宏观经济周报：财政释放发力信号

核心观点 经济研究·宏观周报 生 产 端 景 气 边 际 改 善 。地 产 链 、 机 电 产 品 以 及 纺 服 和 包 装 材 料 生产 景 气 均 有 所 回 升，但 基 建 相 关 生 产 活 跃 度 边 际 回 落。整 体 来 看，工 业 品 生 产 较 上 周 有 所 修 复 ， 但 各 行 业 表 现 仍 有 分 化 ， 需 求 改 善的 持 续 性 也 有 待 观 察 。 证券分析师：王奕群证券分析师：田地0755-819824620755-81982035wangyiqun1@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980525110002S0980524090003 证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001 消 费 端 商 品 服 务 分 化 。市 内 出 行 活 跃 度 显 著 回 升 ， 但 线 上 物 流 活跃 度 继 续 回 落 ； 汽 车 销 量 环 比 下 降 、 同 比 降 幅 进 一 步 扩 大 ， 耐 用品 消 费 修 复 动 能 仍 然 不 足 ； 电 影 票 房 环 比 明 显 回 升 、 同 比 实 现 较快 增 长 ， 新 片 供 给 带 动 服 务 消 费 韧 性 进 一 步 显 现 。 外 贸 发 运 延 续 回 落，航 运 风 险 维 持 高 位。受 台 风 天 气 等 因 素 扰 动，港 口 货 物 及 集 装 箱 吞 吐 量 继 续 下 降 ， 但 降 幅 较 上 周 有 所 收 窄 ； 出口 集 装 箱 运 价 指 数 再 度 回 落 ， 航 线 运 力 则 普 遍 扩 张 。 与 此 同 时 ，美 伊 经 济 与 海 上 对 抗 有 所 升 级 ， 霍 尔 木 兹 海 峡 通 航 及 能 源 运 输 仍面 临 较 大 不 确 定 性 。 房 地 产 成 交 边 际 回 升，企 稳 基 础 仍 不 牢 固。新 房 和 二 手 房 成 交 环比 均 有 所 上 行 ， 但 新 房 同 比 降 幅 扩 大 ， 仍 处 近 年 同 期 低 位 ； 土 地成 交 规 模 继 续 回 落 ， 土 地 出 让 收 入 仍 在 深 度 收 缩 区 间 。 同 时 ， 一线 城 市 房 价 指 标 延 续 下 行 ， 二 手 房 量 价 表 现 有 所 分 化 ， 地 产 市 场尚 未 形 成 明 确 的 趋 势 性 企 稳 信 号 。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 财 政 高 频 开 始 发 力，资 金 面 保 持 平 稳。财 政 方 面，政 府 债 发 行 有所 加 快 ， 广 义 赤 字 进 度 边 际 回 升 ， 与 去 年 同 期 的 发 行 差 距 逐 步 缩小 ； 财 政 部 释 放 谋 划 增 量 政 策 信 号 ， 叠 加 后 续 仍 有 较 大 规 模 政 府债 待 发 行 使 用 ， 广 义 财 政 支 出 有 望 触 底 回 升 。 货 币 方 面 ， 短 端 资金 价 格 维 持 低 位，央 行 公 开 市 场 操 作 工 具 由 隔 夜 向7天 平 稳 切 换，而 非 转 向 总 量 收 紧。 相关研究报告 《多资产周报-资金零投放与债市新高》——2026-08-17《宏观经济周报-外贸改善势头放缓》——2026-08-16《多资产周报-本周黄金大涨》——2026-08-10《宏观经济周报-内生动能偏弱，外需韧性延续》——2026-08-09《宏观经济周报-生产景气偏弱，外需仍有支撑》——2026-08-02 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 内容目录 周度观察：财政释放发力信号....................................................4生产：景气度边际改善..........................................................4消费：商品服务分化............................................................5进出口：台风扰动港口发运......................................................6财政：谋划出台增量政策........................................................7货币：资金价格窄幅波动........................................................9房地产：成交边际回升.........................................................10风险提示.....................................................................12 图表目录 图1：房地产投资：螺纹钢产量与库存量......................................................5图2：基建投资：中厚板产量与沥青开工率....................................................5图3：机电产品生产：冷轧板产量与库存量....................................................5图4：纺织服装和包装：PTA库存天数与开工率.................................................5图5：市内流动：一线城市地铁..............................................................6图6：商品消费：物流投递..................................................................6图7：大宗消费：汽车销量..................................................................6图8：服务消费：电影票房..................................................................6图9：中国港口货物吞吐量增速..............................................................7图10：中国出口集装箱运价指数.............................................................7图11：航线运力投放情况...................................................................7图12：外贸词条指数与美股波动率指数.......................................................7图13：广义赤字与财政支出.................................................................8图14：广义赤字进度.......................................................................8图15：国债净融资进度.....................................................................8图16：新增专项债进度.....................................................................8图17：特殊再融资债累计发行...............................................................9图18：特殊新增专项债发行.................................................................9图19：DR007基本贴近政策利率运行..........................................................9图20：存单利率整体平稳...................................................................9图21：OMO存量金额.......................................................................10图22：银行间待购回债券余额..............................................................10图23：一手房成交........................................................................10图24：二手房成交........................................................................10图25：二手房价指数......................................................................11图26：土地成交数量......................................................................11 周度观察：财政释放发力信号 生 产 端 景 气 边 际 改 善。地 产 链、机 电 产 品 以 及 纺 服 和 包 装 材 料 生 产 景 气 均有 所 回 升，但 基 建 相 关 生 产 活 跃 度 边 际 回 落。整 体 来 看，工 业 品 生 产 较 上周 有 所 修 复 ， 但 各 行 业 表 现 仍 有 分 化 ， 需 求 改 善 的 持 续 性 也 有 待 观 察 。 消 费 端 商 品 服 务 分 化。市 内 出 行 活 跃 度 显 著 回 升，但 线 上 物 流 活 跃 度 继 续回 落；汽 车 销 量 环 比 下 降、同 比 降 幅 进 一 步 扩 大，耐 用 品 消 费 修 复 动 能 仍然 不 足；电 影 票 房 环 比 明 显 回 升、同 比 实 现 较 快 增 长，新 片 供 给 带 动 服 务消 费 韧 性 进 一 步 显 现 。 外 贸 发 运 延 续 回 落，航 运 风 险 维 持 高 位。受 台 风 天 气 等 因 素 扰 动，港 口 货物 及 集 装 箱 吞 吐 量 继 续 下 降，但 降 幅 较 上 周 有 所 收 窄；出 口 集 装 箱 运 价 指数 再 度 回 落，航 线 运 力 则 普 遍 扩 张。与 此 同 时，美 伊 经 济 与 海 上 对 抗 有 所升 级 ， 霍 尔 木 兹 海 峡 通 航 及 能 源 运 输 仍 面 临 较 大 不 确 定 性 。 房 地 产 成 交 边 际 回 升，企 稳 基 础 仍 不 牢 固。新 房 和 二 手 房 成 交 环 比 均 有 所上 行，但 新 房 同 比 降 幅 扩 大，仍 处 近 年 同 期 低 位；土 地 成 交 规 模 继 续 回 落，土 地 出 让 收 入 仍 在 深 度 收 缩 区 间。同 时，一 线 城 市 房 价 指 标 延 续 下 行，二手 房 量 价 表 现 有 所 分 化 ， 地 产 市 场 尚 未 形 成 明 确 的 趋