高频高速树脂行业梳理及近况更新20260819

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心行业梳理 1. 电子树脂是覆铜板（CCL）核心原材料，随5G、汽车智能化、AI服务器发展，覆铜板向高频高速升级，对应树脂不断迭代，从普通酚醛/环氧树脂向聚苯醚（PPO）、碳氢树脂、聚苯并环丁烯（BCB）等特种树脂升级 2. 普通酚醛树脂：国内产能约230万吨，开工率五六成，高端电子级存在进口替代空间，2026年以来均价约1.1万元/吨，价差约6000元/吨 3. 环氧树脂：国内产能持续增加，开工率五六成，高端品种进口价格为出口1倍以上，2026年以来产品价格及价差均小幅上涨，绝对价格仍处历史低位 4. 特种树脂类别及特性：双马树脂（BMI）耐热、绝缘性优异，需改进介电性能；氰酸酯（CE）介电性能优但脆性高，需改性供给端海外巨头主导，国内扬州天启新材实现量产；BT树脂兼具双马与氰酸酯优势，应用于半导体封装等领域；聚苯醚（PPO）行业壁垒高，电子级国内仅南通新城、盛泉、东财科技等实现量产 5. 碳氢树脂：仅含碳氢元素，低介电、低成本，国内市民科技、盛泉、东财科技、同宇新材均有布局；苯并环丁烯（BCB）属碳氢树脂，介电性能优异，国内迪赛新材、绵阳达高特有相关布局；聚四氟乙烯（PTFE）介电常数低，需改性优化缺陷，国内生益科技等掌握生产技术 二、重点标的近况 1. 东财科技：自主研发多种电子级树脂，眉山项目规划2万吨/年高速通信用电子树脂，含5000吨PPO、3500吨碳氢树脂等，预计2026年8-9月试生产，四季度有望贡献增量，2025-2026年一季度高速树脂收入高速增长 2. 盛泉集团：2005年布局电子材料，2025年上半年高频高速特种树脂营收3亿元，同比增47.62%，净利8239万元同比增63.83%，PPO、碳氢树脂满产满销，M8/M9级超低损耗碳氢树脂批量供货，2000吨PPO项目2026年9月投产，同时布局半导体封装材料、光刻胶树脂等 3. 中化国际：2026年5月收购南通新城100%股权，南通新城现有780吨/年特种PPO产能，在建1500吨/年特种PPO项目 4. 成和科技：布局高频高速覆铜板树脂及阻燃剂，2026年6月公告投资13亿元建东莞项目，含2500吨/年PPO、2500吨/年阻燃剂产能 5. 其他标的：银禧科技300吨/年PPO产能实际产量小，2026年下半年扩产；美联新材200吨/年覆铜板用树脂，计划扩至500吨；同宇新材突破多种特种树脂技术，高阶碳氢树脂送样测试三、行业发展趋势与投资判断 1. 电子化学品增长驱动切换为AI算力、先进晶圆资本开支，重心转向全链条原料自主、绿色工艺升级，资源技术向龙头聚拢 2. 高频高速树脂国产替代持续推进，看好电子材料龙头凭借技术迭代与场景生根，迎来技术突破与市场扩容的双重机遇 二、音频原文（转写） 啊，各位领导好，我是开元化工团队的徐振凤。呃，今天的话继续我们的精选路演系列。呃，本期的话我们主要是对高频高速树脂行业啊进行一个梳理，啊，并针对相关的一个标的、一个近况进行一个更新。呃，那主要的汇报内容的话就是像第一部分，我们是会对整个呃电子树脂，包括高频高速树脂行业它的相关的呃一个供需啊，以及主要。 要的一个品种的生产技术等等啊，进行一个梳理。第二部分主要是介绍像东财科技啊、盛泉集团啊，以及呃中化国际等等一些标的的一个基本的一个情况进行一个更新啊。那我们说首先呃整个的一个电子素质啊，其实它是一个覆铜板制造的三大主要原材料之一，而覆铜板或者说CCL，我们说它是由树脂胶液啊进胶的一种进增强。材料 在覆上铜箔之后，热压制成的一个板状材料。 其中我们说这种树脂胶液啊，就是由这种机体的树脂。各种助剂啊和各种填料啊配置而成的。呃，其中我们说这种树脂的话，呃，它是作为整个覆铜板制作材料当中唯一啊，具有一种可设计性的一个有机物。一般是通过选择特定骨架的一个有机化合物啊，和一些有反应活性官能团的一个单体。 经过化学反应来得到特定分子量范围的热固性的一个数值。从而来满足不同不同版它所需要的一个物理，包括化学特性需求的这种。有机树脂的一个材料。啊，一般我们说这种物理或化学性呢，一般就是指它的一个阻燃性呀、耐热性、耐湿、耐热性、尺寸的稳定性啊，包括一些。 啊，介电特性啊，包括可能一些环保啊等等特性的一个性能。从而使它能够符合下游电子行业的这样的一个需求。那对应的我们说。从整个一个产业链的链条来看的话，呃，像我们说电子素质，它会联合这种铜箔啊、玻纤布等等。 啊，一起会被供给这种我们说CCL覆铜板的厂商啊，进行一个配方匹配。啊，与制版工艺的一个开发，然后经验证的这种CCL的一个借电损耗啊，包括像借呃电常数等等一些关键指标，在满足啊下游的一个要求之后，CCL的产品就会供给给这种 PCB的一个厂商进行线路的制作和多层板的一个加工啊，整个产业链大概是这样的一个形式。啊，那我们说 呃，整个我们说呃，覆铜板的一个产品，其实它整个的标准化的程度是比较高的，然后制造的工艺也比较成熟啊，行业经过充分竞争之后，格局也逐渐的一个稳定。 啊，目前我们说呃，副总板它整个行业也是呈现呃，从港台地区、大陆地区以及日韩鼎立的一个格局啊，并持续的向东南亚进行一个转移。啊，同时的话我们说随着啊这种终端啊5G通信啊，汽车智能化的迅速发展，包括像数据中心啊云计算的需求快速增长。呃，所以他对于各类电子产品的信号传输速率，包括传输的损耗都在显著的一个提高。啊，对应的我们说覆铜板它的一个等级，其实也是从普通的一个覆铜板啊，逐步的向高频高速啊覆铜板进行一个升级，进行一个啊利用。 啊，对应的电子素质啊，包括它相关的一些材料的体系啊，也是在逐步的升级这样的一个情况。那对应的我们啊就会分为一个高频高速的副铜板，我们会分为高频板和高速板啊两个方向。是。那呃主体上的话啊，如果我们说一般普通版行业啊，会根据我们相关的一个DF值，将它分为这种标准损耗、中等损耗、低损耗，包括超低损耗这四个等级。 一般啊终端的一个传输速率越高啊，对应需要的一个DF值要求是越低的。呃，主体上我们说目前这种低损耗、等级以上的高频高速的电路用的覆铜板，呃，主流的一些树脂组成的工艺啊，也相对来说是比较稳定的这样 的一个情况。那我们说呃，对应从松下的呃。不懂版系列啊，逐步的升级之后啊，它对应的我们说树脂的分类也在逐步的一个更新。 然后从传统的我们说标准损耗的。啊，一些产品可能是使用的是普通的电子环氧树脂、电子酚醛树脂。然后逐步的向中等损耗的啊，氢氰酸啊，氰酸酯啊，马来西尼亚胺树脂进行一个升级。然后到低损耗，甚至超低损耗，是逐步的向我们说的呃。 聚苯醚BPO树脂、碳氢树脂在向这种特种的改，或者说改进的聚苯醚以及 呃，聚四氟乙烯P T F E以及L C P液晶高聚物啊相关的一个数值，在进行逐步的一个迭代。那我们说，呃，随着这种AI服务器的成长动能延续的话，呃，对应的它对于我们相关的一些低损耗，呃，或者说更高等级的一些 低损耗的电子数值需求也是在持续的一个增长。啊，那我们呃 这边的话，我们就从最低等级的，就是普通的电子酚醛以及环氧啊，对整个啊电子树脂它进行一个简单的一个梳理。 我们说首先啊整个酚醛树脂。啊，它是由这种酚类和醛类的化合物经过缩聚反应制得的一大类的一个合成素质。呃，根据产品的形态，一般可能有固体、液体的分权数值。然后根据一些工程性能呢，又会固体的数值，又可以分为热塑性的分权和热固性的一个分权数值这个样子。 那相对来说，我们说整个分权树脂它是具有比较好的一个粘附性啊、耐热性。抗烧蚀啊，阻燃耐酸性电绝缘这些相关的一个性能。然后从它整个行业的供需来看，我们说也能看到。就是近年来其实国内分权树脂行业的产能相对来说比较稳定啊，是在一个二百三十多万吨左右的一个水平。 啊，但是近两年行业的一个开工率啊，其实始终可能只有一个五六成左右的一个水平啊。其实主要的原因就是说它行业的产能分布。是相对比较分散的啊，市场集中度比较低。然后下游的需求分布也相对比较广泛，然后比较用的比较多的就是用粉全树脂加工成它的膜塑料啊，或者做成这种。 耐火以及绝缘的隔热啊材料以及研磨还有摩擦的材料啊或者就是木材加工和承压板以及一些铸造材料涂料等等。而从它绝对的一个呃行业的一个进出口，又能够看到我们说其实 嗯，2017年以来吧，其实国内每年还是会有一个呃，就是 我们说呃将近十万吨甚至更多的一个分成数值左右的一个进口啊，并且相关我们能够看到。国内酚醛树脂进口的一个均价是常年高于它出口的一个价格的。这也意味着其实。 呃，相关的这种啊，诸如电子级分权的这种。高端的分权树脂的一个产品，未来仍然是有一个比较大的国产替代的一个空间。然后具体的从产品的一个呃行情或者说价格价差来看啊，因为我们说其实粉尘树脂它上游主要的苯酚甲醛还是这种偏油头的一个。呃，大众的一个产品。 啊，所以在二六年以来的话，也是受到一些地缘的一个影响，所以能够看到这种。啊，我们说最普通的这种分权树脂，它整个的一个市场价格啊，包括产品的一个价差啊，其实相较于整个二五年的话啊，是有一个呃就是一定的一个涨幅啊，相对来说目前的市场的一个均价是在一万一千多左右的一个水平。啊，对应的价差是在六千多元左右的一个体量。啊，然后第二个就是我们说是环氧树脂。 呃的一个情况，然后对应来看也能看到，就是我们说呃像我们国内的一个分权数值，其实它整个 呃，产能的话是有一个持续的一个增加，同时呃，产量也有所增长。但是行业的开工率其实也是处在一个五六成左右的一 个水平。然后下游的需求分布的话，相较于非旋树脂，它是主要用于涂料啊、电子电器、复合材料以及一些胶粘剂等等一些领域。同时呃，近年来其实国内的环氧树脂它每年也有一定的一个进口需求。 啊，并且进口的价格也是出口价格的一个一倍以上啊，这也意味着就是我们说其实国内环氧树脂它整体上 呃，相对来说，对于高端的一个品种也有一定的进口替代的一个需求。然后呃，具体的看产品的价格的话，我们说因为环氧树脂上有环氧氯丙烷、双酚A两种主要的原材料，其实跟酚醛非常的类似。是偏油头的一个材料。啊，所以呃整体上看，二六年以来产品的价格是有所增长的。 同时的话，一个呃价差啊也是在小幅的一个扩大啊。所以总体上呃来看，但是产品的绝对的一个价格其实是还是处在一个历史。呃，较低的一个水平。然后进一步的我们说，呃嗯，经常听到的就是我们说是双马，呃，双马酰胺树脂，就B M I树脂。 它整体上我们说呃是属于这种聚酰亚胺树脂的一个体系啊，改进型。呃，相对来说主要是用这种啊二元的氨啊与马来酸酐反应啊生成这种。啊，马来酰亚氨酸，然后马来酰亚氨酸再通过不同的方法进行一个脱水的环化，再经分离纯化就可以得到我们说最终的像呃BMI的一个单体。呃，原则上我们说相对来说，呃，因为分子的结构当中含有像苯环啊、酰亚胺杂环这些刚性的一个基团，所以相对来说整体的耐热啊、电绝缘啊，包括耐辐射、阻燃啊、力学，包括尺寸稳定性啊，都呃，相对来说性能是比较好的。 呃，但是呃，整体的 如果想要应用到我们说相关的一些 嗯 介电损耗比较低的一个领域啊，还是需要进行一定的一个改进，来应用一个新的一个需求。然后从它的一个供给端来看的话，呃，其实像国内东财科技啊、盛泉集团，其实基本上已经实现了一个啊量产。嗯 然后呃，第四个是我们说的氰酸酯素质啊，叫CE啊。它整体上我们一般是把它定义为含有两个氰酸酯基呃官能团的二元分衍生物啊。 然后一般的话，因为它两个端基啊是带有我们说氰酸酯的这样的一个官能团，所以一般在热包括一些催化剂的作用下啊，分子当中的碳氮键活性增强，会断裂重组，在分子间就形成了一个三循环的稳定结构。所以一般固化型酸酯树脂啊，就具备这种较低的介电常数和比较低的一个介电损耗。同时拥有一些优良的力学性能、低收缩率和较强的粘接性这样的一个特性。呃，总体而言的话，就是我们说氰酸酯的这种树脂啊，相对来说啊，具有比聚酰亚胺比较优异的一些介电性能啊，也比呃相较于这种环氧树脂二者的加工性能是比较相近的。 呃，同时像它的一些耐燃。燃烧性的性能也是与粉圈树脂相当。呃，同时的话，它与这种呃双码数值来。