Q2中高端表现亮眼，省外贡献增量

Q2中高端表现亮眼，省外贡献增量 事件：公司发布2026年中报，26H1实现营收8.53亿元，同比+4.43%；归母净利润1.29亿元 ，同比+37.04%；扣非归 母净利润1.04亿元，同比+16.77%。其中26Q2公司实现营收3.53亿元，同比+5.13%；归母净利润0.09亿元，同比+6393.31%；扣非归母净利润-0.11亿元，同比-225.41%。 买入（维持） 中高端黄酒增速亮眼，江苏及其他区域增长势头强劲。分产品档次来看，2026Q2公司中高端黄酒/普通黄酒/其他酒分别实现营收2.29/0.65/0.45亿元，同比分别+23.78%/-27.78%/-6.25%。分销售渠道来看，2026Q2公司直销（含团购）/批发代理/国际销售分别实现营收0.48/2.89/0.03亿元，同比分别+6.67%/+4.33%/+50.00%。分区域来看，2026Q2公司浙江/江苏/上海/其他地区/国际销售分别实现营收1.97/0.26/0.65/0.49/0.03亿元，同比分别-15.09%/+36.84%/+8.33%/+308.33%/+50.00%。截至2026Q2，公司经销商数量为2009家。 销售费用率增加，净利率显著提升。2026Q2公司实现销售毛利率47.70%，同比-0.21pct；实现销售净利率2.82%，同比+2.70pct：实现扣非销售净利率-2.99%， 同 比-2.02pct。 其 中26Q2销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率+1.92/+0.30/+0.18/+0.74pct至34.34%/7.25%/2.74%/-0.37%。 发展战略聚焦，积极落实双品牌布局。公司紧扣行业高质量发展主线，围绕品牌形象塑造、科技赋能创新、营销模式精进、管理体系升级与企业文化建设五大维度系统施策。战略方向上，公司坚持以市场为导向，坚持高端化、年轻化的发展战略，不断丰富产品结构，精准匹配市场多元化消费需求。在双品牌布局方面，公司锚定“中国高端黄酒品牌领导者”的品牌定位，以兰亭品牌为核心，深耕高端圈层客群与消费场景，并充分发挥会稽山品牌的引领作用，深化“会稽山”“兰亭”双品牌运营战略，统筹各项资源，线上线下协同发力，通过差异化产品矩阵与全渠道营销网络加速全国化布局。经营方面，公司坚持“科研成果化、技术实用化、实用产品化”的研发导向，围绕业务增长目标，推进全价值链流程再造，以管理、组织、机制三大变革提升运营效率与治理能力，全方位强化核心竞争优势。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 投资建议：坚持高端化、年轻化，积极培育终端。公司一方面，坚持高端化、年轻化战略方向，构建“会稽山+兰亭”双引擎驱动格局，锚定1743、爽酒、兰亭三大核心系列产品，另一方面，精耕区域和渠道，围绕四大战役开展脉冲式传播，赋能B端、培育C端。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+17.0%/+12.4%/+14.5%至2.86/3.22/3.68亿元，维持“买入”评级。 相关研究 1、《会稽山（601579.SH）：Q1收入稳健，利润超预期》2026-04-282、《会稽山（601579.SH）：坚持高端化年轻化，盈利能力显著提升》2026-04-013、《会稽山（601579.SH）：鉴水酿新，稽山领航》2025-12-29 风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；消费者教育不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com