食饮行业-底部再谈白酒行业的护城河20260819

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 白酒行业自2021年春节后经历五年左右股价消化，同时面临疫情、产业结构转型、消费环境变化等冲击，行业内部龙头企业已做出调整2. 白酒行业护城河核心为中国长期的社交文化、酒文化，辅以高品牌壁垒、轻资产、自由现金流好、存货升值等特点，给优秀企业提供较长调整时间与容错空间 二、龙头企业调整情况 1. 需求端：茅台散单占比上升，大众需求弥补商务、收藏需求的缺口，飞天销量有所增长；汾酒次高端调整后，中端及玻汾等低端产品动销具备韧性2. 渠道端：茅台直营占比提升，超过50%，通过爱茅台等电商满足更多下线市场消费者买正品的需求；汾酒、舍得等也在尝试新零售布局 三、财务与投资价值 1. 当前白酒行业供需相对稳定，业绩波动不大，弱公司业绩稳定性增强2. 龙头白酒公司具备经济上行的看涨期权，股息率约4%，茅台等核心标的分红率达80%左右，多家公司公布三年及以上制度化分红，分红稳定性高四、投资标的推荐 1. 推荐标的为贵州茅台、山西汾酒，以及古井贡酒、今世缘、金徽酒等优秀地产酒 二、音频原文（转写） 看到食品苗分析师庞晓娟，呃，我们近期呢是准备了呃多个这个呃汇报，呃，是多个系列汇报，然后涉及呃重点公司的深度报告，还有这个不同细分子行业的行业的汇报。那我这是我是汇报第六场，在底部的话再论白酒行业的护城河。嗯，白酒行业的话其实众所周知，从二一年的春节开始。呃，就是呃，就到到达了高点，然后经历了五六年的这样的一个呃，一个一个消化，就估值，呃，就是股价一个消化，呃，这样的一个过程。 然后不仅股价就是有了比较大的这个呃下跌，然后然后呃，其实我们在呃，行业，呃，我们白酒行业也经历了很很面临了很多的这个呃冲击，然后在这些过程中，嗯，行。行业内部它发生很大的变化，然后行业的龙头。他自身针针对这些变化也做出了调整。呃，那 从外部环境来说的话，我们呃行业经历了疫情的冲击。 然后，产业结构的剧烈化。嗯，就是从原先的地产 呃，这个基建驱动到现在的这个出口。然后，高科技产业结构的这种转型带动。嗯，这个呃，消费客群，消费环境。 嗯，都发生了很大的变化。嗯，然后。呃，宏观环境的话 啊，包括整个的消费环境。也都有呃，很大的。 电话那网传境外 呃，人口还有消费习惯也都面临着很大的这个挑战。啊，都有。呃，不确定的这个因素。嗯。 但是呢。我想今天的话。我们还是从行业的 生意本质出发。嗯，然后。 去看看面临这些挑战，面临这些不确定性环境下。呃，白酒行业有哪些？可以确定性的。ああ。 确定性的东西有哪些？这确定是。确定东西其实就是我们投资的价值的锚点。呃，我们首先第一 第一段第一呃部分的话，我是想 从这个行业的特征，生意的特征出发，然后 去讨论一下行业的这个护城河。 哦 然后，为什么要讨论？行业的护城河就是因为护城河的价值在哪里？护城河的价值我认为是 给予优秀企业 调整的时间 嗯，给予和高的话，他会在面临宏观环境。复杂冲击的情况下，给予优秀企业。 一个 呃，这个导航到 呃，比较长的这个容错的空间和时调整的时间。啊 嗯 あ。第二部分的话，就是既然有了这个护城河。呃，我们想看看。 有哪些优秀的企业？他在相应的做出一些调整。哦，我们可以看到。呃，就是 他做出这些调整之后，我们可以看到他未来的悟性和成长性。 嗯 那第三的话就是。嗯 我们 呃，确定了这些优秀企业的理解和成长性。嗯，那我们从财务的角度去看。呃，他 在整个呃A股的市场里，呃有哪些从财务角度看有哪些优势？ 那第一部分的话就是。呃，我想用比较简短的时间再去。找一下我们这个行业，就是白酒这门生意。啊，这个行业的护城河在哪里？ 呃，那核心的一句话就是我们的呃，当我们的行业的 呃，就是白酒行业的护城河的话，就是 呃 就是这个。中国 比较长的这种。社交文化。还有这种。 就玩坏。啊，这个是我们行业的这个核心的。一个。一个护城河。 ああ 就是社交文化、酒文化。啊，这个只要这个是不变的话，我相信。呃，即使人口结构 呃，或者消费习惯改。就是有所改变，但是 呃，就是中国的人请往来。 呃的这种国情，呃，还有这个对于 呃，白酒的这种。呃，这种比较 诶 呃，认这种这种这种情感。啊，这个是 呃，改变起来真的是比较缓慢的。啊 啊，当然这个是一个嗯比较概括的一个说法。 那具体来看的话就是。我们去看白酒这门生意的话。一个就是品牌地理非常。嗯，因为经过几十年，我们可以看。 在这里面竞争的就是这些品牌。呃，品牌就是做次也会大的这种改变。啊，品牌最壁垒比较高。然后。 呃，就是前面说的给予企业他调整的时间。时间会长一点。第二个就是。呃，白酒的现金流 呃，比较好，然后他资产是比较轻的，然后。 那第二场坚持之后。教师 叫实践成之后。呃，我们就是白酒企业，它只要就是 销售或回收现金流就可以了 ，没有再重复的。去扩产，或者是不停的维护自己的。 呃，品牌壁垒就是他，呃，现他的这个。资产比较轻，然后自由现金流很好。呃，第三个就是。呃，我们有的话，他其实没有库存到存货的风险。 啊，甚至就是说 Pandora. 库存是随着时间呃 去升值的。啊，就是这个。嗯 这个品 品牌必得。高竞争格局，然后 重视 嗯，再一个就是。 资产比较轻。然后没有库存风险，所以他建一个比较好的。生意 比较好的生意。呃，当然比较好的生意不代表说每一个品牌。 他做的。还好。呃，或者是每一个品牌都是值得投资的。呃，只能说他给优秀企业留下了的空间。 和调整的时间。是比较长的。那第二部分的话，我就要讨论一下。现在。 那就是面外部的这些渠道的变换。消费习惯的变化。呃，还有这个，呃，这个这个消费力的电话。呃，龙头企业它有哪些？ 嗯，哪些改变？和调整。那首先的话就是。呃，第一个就是我们的 呃，面临的一个比较大的 挑战就是。 现在父母需求他的一个。呃，萎缩和 呃，萎缩和呃，这个这个。疲软 嗯 嗯，那这个就是龙头公司，它是怎么去调整的呢？那我们以茅台为例。 呃，茅台就 呃，产品 呃，这个是这个。呃 我 送礼商务是占以外一部分的。这个需求的，但是。在近年的调研中，我们了解到就是茅台它的散和小，就是散单它的占比在上升，就说明其实呃茅台的呃降下来之后，就去泡沫之后，呃，它的大众需求是迅速的弥补了它缺失的商务需求和金融的收藏需求，它迅速弥补了这一部分，所以我们可以看到今年飞天。 的销量其实是有所增长的。嗯，这个是呃，这个呃，这个从这个需求的呃变化来看，我们的龙头品牌迅速去作证，那其他的公司也会。相应的去调整，比如说像汾酒，汾酒呃次高端呃受益点之后，它的中端和呃波粉低端低端的波粉迅速的去做一些弥补，然后它的收入营收动销也相对来说是比较有比较有韧性的。呃，这样的话就是整体来说的话是呃龙头企业，它通过价格还有产品结构调整去适应现在的消费场景的。 一些一些一些变换，第二点就是渠道的变换。那我们可以看到说，呃嗯，现在呃就是传原先传统的渠道就是经销商和商超，然后现在的话就是呃电商，呃电商兴趣电商，即是零售这些呃快速的一个发展。嗯，那呃嗯，那我们还是以茅台举例，茅台它的直营。交占比 呃，在从去年开始。 呃，爱茅台上线之后就是 开始到了很大的这种。呃，这种变化和提升，现在直销占比占茅台的比例能占 接近。就是六十呃呃超过百分之五十。呃，这样的一个占比。 呃，那我们通过调研了解到，比如说我们一些下线市场、三四线市场。呃，之前是 呃，通过原有的这个传统 的这个。健康相关。通通买不到吗？ 茅台或很难买到真的茅台。那 那有了这个电商的放量之后。呃，这茅台就覆盖了更多原先。呃，就是 可以用茅台，有能力用茅台，但是却 呃，就是 买不到茅台这种现象。 啊，这种这种需求，他是满足了很多这样的需求。嗯。那可以看到像 很多品牌，比如说像 呃，汾酒啊，舍得啊，这样些有也都在这个尝试这个新曲江。呃呃 嗯，新零售，然后 呃，等这些的呃。 的这个这这是一个。渠道嗯 就是。龙头公司，他通过这个。うんうんうん。 直销体系 电商企业去。呃 去覆盖。或去接触，或去通过传统通路可能接触不到的。那些消费群体。 嗯。这个是。嗯。渠道端，渠道端就是龙头公司做的一些。 呃，一些一些优化和变化。嗯。嗯，那 嗯，就是呃。呃，来看的话，就是我们的 呃，竞争格局呃来看的话确实是这个，不断的有企业在退出。 然后 呃，这个好的品牌它的份额 在提升。啊 然后。第三部分的话，就是从财务表上来看，我们去看。呃，这个 うん。 呃，这个龙头白酒公司，它的这个 呃，对于投资的这个价值 嗯 那 我们第一部分，他是 白酒行业的这个护城河 啊，我们重新去明确了一下，他给了龙头。哦，行业公司。呃，一个比较长的一个调整的一个时间。那第二部分我们讨论了，就是说龙头公司它确实做出了。 很快的给他调整。哦 然后 导出的第三部分就是现在其实行业的状态是比较呃稳定的一个状态，往下再 走的这个概就是走往下的风险其实很大，现在基本上是供需。供需相对来说比较稳定的一个状态，然后经销商他的心态。和呃，这盈利 各方面都比较稳定，然后再一个就是。 呃，龙头公司核心单品的价格也在往上。其实现在是一个供给和需求比较均衡的一个状态。那这样子的一个状态下的话，其实公司的上市公司，弱公司的它业绩其实是。比较稳。 其实是比较稳的，比较稳定的。嗯，波动都不会特别大了。嗯，那在这样一个就是业绩。うん。 就是稳定的一个状态下，我们可以看到上市公司。他对于 呃 他对于投资来说，还是有很大的这种。呃，价值的就是。第一个就是。 呃，白酒它经济上行的看涨期权。嗯，就是。我们 嗯，就是 如果比如说现在买入了这 呃，白酒的这个这个核心的龙头的这个标的。其实我们将来可以享受一个。 呃，就是经济改善的这样一个。呃，可能性，呃，潜在可能性的。第二点就是。我们即使不考虑这个上脑期权去看。 呃，白酒公司它的呃分红率、股息率的话。其实也是能满足。呃，满足一个。呃，要。 呃，均衡比较这个基本的这个无息率的一个保证的，现在在。啊，白酒龙头它的股息率基本上是在 百分之四左右。然后，白酒的分红。呃，像茅台、五粮液、泸州老窖。 这此类的公司。呃 分红基本上。就是。嗯，近期都是，今年都是。 做提升的一个状态，从六十提升到七十以上，然后茅台是。八十左右的，接近八十的一个。分红比例，并且这些分红的话，它是呈现一个 制度化的一个。一个。 一个趋势就是。呃，排他的这个。茅台、老窖、五粮液，他都公布了三年。呃，三三年呃。 ええ。甚至更长期限的这个制度化。诶，分红，分红。比例就更加的。 这种，然后。呃，这个呃 这个这个 稳定性也都更高。嗯 呃，这个从这个 呃，股息率上来看。嗯，是满足是可以满足。 呃，这个。呃，险资 或者是我们呃普通人的一个正常的一个呼吸率的一个要求的。嗯 呃，所以就是说。从行业的壁垒来看。 呃，这个 我们的这个 这这门生意的必得是 呃，很高的，呃，然后。呃，从 龙通公司的表现来看。这也在公司呃，也在做积极的调整。然后从这个 嗯。 呃，这个这个 实际的这个 财务表现在来看。呃 呃，就是经营拐点，财务报表也基本上是到达了这样的一个底部的状态，然后 股息率的话。也到达了一个。呃，这个 较为有限的一个位置。 所以我们认为这个 呃，当下的白酒公司还是 呃，非常值得去。Hey. 哦，我们推荐的标的的话就是呃，贵州茅台，呃，山西汾酒。然后。再一个就是一些比较优秀的地产酒，类似于 古井名家、新雪山、金徽酒这一些。 呃，那我今天的汇报就先汇报这些。嗯，然后如果对 呃，行业有。呃，其他的问题的话，可以可以联系我们。团队 呃，我们后续的话会针对 呃，其他的呃，重要的系统子行业。 不重要的公司 去再做更深一步的汇报。呃，就在每晚的八点。金满财经 Oh, no.