先进科技主题：AIPCB扩产拉动上游设备需求，北美大厂Capex上调有望提振液冷放量

——先进科技主题20250728-20250803 【市场回顾】 ◆本周上证指数报收3559.95点，周涨跌幅为-0.94%；深证成指报收10991.32点，周涨跌幅为-1.58%；创业板指报收2322.63点，周涨跌幅为-0.74%；沪深300指数报收4054.93点，周涨跌幅为-1.75%。中证人工智能指数报收1499.32点，周涨跌幅+1.36%，跑赢大盘。 【科技行业观点】 ◆受益于PCB市场中高端化趋势逐步明显，多层板占比逐步提升，PCB设备厂商不断提升PCB制造技术，如线宽、线距持续缩小，HDI实现50μm孔径和25μm线宽等技术，带动PCB设备的技术迭代加速，推动PCB的高端化升级。产能方面，预计2024-2029年亚洲（除中国和日本）PCB市场规模复合增速约为7.1%，高于全球平均复合增速5.2%。我们认为在PCB新技术迭代的浪潮下，PCB电路板层数和技术逐渐提高，带动PCB设备价值量的等比例提升，随着设备订单周期的释放，有望实现业绩的持续增长。 ◆随着北美头部互联网厂商谷歌、Meta、微软、亚马逊、甲骨文的业绩披露，AI和云服务板块持续保持高速增长态势，AI算力是驱动业绩增长的重要引擎。2025年二季度，北美四大互联网厂商资本开支总计958亿美元，同比增长64%，持续保持高增态势。其中谷歌和Meta上调今年指引，亚马逊二季度资本开支可代表下半年单季度资本开支水平，微软预计下季度（2026财年第一财季）资本开支超过300亿美元（对应同比增长超过50%）。 《东山精密加速高端PCB扩产，谷歌、微软、Meta业绩超预期》——2025年08月02日 ◆微软在7月底的业绩电话会上提出，在AI基础建设方面，公司在过去12个月新增超过2千兆瓦的数据中心容量，目前在六大洲70个区域运营400多个数据中心，规模超过任何其他云服务提供商。公司所有Azure区域均已实现"AI优先"部署，支持液冷技术以提升设备通用性和灵活性。根据电子发烧友网，随着AI技术的飞速发展，算力需求驱动芯片功率不断攀升，AI集群对算力密度的要求导致单机柜功率增长，传统风冷需增加空调数量，成本与能耗双高，AI服务器液冷技术是当前数据中心应对高算力需求与散热的核心解决方案。我们认为液冷与AI芯片直接集成将进一步提升散热效率，在液冷技术的持续推动和普及下，有望加速液冷业务的持续放量。 《科技厂商半年报业绩预告陆续披露，需求拉动业绩增长》——2025年07月25日 《ASML二季度业绩超预期，关注国产光刻供应链》——2025年07月22日 ◼投资建议 我们认为：短期涨幅过高后的回调下，重视PCB，ODM，AIOT，AIDC板块的逢低布局机会： 1）PCB：AI服 务器 出货 带动 的 产能 提升。建 议关注 ： 【胜 宏科技】、【沪电股份】、【景旺电子】、【生益电子】。 2）PCB设备：受益于高阶PCB需求增长，PCB设备订单增长。【芯碁微装】、【大族数控】、【东威科技】、【日联科技】。 3）自主可控：半导体asic芯片和设备端受益于贸易壁垒，国产化进一步加速。建议关注：【芯原股份】、【翱捷科技】、【北方华创】。 4）AI新消费场景：受益于deepseek以及国产算力链后续应用端的爆发。建议关注：【泰凌微】、【思特威】。 5）AIDC：受益于大厂capex，关注柴发等重点赛道。建议关注：【飞龙股份】、【潍柴重机】。 6）端侧ODM：受益于国产端侧AI+小米产业链。建议关注：【华勤技术】、【龙旗科技】。 ◼风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；专精特新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所注：阿里巴巴资本支出数据为财年，2024年数据为2025财年（2024年4月1日-2025年3月31日） 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行建议关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。