。他们skills 但是十六是其实找卡点。 本质上就是一种中值定价。所以再加上流动性的一些变化。还有事件性的一些。感じにって。 就导致了最近的市场。出现了一些变化哈。啊，或者波动嘛。这个状况呢，就是跟债券市场当前的情况。 有几分相似的地方。这市场表现的呢比较强，但是我们知道它的 赔率啊，各方面。在慢慢变弱，所以呢一定会用于中期的这种波动，但不是短期啊，可能更多是中期这种。不懂。 那么回过来看的话。市场的话，这个背景有没有变化呢？其实没有。这张图我们从年初放到现在。 因为他 像我们认为是刻画了今年整体的一个。到了环境的。那主要有这么几个哈，A I是最大的。一条主线。 那中国经济新旧动能转换。是最大一个背景。那全球秩序的重构呢？是最大的不确定性。 包括这次伊朗的这个冲突。到目前为止，这三个因素呢，没有任何的大的变化。啊，当然如果再加第四个，就美元信任度了。由于汪苏上台之后的话，其实并没有给大家树立太强的这种信心。 随着四大因子和整个这个宏观大环境啊。大的这个背景。我们觉得。是没有太大的这个改变的。 所以我们基本上是框架还是沿着这个来推演的。那以前也呃跟从去年说到今年，我们觉得新旧动能转换的关键的时期呢。他现在处在第二和第三阶段之间。就旧经济呢，将稳但还未稳。 新经济呢，在茁壮成长的过程当中。所以它对应股市啊，就是一个结构式。啊，甚至是几个股票牛市。那再减少了，他就这个。 非牛非熊的一个震荡市啊，甚至会震荡略偏强这么一点点。大致这个格局倒没有太大的变化。那赶快下半年或者未来。几个月吧。 我觉得地缘方面呢。大家关注度呢，慢慢在淡化。但是我觉得有几个点还是稍微要提防点一个呢。九月份我们知道。 有可能有中美的会晤。这个会晤的话，如果发生的话。呃，以往的经验呢，在会晤之前。市场的表现还是会比较正面的。 呃，市场呢步入之后，那就看这个会晤的情况了。这个可能会有一些变数啊，这点是大家关注一点。但会晤之前的话，我们知道。它往往会伴随有一些。 这个。哎。经贸啊，各方面的小的摩擦。稍微低考点这个东西啊。 还有一个就是伊朗的冲突了，伊朗冲突像这些P P T我们已经很久不更新了。但是因为。你发现过一段时间之后。好像这个P P又可以用了，都不用改。 因为我们知道特朗普的特性就是这样的。不停的。这个呃尝试，然后不停的。这种所谓的他口 到最后呢，发现还是在原地走。 当然，我们知道它导致油价。或者市场的风险偏好会随之而波动，但到现在为止呢？油价。应该说还处在一个。 嗯嗯 我不能说第一站肯定也没有像之前大家担心的那么高，这么一个位置对全球通胀来讲。呃，肯定不是一个好事情啊。就把它稍微关注这么一点点。对全球经济好像带来一些扰动。 但是大家最近已经。有一点身处疲劳了，大家对这个事情慢慢在钝化。所以后续的话，不排除又一些反复，又有一些摩擦。这个太正常了，因为双方都不能在物理层面。 消灭对方，然后双方都不能承认自己。是松江。那最后的结果就没有答案了，就没有解决的方案。所以我们在之前。 上个季度跟大家交流的时候，也是有了这么一个推演。他就会不停的消耗垃圾打狗，基本上这样一个情况。所以大家所以这个事情的话。慢慢可能会有。 非常的钝化了。还有下半年，我们知道美国有个中期选举。现在形势还是非常的复杂。但我们看到特朗普的自知率呢，最近还在往下。 掉 所以如果后续的话。两院如果都失去了。那对于特朗普明年的主政的话。那将是一场灾难，他的政策可能就很难推进了。 这点主要稍微关注一点，但目前来看呢。嗯，应该说，呃，中联和参议院还是会略有一些。そうなの？对象前医院的话。 是有可能能共和党保住的，但众议院肯定就没戏了。大致这么一个情况，如果这个丢失一个医院的话，那当然还是比较正常的一种情况。怖い。这个对明年的美丽。 国的政策可能会有一些影响。那这里我们就不拿细讲了啊。总体来讲，地缘层面的扰动因素在下半年应该会比较多。但大家可能不是他真正的核心的组件。 那回音主线。毫无疑问仍然是AI这个产品。いやまあ。另外，我们在之前也讲过比较多次啊，它是肯定是毫无疑问一场大的。 所谓的康波周期吧。他对整个经济的传导作用。也跟以往非常的不同，我们之前也写过一系列智能经济的报告。呃，也欢迎大家去关注哈。 我们知道整个AI时代的话，大家看经济的视角。都发生了很大的变化。以前我们是所谓的五部门。居民啦，政府啊，企业啊。 等那几个部门，当然我们现在毫无疑问应该加一个规矩的部门。而且规这个部门所谓的五层蛋糕呢，它现在有点自成体系这么一种感觉。他对整个，尤其美国经济。包括东亚国家地区的经济的带动作用太强了。 所以这个已经变成了。完全不能忽视，甚至是主要的一个矛盾了。而我们探击这个部门呢，我们知道。啊，一方面有一些老树开新花的，它受规计部门的影响。 哈，确实呃，今年的话回报也是非常业绩的表现是非常不错的。但是我们知道由于规计部门的话这个越好，我们的出口就越好。刚好我们内需的很多部门呢，呃，相应的政政策的预期就会稍微弱化一点。然后在这个时候，包括利率啊，在海外左右，是国内利率当然比较低了，包括美国那套利率啊，包括很多。 原材料的价格呀，比如像消费电子，哎，它就容易受到挑战。所以就导致导致的话，旧经济和新经济或者硅基和碳基内需和外需出现了强烈这种分化。所谓的K型分化，这点值得非常关注。这就也是二级市场我们知道出现一个K型分化的很重要的一个来源吧。 而这种传导机制跟以前也非常的不一样，以前的传导呢，货币政策起到很强的作用，到不到现在的所谓。是硅基部门或者AI的基础设施等等，它跟货币政策啊等等可能相关不大。它更多的是一种危机感，你要不投资可能已经被淘汰了。所以这种危机感之下的话，大家必须得参与这种所谓的GDP竞赛，这个对市场的影响呢或者传导机制呢跟以前确实不同，这大家稍微关注点。 这里我们想说的有一点的话，你像沃斯的话，为什么它减少了很多对市场的沟通啊？当然大家有各种各样的解释，但是其实 在我们看来也有它的道理，它的道理就在于现在 AI 的时代的话，跟以前格林斯潘的时代，它传导机制不同了，所以这也是背景一个背景之一吧。大家可以沿着这个思路去引申哈。那么到 AI 到现在为止呢，有一点点大模型的层面，当然大家还在演进的快速演进的过程当中吧。 我们知道哈内斯这种解，这种角逐的话，呃，应该说非常的这个。经历了。我们以前我们 像cloud code的拖带是可能用起来比较粗壮。但是现在国内的像Z code呀，work body呀等等。 进步速度神速。我们看到deepseek也出了自己的harness。所以在这个方面。已经大家差别已 经很小了。 所以后面的话，当然。R S I或者定位自我改进 能不能？突破就变得比较重要，还有像 S R V当然公司的话，现在把A I 是肯定要发生呀，是吧？都能包括科研的等这方面。 也在慢慢尝试着突破吧。所以这方面。是吧，稍微关注一点，但是这个。应该对市场的冲击没有之前那么。 那么 剧烈，那么就是给大家那种震撼感啊。就没有那么强烈了。这个就不拿细讲了啊。あ。 那我们现在这个新的变化是什么呢？我们看到上半年是训练到推理。那下半年呢？最近一段时间。 有企业。从之前的烧钱 哎，开始慢慢算账了。这跟以前非常的不一样，我们知道。不能得到业绩验证了，或者算他该账了。 他的表现。也会弱一点，但真正能算在账的，能有涨价的。或者后面能有扩产的，当然扩产分怎么扩啊？新洲太公的扩产那就是。 呃，价量。这个。双重推动吧，来带一次双击嘛。如果 破产导致价格 可能有这个。 呃，受到冲击了，那这个时候他的表现就会弱一点。还有一个呢，我们知道现在筹码的结构就变得特别的重要。有很多板块。确实有一点贵，或者说。 啊，有一点拥挤。这是我们解杠杆过程当中，像尤其前一段时间，像韩国呀。じゃ。美国的有一些。 动量崩溃啊，这种环境当中。哎，板块之间的从复杂结构，从二级市场的表现来讲。就变得特别的重要。所以我们看到。 最近一段时间呢。接下这个链条啊。之前是请。这个到了最近一段时间，我们知道越来越开始买验证，就是真正能算开账的、能涨价的、能扩产的等等。 这个从之前的卖铲子到真正能淘金的，哎，这个它表现的就会更强一点。所以就从买一切呢到买验证，基本上处在这么一个阶段。当然我们知道这个现在AI这条箭头呢，因为现在拉的也比较长，相对来讲呢，我们管它叫所谓的兑现度啊，就是弹性又好，然后这个。蓄势呢又在逐步兑现了，那当然它的稳定性就会好一点点。 呃，那当然就是一种有点像底仓的这种品种哈，表现还不错。那最近能涨价的等等的话，啊，包括国产算力也能讲出一些新的蓄势的。哎，这个其实表现相对来讲还是要更强一些。那到这个所谓的真正的应用等等层面，它这个现在看起来呢，还没有看到真正的线性级应用，一般都是脉冲式的这种涨幅，所以这种都 都是哎，左侧做一点埋伏啊，卖冲什么枪的。 啊，基本上是处于这么一个阶段。所以当然我们现在看到过去几年呢。从CPU到3D电到基础设施