新洋丰（000902）2026年中报点评

复合肥2026年08月22日 强推（维持）目标价：16.14元当前价：13.62元 新洋丰（000902）2026年中报点评 26H1归母净利9.61亿，同比+1.01%，利润韧性凸显 事项： 华创证券研究所 ❖26H1公司营收112.81亿元，同比增长20.03%；归母净利润9.61亿元，同比增长1.01%；扣非归母净利润9.54亿元，同比增长4.63%。其中2026Q2营收57.81亿元，同比增长22.22%，环比增长5.11%；归母净利润4.62亿元，同比增长5.87%；扣非归母净利润4.74亿元，同比增长15.12%，环比基本持平。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍邮箱：liyan3@hcyjs.com执业编号：S0360526030005 评论： ❖四大产品板块全面发力，经营韧性凸显。1）磷肥实现收入26.05亿元，同比+12.75%，毛利率13.63%，在硫磺等原材料成本高位运行的背景下，公司凭借磷铵产能规模优势和一体化成本管控，磷肥板块仍保持正向盈利贡献。2）常规复合肥实现收入44.20亿元，同比+15.53%，毛利率12.66%，同比+0.09pcts。受益于渠道与品牌优势，常规复合肥毛利率稳中有升。3）新型复合肥实现收入33.30亿元，同比+16.87%，毛利率24.91%，同比+0.42pcts，高附加值产品占比持续提升，缓控释肥、水溶肥等新型肥料需求旺盛，成为公司盈利增长的核心驱动力。4）精细化工实现收入6.19亿元，同比+227.48%，毛利率10.37%，磷酸铁等新能源材料业务放量明显，收入占比加速提升，未来随着精制磷酸、氟化氢等项目陆续投产，精细化工板块利润有望进一步增长。 公司基本数据 总股本(万股)125,473.43已上市流通股(万股)114,278.34总市值(亿元)171.77流通市值(亿元)156.45资产负债率(%)39.76每股净资产(元)9.9812个月内最高/最低价19.27/11.56 ❖费用管控持续优化，研发投入大幅加码巩固长期竞争力。1）26H1公司整体毛利率17.10%，在原材料成本承压背景下整体保持稳定；归母净利率8.52%，保持在较好水平。2）26H1销售费用率2.28%，同比下降0.31pcts；管理费用率1.16%，同比下降0.04pcts；财务费用率0.28%，同比基本持平；公司研发费用率1.94%，同比+0.62pcts，加码幅度明显，公司持续加大新型肥料及磷系新材料领域研发力度，有利于巩固中长期技术护城河和产品竞争力。 ❖重点项目建设稳步推进，产业链一体化优势持续巩固。在建工程账面价值期末余额20.98亿元，其中重要在建工程合计16.58亿元，多个重点项目有序推进：中磷精制磷酸项目、180万吨/年矿山项目、新洋丰精细磷系新材料项目一期、安徽新洋丰100万吨/年新型作物专用肥项目一期、氟化氢项目，随着上述项目陆续投产，公司"磷矿—磷复肥—精细化工—新材料"全产业链一体化优势将不断强化，持续巩固磷复肥行业龙头地位。 相关研究报告 《新洋丰（000902）2025年报及2026年一季报点评：主业量价齐升，新型肥盈利改善，产业链延伸加速》2026-05-03《新洋丰（000902）2025年中报点评：盈利稳步增长，产业链一体化战略持续深化》2025-08-08《新洋丰（000902）2024年报点评：新型复合肥量利齐升，产业链一体化战略持续深化》2025-04-18 ❖投资建议：基于公司最新业务表现、主营产品价格差变化及核心项目进度，我们将此前对公司2026-2028年的归母净利润预测由17.56/20.35/22.20亿元调整为15.58/18.08/20.78亿元，对应当前PE分别为11x/9x/8x。参考可比公司估值及公司历史估值，考虑到公司磷矿项目待注入，复合肥行业周期向上，成长空间较大，我们给予公司2026年13倍目标PE，对应目标价16.14元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：需求不及预期、原材料波动、行业竞争加剧、新项目建设及投产进度不及预期等。 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料、钾肥、有机硅、农药、食品添加剂、石化等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（存储、PCB等）、固态新材料、机器人新材料、聚氨酯、轮胎、化肥等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（液冷等）、氟化工、聚氨酯、煤化工、氯碱、聚氨酯等。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（半导体材料）、人形机器人新材料、消费电子新材料、吸附分离材料、合成生物学、维生素、氨基酸、染料等。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所