固收深度报告：科技企业对GDP可以形成拉动吗？

科技企业对GDP可以形成拉动吗？ 2026年05月29日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师徐沐阳 执业证书：S0600523060003xumy@dwzq.com.cn ◼“十五五”规划将科技创新作为培育新质生产力、驱动经济高质量发展的核心抓手，聚焦高端芯片、先进制造、生物医药、新能源、数字经济等重点科技领域，推动产业规模化落地与产能升级。科技型企业作为政策落地的核心载体，其投资行为、生产经营与价值创造，对GDP增长形成直接且关键的拉动作用。本报告立足宏观层面，构建分析框架：一方面通过两套核算方法，测算科技企业对GDP的实际拉动效果；另一方面从融资、资金投向、产能库存三大维度，研判企业扩产动能的可持续性。 相关研究 ◼科技企业对GDP拉动多维且可持续，资本形成与价值创造双轮驱动。 《弱复苏的基本面数据能带动利率下行吗？》2026-05-24 ◼从资本形成端角度出发，固定资产、无形资产与存货增加额分别通过长期产能奠基、短期生产适配形成双向支撑，进而实现对GDP的拉动贡献。2021-2025年科技企业固定投资先升后稳、呈现阶段性调整，2021-2024年其年均复合增速与GDP增速基本匹配。此外，固定投资占GDP比重由2021年的0.95%升至2022年1.11%后回落至2025年0.49%，整体先升后降。2021-2025年，新材料、新能源、具身智能、量子技术为固投主力，累计投资分别达13917.45亿元、13373.28亿元、11353.43亿元、8862.66亿元，合计占比超80%；具身智能、新材料增速领先，2021-2025年的CAGR分别达15.16%、12.71%，显著高于板块平均水平。 《转债建议关注主线背景下中低价平衡标的》2026-05-24 ◼从价值创造端角度出发，劳动者报酬、固定资产折旧、生产税净额和四大指标协同发力，是科技企业持续扩产、长期拉动GDP的核心基础。2021-2025年科技企业生产增加值由13608.46亿元增至15705.35亿元，年均复合增速3.65%。生产增加值占GDP比重由2021年的1.16%升至2023年的1.32%后回落至2025年的1.12%，整体仍保持稳定。量子技术、具身智能、新材料为价值创造核心，2021-2025年累计贡献分别达22681.63亿元、14173.96亿元、13980.47亿元，合计占比超60%；具身智能、6G、新材料增速领跑，2021-2025年的CAGR分别达20.92%、8.66%、9.70%。 ◼总体来看，科技行业对于GDP可以构成明显拉动。以支出法核算，2022-2025年科技行业对于GDP的拉动率分别为1.17%、1.09%、0.98%和0.51%。以收入法核算，科技行业对于GDP的拉动率分别为1.36%、1.38%、1.28%和1.17%。 ◼扩产资金基础坚实且结构适配，长期资金主导支撑且持续扩张。2021-2025年科技板块有息负债年均复合增长15.16%，融资渠道通畅；2025年长期借款与应付债券合计占比超70%，长期化负债结构良好匹配科技项目长周期、高投入特性，有效规避短期偿债压力。分赛道看，新能源、新材料。核聚变等重资产赛道为融资主力，低空经济、具身智能等赛道融资规模与扩产节奏正向匹配，筑牢资金支撑。 ◼融资投向精准聚焦实体扩产，形成良性循环。以购建长期资产现金与筹资现金流净额比值为核心指标，2021-2025年科技板块该比值从0.31升至2023年的0.36高点后回落至2025年的0.31，筹资资金仍有超过三成聚焦扩产相关资本开支，无明显资金空转现象。分板块来看，具身智能板块比值整体稳健偏高，2025年为0.49，筹资资金向实体扩产倾斜明显；新能源、新材料、氢能、核聚变等赛道比值相对稳定，2025年分别为0.34、0.24、0.27、0.20，筹资资金大部分用于扩产相关资本开支。 ◼产能与库存匹配度良好，需警惕重资产赛道滞销风险。从2021-2025年科技板块企业数据来看，板块内存货增加额呈现阶段性波动特征。2022年攀升至3619.64亿元的阶段性高点，2023年回落至961.71亿元，2024年小幅回升至1176.94亿元，2025年进一步增至2417.96亿元。分板块来看，各赛道存货波动与行业扩产节奏、市场需求特征高度匹配，呈现 出明显的结构性分化。新能源、新材料等重资产、产能驱动型赛道存货增加额波动幅度相对可控，2021-2025年累计存货增加额分别达3159.20亿元、2759.02亿元，2023-2024年受行业周期影响有所回落，但整体与固定资产投资的稳步扩张形成良性适配，未出现产能过剩与库存积压的系统性风险，体现出成熟赛道产能与需求的动态平衡。低空经济、具身智能等成长型赛道存货规模随产能扩张同步抬升，2025年存货增加额分别达60.25亿元、505.35亿元，但仍显著低于同期固定资产投资增速，反映出行业订单驱动型生产模式下库存压力可控，扩产节奏与市场需求高度契合。量子技术、氢能等前沿赛道存货波动更为平缓，2025年存货增加额分别为134.70亿元、95.65亿元，未出现与产能扩张同向大幅攀升的情况，部分年份甚至出现存货净减少，体现出企业主动去库存、优化产能结构的审慎经营策略，进一步夯实了扩产的可持续性。结合科技板块固定资产原价增加额的变化趋势来看，存货规模始终保持合理波动区间，未与产能扩张形成长期反向偏离。这表明科技板块整体实现了产能扩张与库存消化的正向匹配，新增产能的产出能够被市场有效承接，未出现明显的库存积压风险，为扩产动能的持续释放提供了保障。 ◼总体而言，科技行业能对GDP形成拉动，同时在融资、资金投向、产能库存等方面形成了健康的扩产逻辑，扩产动能具备较强的可持续性。 ◼风险提示：历史经验不代表将来；数据或具有不完备性。 内容目录 1.科技企业对GDP的拉动效应............................................................................................................51.1.支出法视角下资本形成拉动核算.............................................................................................51.2.收入法视角下生产增加值核算.................................................................................................72.企业扩产动能三维研判体系..............................................................................................................92.1.融资能力与负债结构分析.......................................................................................................102.2.融资资金投向有效性验证.......................................................................................................122.3.产能与库存匹配度风险预警...................................................................................................133.结论....................................................................................................................................................164.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：支出法下科技企业固定投资规模占GDP的比重和GDP（左轴单位：亿元，右轴单位：%）....................................................................................................................................................6图2：科技各板块企业固定投资总额（单位：亿元）.......................................................................7图3：收入法下科技企业生产增加值占GDP的比重和GDP（左轴单位：亿元，右轴单位：%）....................................................................................................................................................8图4：科技各板块企业生产增加值总额（单位：亿元）...................................................................9图5：科技企业有息负债总额和增速（左轴单位：亿元，右轴单位：%）.................................10图6：科技各板块企业有息负债总额（单位：亿元）.....................................................................11图7：科技企业有息负债各类别占比（单位：%）.........................................................................11图8：科技企业扩产资金投向比值（左轴单位：亿元）.................................................................12图9：科技各板块扩产资金投向比值.................................................................................................13图10：科技企业固定资产原价增加额和存货增加额（单位：亿元）...........................................14图11：部分板块科技企业固定资产原价增加额和存货增加额（单位：亿元）...........................15图12：部分板块科技企业固定资产原价增加额和存货增加额（单位：亿元）...........................15 “十五五”规划将科技创新作为培育新质生产力、驱动经济高质量发展的核心抓手，聚焦高端芯片、先进制造、生物医药、新能源、数字经济等重点科技领域，推动产业规模化落地与产能升级。科技型企业作为政策落地的核心载体，其投资行为、生产经营与价值创造，对GDP增长形成直接且关键的拉动作用。