国海电子模拟IC更新及核心标的推荐

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 模拟芯片处于涨价链与国产替代链交集，AI对电子制造产能挤占效应仍在，是涨价链首选方向；叠加半导体科技政策博弈下国产替代加速，国内模拟芯片龙头进入开花结果阶段。 2. 模拟芯片行业已复苏，海外龙头业绩超预期且启动涨价，国内模拟公司AI含量快速提升，收入高增下经营杠杆释放利润弹性。 3. 重点推荐斯瑞普、纳新微、盛邦股份等标的，提及DOV、新鹏威等中小市值标的的研发与成长潜力。 二、关键数据与验证 1. 已披露模拟公司业绩：斯瑞普收入同比增71%、环比增29%，归母净利同比增300%+、环比增90%，毛利率环比增约2pct；盛邦股份归母净利同比增近100%、环比增超100%；新威毛利率承压下扣非归母净利同环比扭亏；ADI实现连续两位数增长，ABI将在9月启动年内第二轮涨价；斯瑞普上半年光模块收入达1.8亿，二季度环比增长明显。 2. AI含量预期：年底光模块类标的（盛邦、斯瑞普、DOV）AI含量预计达15%-30%，服务器类标的AI含量预计达个位数至20%；数据中心建设至2030年将产生千亿级模拟芯片市场空间。 3. 行业信号：海外泛模拟厂商订单饱满（BB值均大于1，硅光相关厂商BB值超2）、库存减少、价格上涨、周期拉长，全球模拟芯片向上周期确立。三、标的推荐逻辑 1. 首推斯瑞普：光模块收入增长快，新品（OCS、DAC等）进展多，经营杠杆释放利润弹性，未来增长确定性高。 2. 纳新微：AI含量超预期（原市场误贴汽车标签），经营拐点已至，利润释放加速。 3. 盛邦股份：模拟芯片龙头，光模块占比持续提升，平台化产品结构适配周期成长。 4. 其他标的：DOV布局光模块及前沿硅光相关产品；新鹏威电源模拟份额高，三四电源业务放量；雅创电子、BEV、美心盛等基本面扎实，研发有望落地新兴领域。 四、风险与关注 1. 模拟芯片行业涨价落地节奏不及预期；2. 半导体科技政策博弈带来不确定性；3. 海外AI需求不及预期影响国内模拟芯片应用。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国海电子科技海潮声系列电话会第四期模拟IC更新及核心标的推荐。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客户使用。 国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议而视其为客户。本次会议内容不构成任何投资建议，据此作出的任何投资决策。与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关。本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断。 相关内容请以研究所以公开发布报告为准。会议严禁录音或转发，任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部。内容。否则将承担相应的法律责任。 国海证券就此保留一切法律权利。在任何情况下。信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责，市场有风险。投资需谨慎。 好，谢谢。尊敬的各位投资者，大家晚上好，我是国海的电子企业胡建。呃 感谢大家来参。加我们那个今天关于 模拟芯片行业的汇报和标的推荐的电话会啊。 今天也是借着。呃，一批可能海内外的。模拟公司整体超预期的业绩表现。今天整个板块也是出现了相对比较逆势的大幅上涨。 所以在当前时间点，我们 还是重点推荐，因为我们团队。明明呢，也是市场上现在应该可能是。呃，比较少数高频，而且深度跟踪了非常多模拟。模拟的这些代表性标的的 先留言吧，所以一会也会跟大家就 相关方向的逻辑和标的的具体情况。 呃，做展开和汇报哈。嗯，然后从我们近期因为本身 呃，电子团队整体的观点来讲，就一直在强调。涨价链和国产替代这两个方向。那模拟芯片呢，其实是这两个方向上的一个交集。 嗯，就是目前因为我们上周的周报的标题 也一直在强调说AI对电子制造资源的这种挤占效应，目前来看。仍然在持续蔓延啊，然后这个蔓延的过程就带来了非常多的 呃，这个环节的涨价和通胀。好 我们可以看到，其实 行情整体的表现，从今年的 七月份以来吧。可能主要是因为存储板块的一些预期的转入。 呃，包括 就进而带动了整个像涨价链啊、设备啊这条产业链的下跌。那八月初呢，近期主要还是因为美国的F C C。对于国内光模块企业的一些出口政策的影响。所以在。 七八月份吧，整个行情的表现是相对比较差的。那现在呢？呃，好像 一非常多的这种。龙头标的在估值层面上已经回落到我们认为一个比较 中长期值得战略去配置的区间了。 那近期我们可以看到很明显啊。呃，像闪迪啊，像很多海外的这种存储大厂。已经开始表明盈利能力的持续性是比 市场的悲观预期要好很多的，而且月度的价格数据呢也是。在不断的改善。 那结合我们近期做了。一系列的产业链的跟踪和沟通。我们发现说AI算力建设对于电子制造业的这种 产能的挤占效应。呃，比预想中的持续性要强。 像其实在这一次，也就是上周五。呃，中芯国际的业绩会上 呃，我们也问了一下管理层关于B C D平台关于整个模拟芯片景气度的问题啊。可以看到，现在模拟应该是在整个 半导体 产业链当中吧。就紧缺程度，包括后续的涨价预期。 都非常居前的板块，所以。在涨价链当中是。也是一个首选的方向。那在国产替代这个方向上，因为本身就处在。 可能我们领导人九月底访美的这样一个时间节点上。那双方本身在科技这个环节当中的政策博弈呢，就会比较密集。而半导体是每一轮科技和政策博弈当中。呃，表现最为强势的板块啊，所以而模拟芯片呢，又是 我们陆续从科创板制度以来，可以看到已经有越来越多的 模拟芯片龙头公司 接呃，接连上市融资，并且完成了。 人力 资源的积累，包括更多料号数的积累。啊，现在逐渐的已经到了一个开花结果。加速成长的阶段了啊，所以。从自上而下的角度来看，模拟是处在一个 我们认为涨价链和国产替代链交集的部分。 啊，对，当天时间点也是重点推荐。那接下来呢，就由我们团队的李明敏跟大家就 呃，我们这个细分板块的主要推荐逻辑做展开，包括一些核心标的的排序。跟大家做一个推荐吧。那明明。 今天就交给你。哎。哎，好的，胡总，呃，我这边的话主要 呃，就呃，将以我们就比如说已经测的 啊，模拟公司的业绩，呃，A D I这边的一个业绩分析。呃，然后国内模拟公司AI的一个含量。 呃，包括再强调一下经营杠杆对于呃模拟公司利润的一个弹性，包括未来涨价的一个。预期 呃，跟各位投资者做一个分享。呃，首先呢，我们复盘已经出了的模拟公司业绩，还是可以发现。前期AI相关研发 呃，做的比较多，然后在今年陆续有一些落地。 导致今年收入增长加速。呃，以及持续上调收入预期的这些公司。业绩端的表现会比收入端更亮眼。ああ。 比如说最新出的斯瑞普这边的一个呃业绩来看，收入是 哦 同比增长百分之七十一，环比增长百分之二十九。呃，规模净利这边是同比增长百分之三百以上啊，还呃呃。同比增长百分之三百以上，环比也是增长百分之九十。呃，尤其是毛利率这边是。 呃，环比增长百分之 呃，二左右。而盛邦股份这边的归母净利是同比增长了接近百分之百。呃，环比增长也是百分之百以上。那新威这边是呃，毛利率承压的情况下，也实现了单季度的。 呃，扣非归母净利的一个同环比的扭亏。那我们也相信他们未来呃，随着收入的继续增长。呃，在实现经营的拐点之后，也会实现毛利率的一个拐点吧。呃，所以呢，呃，呃，而且此外就是新鹏微、B E V还有南芯科技、艾维电子这些公司也发布了半年报。 呃，也可以看到他们在各自专注的领域都有不同的一些研发的进展吧。所以其实我们还是相信。呃，随着未来研发的这个变现，各家模拟公司可以企及的市场空间。将进一步提升。 呃，那呃，研发开始落地的这些公司的这个 呃，收入的一个增速会进一步。呃，上调吧，然后带来的这个利润的一个弹性会。呃，比个 呃，会比大家预期的更强。呃，另外昨天A B I这边出的业绩其实是非常值得关注的。 嗯，公司说了特别多的东西，一个是 呃，他们呃 就是最近的这个业绩，以及对下一个业绩的指引是超预期的。呃，另外根据产业消息，公司也将 余下就是九九月份启动年内的第二轮涨价。啊，其实之前模拟一直作为后半导体周期的。比较呃，重顺周期的一个品种哈。 市场还是比较低估AI带给模拟的这个创新。以及模拟的市场空间受AI的一个驱动。但近年来的话，越来越多的这个证据还是显示 A I对模拟的这边的革新是正正在发生的。A D I昨天的业绩会是明确表示在A I的一个带动下。 呃，他们对模拟业务这边。可能连续多年是去。呃，持持续实现两位数的一个一个增长。这个是非常。 呃，强的一个呃预期。然后另外就是数据中心方面呢，A B I这边也是表示从现在到 三零年附近吧。预计将建设一百G瓦的基础建设，然后每G瓦是可以产生 十亿到十五亿美金的模拟芯片的一个市场空间。哦，另外就是 呃，高模块这边随着八百去到一点六T到三点二。 替这些呃公司呢，呃，就是可以受益于 呃，整体光模块数量的一个增长，然后第二个是 ah 帮我们成本。或者说，价值量的这么一个增加。然后另外就是各家的这个份额。呃，都有一些呃不同的一些预期吧。 所以呢，就是 嗯，A D I这边对于数据中心光模块，然后包括呃O C S还有C P U这一些。呃，比如说新的架构对于模拟的一个带动是给出了非常非常 高的一个预期。所以呢，呃，A B I这边的一个呃指引，包括对于比较前瞻一点的模拟芯片的这种技术的探讨。我觉得是非常值得我们去。 去关注的。因为他们的今天就是我们的呃，明天嘛。那那个国内的模拟公司这边的一个AI占比呢？我们觉得呃，市场还是预期有呃，有有挺大的预期差，我们这边。 呃。有。最主要是由于今年各家模拟公司的这个AI含量的这个。呃，提升其实是比较快的，就不是像之前每一年可能提升个呃小几个点的这种增长，而是以一个比较快的一个增速在提升。 呃，那我们预计到今年年底呢，呃，就是呃，光模块组的这几家公司，比如说盛邦股份、斯瑞普还有D LV的一个A I含量，呃，肯定都是到百分之呃，十几到百分之二十五到三十这样子的一个比例。呃，然后另外服务器组的 这几个公司的占比也将提升到呃，就是百分之大个位数到百分之二十的这么一个占比。所以呃，各家公司的这个呃AI的一个含量的梳理呢，我们这边之前也也是有做过，也是欢迎呃各个投资者来找我们这边呃要详细的一个拆解数据吧。 呃，这是前面复盘了呃已经出的模拟公司的一个业绩以及ADIA业绩会的一个。呃，他们强调的东西。呃，另外我们想强调就是我们从呃今年三季度以来一直在强调的一个点，就是呃经营杠杆的事情。呃，呃，其实很多投资者在问，就是为什么这个比如说呃斯瑞普的这个利润率提升的这么快？ 嗯，这个是就是我们可以看到可能单季度的这个利润率的提升都是大几个点接近十个点的这种提升。所以他这个最主要的原因还。还是呃随着呃模拟公司的这个收入的一个高增，呃费用的这个增速是嗯各家给的是比较刚性的。现在一般是给到费用的绝对增速，增速也是在百分之二十到三十呃附近的这么一个区间。 那收入的这边的一个增长，可能从年初预计的呃百分之三十五到四十的一个复合增速提升到可能今年是很肯定是远超百分之五。五十了，百分之六十七十的都有的。那费用的这个增速，就是进一步远远低于收入的一个增速。这也是为什么，嗯，尤尤其是 呃，头部的这几家模拟公司。 在这样的一个上行周期的背景下 呃，经营杠杆这边带来了一个非常明显的。呃，利润的一个释放吧。呃，我们也是。呃，持续强调这一个观点吧。 就是。呃，即使没有涨价，收入高增的这个模拟公司在今年下半年到明年。也是具备业绩弹性的最主要的原因，就是收入是加速增长，然后费用的增速这边。呃，低于收入增速的这个空间就更大，所以净利率这边的一个提升会比想象来的更快。 呃，另外呢，也也。就是 呃，就是 讲一讲，就是模拟芯片这边确实是属属于。呃，比较典型的这种高前期的这种固定的投入。但是呢 呃，边际成本又是比较低增量的这么一个规模经济的一个行业。 啊，所以呢 呃，这个也是，就是投资