再谈MPO无源光互联强通胀环节20260819

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 开源通信团队自2026年4月起多次强调MPO是光通信板块量价齐升的强通胀环节，除光模块外是最大增量、最强弹性赛道2. NPU、CPO产业发展超预期，带动光通信、光器件板块强通胀，MPO是CPO环节价值量最大的无源器件3. MPO行业空间从当前200亿有望扩展至千亿以上，产品向更高星数、小型化升级，价值量持续提升 二、行业核心信息 1. MPO即多芯光纤连接器，核心部件为MT插芯，全球市场由森口（日本，占比近50%）、USConnect（康宁与腾章合资，占比30%-40%）双寡头垄断2. 以115.2T带宽CPO交换机为例，单台MPO连接器合计价值量达7万以上，远高于传统光模块的MPO价值占比3. 产业边际向好：2026年8月5日长兴国创上调关联交易额度，向长飞光纤采购额度从4.1亿增至17.3亿、销售额度从6400万增至6.64亿，印证光纤器件需求上行 三、投资标的梳理 1. MPO领军企业：杰普特（同时通过森口、US Connect认证，海外大客户，弹性大）、烽火通信、世嘉光子2. 受益标的：光谷科技、智创科技3. 谷歌链标的：长兴国创、汇聚科技、蔡晨光4. 盆仓链标的：盆中光5. 光纤光缆类：亨通光电、中天科技、远东股份；受益标的永鼎股份6. 保偏光纤类：长音通、烽火通信 四、风险与关注 1. MPO行业绑定下游客户订单，需持续跟踪下游客户情况2. 行业竞争格局集中在双寡头，认证资质壁垒高3. AI产业发展不及预期可能影响光通信需求 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加开源通信脱颖而出107。在谈MPO无源光互联的强通胀环节，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。 未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持。谢谢。 各位投资者，大家早上好。我是开源证券通信首席分析师蒋颖，非常欢迎大家参加我们今天早上的电话会议。那我们今天早上电话会议的核心啊，是推荐MPO板块。我们开源通信团队呢，早在今年的四月份啊，就底部发布了MPO的研究报告。 那当时呢，我们就提出了MPO在整个光通信时代呢，是属于一个量价齐升的通胀环节。那么在我们后续的电话会议里面呢，我们实际上一直都有在强推MPO这个环节啊。当时呢，我们在四月份发布的深度报告呢，啊，是这个标题是MPO升持续升级，重视分口三张率投资机会。我们在今年六月份的时候呢，又发布了一篇这个研究报告啊，标题是再谈MPO无缘关护眼的强增长环节。 那么在八月七号的时候呢，我们再次发布了一篇研究报告。啊，包括标题是MPO在领在盈利好。那么我们的这个多篇这个报告研究报告和我们的电话会议啊，反复在给大家强调一个观点。就是我们认为在光通信板块里面，除了紧抓光模块龙头以外，我们要去挖掘最大变化、最强增量的赛道。 那么。其实在国产算力里面，我们也是这个逻辑啊，所以我们也是领先全市场，独家挖掘出了国产算力的最强产业环节，最强赛道啊，超节点。那么从这个产业发展节奏来讲啊，我们认为在光通信赛道，除了光模块以外，NPO和CPU就是最大的变化赛道。那整个A P U的发展呢，实际上是非常超预期的。 那根据我们最近的产业调研啊，产业链呢，对2027到2028年的N P U的需求呢，是再次进行了上调。这个里面呢既包括三点二T的N P O，也包括六点四T的N P O。同时呢我们在周末也看到了英伟达的C P U啊全面量产的一个消息。N P O和C P O的产业发展啊，会带来整个光通信板块、光器件板块的一个强通胀。 那我们之前也给大家拆过一个数据嘛，那其中安平板块属于。春秋和CPU产业赛道里面，除了光模块、光影性以外，最强的通胀环节。好。那么MPU的这个板块，这个空间呢，是可以从当下的两百亿可以看到五百亿、七百亿，看到一千亿，甚至是更多的这样的一个空间的。 所以说我们认为啊，在整个MPO时代和CPU时代，MPO的弹性是非常大的。那下面我先给大家简单介绍一下什么是MPU啊，因为我们在路演的时候呢，发现有很多领导还是对MPU这个东西还是比较好奇的。那我们做一个简单的科普啊。MQ实际上就是一个多星的光纤连接器。 啊，它的一个形态我们可以看到呢，实际上就是中间一根光纤，两边的两个这个MQ的头子。那么它这里面最核心的部件嘛，就是有包括MT的插芯啊，还有就是光纤嘛。那么常见的青树啊，有十二星、二十四星，也有更高的四十八星、一百四十四星等等各种规格的。那么M P U的这个最核心的就是两个M P U的头子嘛，那么这个里面呢有核心全球两大供应商，一个是森口日本的。 企业一个是 us connect 这个是美国的一个企业。啊，那个 us connect 的话呢，它是康宁和腾章合资的，啊，它是一个美国的这个企业。那么三口呢，主要就是精工旗下的一个日本的这个企业。那么。 我们可以看到现在全球的MT插线的市场啊，是呈现出一个瓜双寡头垄断的这么一个市场的。其中呢，森口呢是市场份额呢接近一半，US connect呢是接近三十到四十的一个份额。呃，我们进入到整个AI时 代啊，其实MPO的投资一直在升级。最开始呢，可能是MPO和MPC啊，然后的话呢，又升级到了这个。 M M C和S M T啊，这个M M C呢是U S command的专利，S M T的话呢是分口的一个专利。啊，接着的话呢，这个森口这边呢，又发明了一个新的专利，是MPC金属PIC连接器。啊，所以说我们可以看到说整个MPO的这个产业链啊，是实际上一直在升级的，就是它啊往它往这个。呃，更高新的这样的一个产业链去升级，就随着整个AI的发展啊，它的新数呢会变得这个越来越多。 那么我们之前呢，在详细的拆解CPU交换机的时候，实际上就已经给大家讲过了。啊，明确说过这个在整个无源器件里面，MPU是CPU里面包括MPU里面价值量最大的这样一个环节，也是通胀。最强的这么一个环节啊，整个产业赛道可以翻几倍甚至十倍以上。这样的一个产业赛道啊，空间感非常的大。 那么接下来的话呢，我们会给大家做再做一个简单的拆分吧，就是用一个典型的。一百一十五点二T带宽的这样的一个A交换机，Quantum X八百的交换机去给大家做一个这个。拆解。那么这个里面呢，它用的是144和800G的MQ的这样一个接口。 那总体来讲啊，在这样一台交换机里面，MQ连接器一台的价值量是在五万左右。然后呢，接着 FAU 的价钱是在2万五左右，然后接着这个。E O S就是C W激光器，它的一个这个。价值呢是在四点五万左右。 然后接着就是我们可以看到隔离器是在五万，临近棱镜是二万五，透微透镜是二万五。所以呢，我们可以看到啊，就是。包括MPO的话呢。你后面比如说再升级一点的话，它可能就是7万加质量了。 然后你的这个保平光纤啊，加上整个单模光纤的加成啊，大概是在一万多左右。所以呢，给大家简单拆下来，大家就会发现啊，整个。MPU的话呢，在CPU的交换机里面呢，确实是属于这个。啊，这个弹性非常大的这样的一个环节。 那我们现在下面呢，给大家做一下对比啊，就是传统的光模块它是一个什么样的一个市场呢？一般来讲，一个光模块它会配一个MQ的头子。价格呢在几十到上百元人民币。那么整个单模。 单模的这个我们看那个光模块啊，单看模块来讲，MP的一个。价值占比是比较低的，所以说基本上我们看到这几年光模块的M Q市场就是一个几十亿。到上百亿的市场。那么进入到CPU交换机啊，我们刚刚给大家提过嘛，就是以这个115.2T的Quantum X800为例啊。 如果说你前面板配置144个MPU端口，就800G的话。那么你的内毒加外治光源面炉，再加几十到上百个M P O或保偏M P O。合计来讲的话呢，单台这个C P U交换机的M P U数量是。达到一百八十个啊，整个单模的MPO价格是几百块，保偏更贵啊。 普通的MPO单台价值五万，你再加上保偏两万。合计就是7万加质量啊，这个加质量弹性是非常大的。那么。签完这个弹性之后呢，大家就理解了为什么我们反复会说C P O和N P O时代啊这个。 M P O的一个弹性呢是非常大的。然后我们再来看看啊，最近到底发生了哪些事情，会让大家又再次。这 个去关注到MPO赛道，包括我们为什么又再次去强调啊？其实我们在四月份呢，讲这个MPO赛道去底部最开始立见这个赛道的时候，就是我们已经看到了。 整个行业的需求在。大幅的起来。那么除了我们讲的这个M P O M P O的这样的一个产业逻辑啊，这个M P O C Q的产业逻辑以外呢，我们看到最近啊。这个产业趋势更加明确了。 啊，最近比较大的事情呢，就是长新冠。它大幅上调了一个关联交易额度。那么我们觉得这个也印证了整个光纤器件的需求在持续的一个上行。这个在八月五号的时候，长兴博创发布公报啊，就是它呃预计二零二六年与公司关联方长飞光纤及其下属子公司啊联营合营企业的日常关联交易掉增十五点二亿元啊。 这个它这个呃调整后的总金额呢不超过二十亿元。那么主要的这个关联交易内容是采购原材料还有销售商品。那么我们可以看到啊，它这个增长确实是非常大的啊，就是它的这个呃公司向长飞光纤及其下属子公司联营合营企业采购原材料接受劳务的额度是 由四点一亿元调整为十七点三亿元，增幅非常大啊。然后公司像长飞光纤及其下属子公司联营合营企业销售商品的额度是由六千四百万元调整到了六二点六四亿元。 所以我们可以看到啊，整个产业的一个以长兴国创为例啊，产业的景气度是非常高的。从它这个公告可以看到，那就是我们觉得啊，就是整个长兴国创的一个关联交易额度的上调的话呢，实际上就是一个MPO业务长期连续发展的一个有利的这样一个助推吧。那么MPO这个东西呢，除了我们讲的在MPO、CPO时代的一个量的扩张以外，我们觉得它还有一个非常这个强的逻辑，就是它有一个产业升级的逻辑。 刚才我 上面有提到嘛，森口和US CONNECT它的头子一直在升级啊，从传统的M Q M P C向M M C S N M T，再最后向这个M P C P I C基础连接器升级。那实际上里面的这个新数也在一直升级的。比如说就是。它未来啊会向更高密度去升级啊，比如说啊，现在其实也在发生的从十二星。 叫二十四星、四十八星、六十四星啊，高密度在持续升级，并且呢朝着一些小型化的这种呃连接器也在升级。像M M C S N M T，它都是比较迷你啊，小型化的这种连接器就是。你年纪是越做越小，但是你里面的基数越做越多，所以整个产品的价值呢也在持续的这样一个提升。所以我们看到啊，现在总结来讲，我们就非常清晰的可以看到啊。 首先。M P O，为什么我们看好M P O？因为在 NPU和CPU的时代，整个MPU是除了光模块、光引擎以外，增量最大的。弹性最大的这种器件环节，这是第一个从行业空间来讲。 他能看到千亿以上的市场空间，甚至更大。第二个的话呢，就是从整个行业的一个发展来讲，MPO还有一个这个价值量升级的逻辑，它会向着更高精度去升级，随着AI的发展，所以它理论上是一个量价齐升的强通胀的。这样的一个环节。那么。 这个是我们讲到的这个M P U的这个行业的两个特点。那最近行业的边际变化就是很多，刚才提到了嘛，以长鑫国创为例，大幅上调关联交易额度，这个本身就指引着这个行业的关键器件的需求在持续的一个上行。那呃这个行业的话呢，我们现在看下来总结来讲的话呢，就是非常看好整个 MQ 行业的发展。但是这个行业呢，有个什么样的特点啊？ 就这个行业的竞争格局，就这个行业谈不了竞争格局，因为呢，每一个公司基本上它都是跟着它的下游的客户，跟着他们的订单去发展的。所以说在 MQ 这个板块里面呢，我们强烈的建议大家一定要去跟踪每个公司的企。下游的客户和下游客户的订单的情况。所以在这里呢，我们给大家做了一个总结啊。 第一个就