科技企业对GDP的拉动效应及扩产动能研判

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心研究结论 1. 科技企业对GDP存在明确拉动作用，通过支出法核算，科技行业GDP占比约1%；通过收入法核算，占比约1.1%-1.5% 2. 测算采用支出法（资本形成拉动，含固定资产、无形资产、存货增量）和收入法（生产增加值拉动，含劳动者报酬、折旧、生产税、企业盈余）两套方法，样本为十五规划明确的十大科技细分领域上市公司 二、科技企业对GDP拉动的具体测算数据 1. 2021-2025年，GDP现价年化复合增速4.54%，科技企业固定投资年均复合增速4.15%，增速基本匹配；2022年科技企业固投占GDP比重为1.11%，后续回落，2025年为0.49%，系前期集中扩产后的产能消化与结构优化 2. 支出法视角下，新能源、新材料、具身智能、量子技术是固投核心领域，五年累计投资额达万亿级，合计占科技企业总固投超80%；具身智能（年化复合增速15%）、新材料（年化复合增速12%）投资韧性居板块前列 3. 收入法视角下，2021-2025年科技板块生产增加值占GDP比重稳定在1%以上，量子技术、具身智能、新材料是核心贡献领域，五年累计生产增加值达1.5-2万亿元，合计占比超60%；具身智能、六G、新材料生产增加值增速领先 4. 两类核算口径存在分化，量子技术等前沿领域因轻资产、高研发属性，支出法易低估其拉动作用三、科技企业扩产动能可持续性研判 1. 从融资维度看，2021-2025年科技企业有息负债年化复合增速15%，总量稳步扩容；长期借款与应付债券占比超70%，融资结构健康，适配项目长周期需求 2. 从资金投向维度看，过去五年，科技企业筹资活动现金净流入中，超30%用于构建固定资产、无形资产等实体扩产相关的资本开支，扩产导向明确3. 从产能库存匹配维度看，2021-2025年科技企业存货呈波动态势，未出现明显积压；多数行业及年份处于主动补库存的健康状态，产能与需求匹配度高，具备扩产可持续基础 二、音频原文（转写） 各位投资者好，我是东吴固收组的分析师徐梦阳。今天和大家分享一篇我们的深度报告，关于科技企业对 GP 可以形成拉动吗？那这篇报告的撰写背背景是我们现在正在经历一个新老经济的转型。在十五五规划中，把科技创新作为培育新质生产力、驱动经济高质量发展的核心抓手。 呃，也特别是聚焦向高端芯片。先进制造、生物医药、新能源、数字经济这些重点的科技领域。那这个科技产业的政策，它发力的一个实际效果，需要从企业的固定资产投资回暖、扩产落地见效出发，然后之后再传导到整个工业增加值提速、产业链协同复苏，最后再带动整体的这个宏观的GDP企稳回升、企业盈利修复。那企其中我们如果落实到微观上面的话。 这个科技相关企业，它的投资行为和GDP增长的传导有效性。就比较关键了。那 我们这篇报告的话呢，主 要会分成两个部分。第一话话会通过两套的核算方法。 来测算科技企业对GDP的实际的拉动效果。呃，另一个方面呢。从三个维度融资。然后，资金的头像还有产能库存。 来研判企业扩产动能的一个可持续性。那么首先就是科技企业对GDP的拉动效应有多少？呃，在这边的话呢，我们首先明确一下我们这边选取样本的一个方法。呃，在这边的话，我们是整理了十五规划里面的。 十大细分领域 啊，包括新材料、新能源。商业航天低空经济 量子技术、氢能和聚变 脑机接口具身智能，还有六G。然后呢，又选取了这十大细分领域里面的。这个科技赛道的上市公司 然后呢，从这个上市公司的微观角度出发，从资本形成的一个支出法，还有价值创造角度的收入法。 来衡量科技企业对GDP的贡献。那么首先呢，是 支出法角视角下面的一个。资本形成拉动的核算 在这里。我们的一个核算口径是GDP的拉动增量。 等于固定资产的原价增加额加无形资产的原价增加额。再加存货的增加额。呃，从整个的拉动路径上面来看，这几项指标是通过了长期产能电机。加短期生产适配的双向支撑 来构成整个资本市场的，对于这个GDP的完整拉动逻辑。 那第一部分的话呢，是固定资产和无形资产的原价增加额。呃，这个部分的话可以去精准衡量企业厂房建设。设备购置研发固定资产投入 这一系列破产行为形成的资本增量。呃，这一部分的增长是可以直接为GDP提供长期可持续的资本支撑的。 那第二个部分就是存货的增加额。呃，这个部分反映了企业生产备货和库存的变动。能够体现当期的生产活跃度。啊，也可以。 呃，显示整个企业它通过库存的调节。来适配市场需求的波动。为GDP的短期稳定增长提供缓冲。呃，从数据层面上面来看的话，2021到2025年科技板块的整体固定投资规模。 呈现出先升后降。冲高回落这样的一个态势。呃，GDP现在的话呢，是一个稳中有升的态势。呃，从2021到2025年。 GDP它的现价的年化复合增速是百分之四点五四。而科技板块企业的固定投资年均复合增速是4.15。和G D P增速是基本匹配的。呃，但是呢可以看到下面这张图里面。 呃，就是科技板块。的这个企业，它的固定投资 呃，在2022年的时候达到阶段性峰值。随后就开始回落。然后从占比也是同样的一个趋势。 GDP呃，科技产 企业它的固定投资占GDP的比重。呃，在2022年是百分之一点一一。然后二三年回落到一点零四。啊，二四二五年又进一步的去回落，特别是二五年只有零点四九。 呃，但我们认为这个回落并不是代表科技企业它的一个扩产动能走弱。然后后面的话，我们再去分板块拆分会看得更加清楚。这个回落是行业前期集中扩产之后的一个产能消化和结构优化啊。那这个优化之后呢，就能够投向更聚焦这个高景气赛道的优质项目。 呃，在这边我们就去进一步进行这个板块拆分了。那可以看到新能源、新材料、巨升智能和量子技术是固定投资的核心贡献领域呃。这四项的一个领域的话，他们在过去五年的累计投资额都能够达到万亿级别上下。然后合计的话是占到科技企业总固投的比重超过百分之八十，那也是科技领域资本开支的一个核心拉动力量。 呃，另外从增速上面来看的话，巨升智能核心材料是板块内投资韧性比较强的赛道，呃，巨升智能板块在过去这五年投资的年化复合增速是百分之十五。然后新材料板块的话呢，是百分之十二。也显著高于了板块的整体水平。呃，在这边我们就可以看到，呃，阶段性回落最重要的一个原因在2025年是因为 新能源板块，它的投资规模出现了阶段性的负值。 那这个的话，也是体现了他在前期破产之后进行了一些产能的优化。也是属于行业朝高质量转型发展的正常调整。呃，不能够动摇他的一个。啊，是的。 开支的核心地位以及 前期投资对于宏观经济增长的支撑的作用。呃，那这个是第一个方法。支出法啊，第二个方法的话，我们用的是这个收入法视角下的。呃，生产增加值核算方法。 啊，这里的一个核算口径是G D P拉动的增量。等于劳动者报酬，加上固定资产折旧，加生产税限额，再加上企业盈余。那这四项指标叠加就可以全面量化科技企业它的经营活动。对于G E P的综合拉动的效果呃，那比如说像劳动者报酬这一块，就能够体现出科技企业它吸纳高端人才、带动居民收入增长的一个间接拉动作用。 呃，固定资产折旧的话呢，就反映出 一些生产性的资产运营的核心补偿需求。生产税金额体现出了企业对于财政收入的直接支撑。为公共服务还有政策的落地提供了资金的保障。然后，企业盈余的话呢是 反映了企业核心价值的创造能力。 是科技企业持续扩产、长期拉动GDP的核心基础。呃，那从这个方向上面核算出来的数据来看，呃，2021年到2025年，科技板块的一个生产增加值和GDP的限价是呈现出一个先升后稳的态势。呃，这个过去五年GDP它的一个年化复合增速是4.54，然后同期科技板块企业的生产增加值是百分之三点六五。呃，然后他们整个生产 增加值占GDP的比重是稳定在百分之一以上的。 呃，表明说这个科技企业它的价值创造能力是具备一定韧性，能够为宏观经济增长提供重要的支撑。呃，同样收入法这边我们也分板块来看一下。呃，最重要的一个核心贡献领域是量子技术、巨升智能还有新材料，他们在过去五年的生产增加值累计额也是能够达到。一点五万亿到两万亿元这样的一个水平。 三大赛道合计占的比重超过百分之六十。那从增速上面来看的话，聚生智能。六G还有新材料，是板块内生长增加值增速领先的一个赛道。呃，那呃，通过这两个方法去进行核售后的话呢。 呃，我们发现呃，在某一些领域 啊，特别是这个量子科技领域。生产法 和这个支出法 他的一个核算结果 存在明显的分化。那我们认为最重要的一个原因是这两种核算口径它的本质有一定的不同。支出法的话呢，是聚焦于资本形成。 呃，所以说他 更加是去体现一些固投存货，并投入形成的当期资本、当期的贡献。然后能够更加贴合重资产和产能扩张型行业的特征。那收入法的话呢，是覆盖劳动者报酬、折旧、税收、盈余的全链条。更能够体现轻资产、高研发、高人力资本行业的真实贡献。 那对于量子技术这些前沿的科技赛道而言的话，支出法会容易低估它的一个经济拉动的作用。啊，这也是两者存在区别最重要的一个原因。那总体来看，呃，通过这两类方法去进行核算都可以得出。科技行业能够对GDP构成明显拉动这样的一个结论。 如果从支出法来进行核算的话。呃，这个科技行业对GDP百分之五的这个左右的增长里面，它能够占到百分之一上下。然后收入法的话呢，同样也是超过百分之一一点一到一点五这样的一个。呃，规模 那这个是第一个部分，关于这个拉动的效应，那可以看到它是确实存在的。 那第二部分我们就是想看。这样的一个拉动效果是不是能够持续的？呃，在这边。用三个维度去进行研判。 啊，包括融资能力、资金投向和产能库存。呃，第一个融资能力的话呢，它是能够体现这个科技企业它是否具有扩产的核心资金基础的。呃，在这边我们用这个有息负债的规模变化来进行衡量。呃，有三项指标：短期借款、长期借款和应付债券。 呃，那可以看到，呃。2021到2025年这个有息负债，它的规模年化复合增长率是达到百分之十五。整个总量持续扩容，是表明科技企业它的融资能力是在稳步提升的。除了总量之外呢，我们也关注这个结构层面的情况。 呃，如果说短 其实 借款、长期借款和应付债券这里面。呃，长期借款和应付债券它们的占比更高的话呢，就能够表明 呃 更能够满足这个科技企业它扩产项目的长周期的资金需求。那我们进行计算之后呢，发现这两个长期基金，它占到有些负重的，有些负债的比重。是超过百分之七十的，所以说整个融资结构也是比较健康的。 这个是第一个融资情况。那第二的话呢，就是融来了资金之后。あ、俺は。需要去观察这一部分资金，它是投向哪里的？ 呃，是不是能够有效地去投向企业真实的扩产？呃，在这边我们用的一个比重。呃，分子的话呢是构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金总额。然后分母的话是筹资活动现金的净呃流入的净额。 啊，如果说比值越高，就代表了这个筹资资金用于实体扩产的比例越高。整个资金的落地性和扩产的意愿会更加的强劲。那 我们计算了这样的一个比值之后呢，发现 在过去五年都 能够整体维持在零点三，也就百分之三十以上的一个水平。呃，就表明净流入的资金有超过三成是用于 厂房建设设备购置，还有无形资产投入这一部分跟扩产相关的资本开支的。 哦，整个主页它的一个扩产导向是比较明确的。呃，那第三个部分的话呢，就是整个产能和库存之间的一个匹配度。呃，那在这边的话，我们之前是通过了。呃，固定资产和无形资产的原价增加额和存货的增加额。 来衡量过固定投资对GDP的拉动效果。呃，那在这边的话呢，我们进一步去通过 固定资产原价增加额和存货增加额两者的一个变动趋势。来研判整个扩产它的合理性和可持续性。嗯，因为像固定资产的原价增加额，如果是正向增长的话。 他就能够代表企业在主动扩产的一个产能投放节奏。然后，存货增加额波动呢，是表明市场需求对于产出的一个承接能力。呃，如果说 这个固定资产的原价增加额提升的同时。有出现存货的大幅的增长，那就表明可能是有在有存在一个库存积压这样一个风险。 呃，那结合过去五年的一个情况来看的话，整体的一个存货增加额，它是一个波动的一个态势。