电科蓝天20260820商业航天与标的分析

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、商业航天行业核心进展与展望 1. 可回收火箭技术迭代：国内朱雀三号、长十二甲完成轨道入轨及陆地回收验证，迭代效率超SpaceX早期（从首次回收失利到二次成功间隔8个月，SpaceX为20个月），预计1-2年内完成回收翻新复飞，2030年前后可复用火箭或成卫星组网发射核心供给，届时年卫星发射量有望达3000-4000颗 2. 卫星产业潜力：国内低轨卫星申报超5万颗（不含20万颗IUP申报），发射弹性优于火箭；当前年发射量约500颗，成熟期或达3000-5000颗/年，关注激光通信、TR芯片、卫星平台散热三大环节；火箭发射频次上限短期受技术约束，卫星环节增长空间更大 3. 板块催化与估值：2026年8-9月国产火箭密集验证（朱雀三号遥二、长十二甲遥二、星河动力智星一号等），摆脱此前脉冲式行情，当前板块个股多已回调至去年11月起点附近，估值具性价比二、电科蓝天首次覆盖核心观点 1. 公司核心资质：A股唯一宇航电源全产业链上市平台，实控人为中电科集团，在国网星座份额超80%、千帆星座独家供应，传统航天领域占比过半，配套神舟、嫦娥等国之重器 2. 增长逻辑：航天发射量扩容、宇航电源价值量提升、份额稳固三大驱动；对应年发射量增长带来增量，卫星功耗提升（从百瓦级升级至千瓦级甚至兆瓦级）带动电源价值量，绑定头部星座保障份额 3. 盈利能力：商业航天端通过通用化设计、自研电池片、集中采购等降本，商业航天毛利率逐步修复；传统航天端通过国产化替代、精益生产降本，双线降本对冲板块毛利率下滑；预计2027-2028年净利润复合增速超40% 4. 核心壁垒：全链条技术壁垒（300+专利、700+在轨验证数据）、央国企绑定壁垒（中电科体系支撑、长周期客户合同）、批产交付产能壁垒（标准化智能产线适配高密度星座交付）三、风险提示与结论 1. 风险：可回收火箭落地不及预期、商业航天政策落地弱于预期、行业竞争加剧、降本进度不及预期2. 结论：给予买入评级，看好公司受益于低轨卫星组网，双赛道布局平滑增长曲线，份额稳固且具备高成长确定性 二、音频原文（转写） 这正是我们国内可能算是目前来看最需要的。呃，相比于朱雀三号，还有包括像SPACE X一样。呃，其实国内商业航天之前已经走了很多的弯路。那海上回收如果能够呃未来进一步的这个拓展去应用，我们也发现其实也是国内有望成为一个比较主流的一个路线的。 那当然目前朱雀三号也已经探索出来了国内自主创新的另外一条路线。我们认为这个两者互补，其实对于国内整个商业航天的一个发展，其实是非常。重要的，那相比于这个呃舟舰三号，那长十乙之前它因为是使用的海上回收，所以它减少了很多的一个死重。呃，比如说像这个着陆腿，呃，包括还有其他的一些可能比较复杂的一个机构，那呃相相比之下可能能够节省可能大概一吨以上的这个重量。 也有利于这个提升整个的一个运载的一个效率。呃，因为不需要采用的这个着陆腿，所以也不需要去承受这个 战力的载荷。那。整个应急火箭的这个重量。 其实也是会大幅减少的。嗯。这个其实对于整个提升能力。はい。 减少的重量基本上都能够转化为一个载荷。那。对于本身火箭的一个效益，其实也是有望大幅提升的。啊，所以我们认为其实目前来看，结合当前长时以还有租借三号这两次比较成功的一个。 啊，可谓作为一个验证。那 呃，未来如果要支撑我们这两个重要的一个星座，一个是前方。呃，G六零还有包括像国网这两个大的工作。合计可能大概两万七千多颗的这个卫星发射这个需求来看的话。 那一年基本上是需要大概可能两千颗到三千颗左右卫星发射的。呃，至少可能大概需要可能两百次以上的每天的一个发射的一个频次。呃，到2030年左右，我们认为其实可能可复用火箭就能够成为一个主流了。呃，未来肯定有望是成为整个组网星座。 高明发射了一个核心供给。这个属于我们。以上是我们对于这个租借三号。啊，回收成功的一个比较呃一些一些我们自己。 一些解读。啊，第二点我们也想汇报一下板块最新的一个观点。因为板块之前。从这个高点也回调了不少。 很多的个股其实已经彻底跌回了去年。十一月十九号整个行情的一个起点。甚至已经跌破了当时他主页的一个市值。啊，所以我们认为当前这个位置其实整体的性价比还是比较高的。 那本月除了。朱雀三号之外。啊，我们也认为什么？国产的一个火箭也进入了一个密集的一个验证期。 包括这样。啊，常数二。目前是有望进行第二次的一个可回收的一个试验。呃，星河动力的这个智诚星一号也是有望在 呃，八月底。 到九月初进行发售的，目前来看应该是定的是八月二十七号。那 查十二甲应该定的，应该也是在八月底左右。所以我们看到其实整个的八月到九月，整个板块其实还是有非常多的一个催化的。那 这个可能会摆脱之前一些。 比较理想的一个世界。带来了一个行情的一个脉冲，然后再进行一个回落。啊，可能是。在八九月份有这个连续的这个催化之下，我们认为行情可能不会像之前走的那么的。 それする？呃。至少目前来看，其实整体的估值也是回到了一个比较有性价比的一个位置。Okay。 另外就是我们觉得。除了火箭之外。未来可以多关注。包括像呃卫星端以及这个产业应用端的一些。 一些一些环节。oh 尤其是这个卫星端，我们认为其实还是。比较值得关注的呃，因为整个卫星这边。上述的弹性，我们认为其实比火箭来的更加容易一些。 呃，火箭目前我们来看，其实还是会严格的受。啊，比如说海外可能当前它整个的一个发射频次还是集中在可能大概两百次到三百次左右。啊。大概还是。 比较难突破这个这个上限啊。要达到可能一年大概可能四五百次，其实还是要有赖于。可能国内整体的一个技术的一个提升，以及可能整体 规模要大幅的一个上升，上升一个台阶。但是卫星端来看，我们其实 有很大的一个上升空间。 啊，包括。哦，我们目前整体的一个发射也就大概在可能四百颗左右。今年可能大概能够做到可能五百颗。嗯。 相比于一年成熟期，可能大概三千颗到五千颗本身具有一个非常大的一个差距。另外一个就是随着。本身火箭的一个。发射频次的一个增加，另外以及 我们目前其实很多的火箭。 呃，搭载的卫星的数量都是可能一件大概可能七星八星。呃。极少的火箭能够达到可能一件十星以上，甚至达到可能海外要求的大概可能一件十八星啊，还有一件三十六星。那这些目前来看，整体的差距还是比较大的。 嗯。因此我们觉得。在卫星这端，其实整体的上修其实还是比较容易。啊，刨除掉去年十二月底我们自己。 呃，像像I P U申报的那二十万颗卫星之外，其实我们看到哪怕把二十这二十万颗去掉，国内目前已有的星座。申报起来也已经有大概超过了可能五万多颗啊，接近六万颗的这个这个。这个数量啊。那。 如果说要处理这个。啊，保平战鬼这个角度上来看，其实一年可能。呃，大概可能两千颗以上，甚至达到可能三千颗，甚至未来可能更高频次的五千颗这个卫星。其实都是。 有有希望的。所以我们也是。认为可能卫星端这一端。它整体来看，它的一个 发展的空间比火箭这边可能我们觉得弹性还要来的更大一些。 那微信端我们也觉得可以重点关注的就是这几块，一个是。当然是在呃 呃，不管是这个人性的这二代星，还是新网的二代星，都要大幅普大幅度这个普及的这个激光通信。这个是我们目前看到的。哎，环节比较明显的一个一个一个位一个东西。 呃，另外就是这个T R芯片啊。嗯，T R这端其实 从呃这两个大的工作来看，目前也已经进入到了一个升级换代的一个阶段啊，让很多的企业能够在 呃。两个两个大的星座的二代星上面，可能能够达到更高的一个份额。呃，整体的这个TR整个的进步其实目前也是处在一个比较关键的一个发展阶段。 那我们也是密切关注未来可能TR这端呃各个公司的一个市场份额。那这端我们觉得也是比较值得重点关注的。另外我们觉得可以关注一下卫星平台端的这个散热，呃，有很多的企业原来是给雷达，还有包括可能其他的做这个热成材料的，还包括热辐射这个材料的。呃，这散热这端我们觉得主要原因还是因为整个 未来卫星的这个发展还是要朝着高算力去做。 呃，那呃，STARLING这边的STAR MI其实之前也说了，大概可能他们从2027年的下半年开 始就要进行商业化的一个组网。呃，他们也会采用这个VR RUBY的这个芯片。那其实散热就是在过程当中，其实可能很难去解决的一端。那海外其实目前已经探索出了一些发展的一个解决的一个路径。 呃，我们国内其实也有相应的一个方案，只是目前来看，其实当前的成本会稍微更高一些，但我们觉得整个随着功率的这个提升，以及未来大概呃整体的一个功能的一个发展，呃散热还是这个平台端可能最重要的一环。所以我们认为其实这端可能目前来看还是可能市场比较忽略的，可以值得重点关注的。那接下来就是由我的同事给各位领导汇报一下，呃，我们从海外对标，呃，来看看这个国内火箭商业航天这个发展的一个现状，以及我们再汇报一下丁科蓝天这个呃。 标地的一个深度的一个汇报。下面有请我的同事马志燕，马老师。大家好，我是开源天宫马志燕。接下来我和大家分享对标海外的话，我们如何看中国可回收火箭所处在的历史性的位置，以及如何去预期未来的放量时间。 当前中国商用航天可回收火箭的赛道，整体的技术迭代进度可以对标 Spacex 的猎鹰九号早期发展路径。我们认为核心是分为技术试错、回收落地、复用闭环和规模化运营这四个阶段。结合国内外已经完成和待发射的任务，我们可以更加清晰当前中国不管是民营还是国家队火箭当前所处的定位，以及后续的一些核心的成长节点。那我们首先看 C4X 烈鹰九号，它的一个迭代的基线，这也是全球可回收火箭商用。 的话的一个可以参照的路径。那嗯，C R就是猎鹰九号那边的任务的话，C R S一和二号任务呢都只是进行了发射入轨，没有进行回收验证。二零一四年的四月，C R S的三号任务，猎鹰九号首次在轨道中发射中是加入了一级子回收的实验，实现了卫星成功入轨，但是海上的降落回收是失败的。但这是标志着嗯 猎鹰九号也是正式开启了这个回收技术的攻关。 此后两年，SPACE X多次通过了海上的平台回收实验，持续试错。嗯，那这个试错期间也是出现了，比如说包括甲板着陆的侧翻、返回段失控等等问题。嗯，逐步去这个完善，然后那这个载入也好，多次点火也好，等核心的技术。2015年呢，是关键的一个技术。 就突破节点，嗯，这个SPACE X的这个DISCOVER的任务，它完成了可控海上线路，积累了完整的载入的数值。嗯，到2015年的年底，嗯，OCCOM二这个任务，它实现了人类首次轨道级的火箭一级子陆地垂直回收成功，打通了这个固定场平的回收链路，也就是可以类比我们当前的这个完建的这一次任务的。一个地理位置。2016年呢，C228号任务呢，是在进一步 完成了海上无人移动的品牌的完整回收。 实现了海上场景硬件可检这个复用。补齐了，就是。海上和陆地的风的场景的回收能力。那我们如果说看这个行业，就是以上是回收之后。 那我们看行业这个可复用。这个。复用的核心分水的节点呢？是出现在了2017年的。 S一S十号任务。where's that 将这个在三月二十八号 任务中回收到的旧的推。助推器。翻身后再次发生入轨 任务完成后，再度回收。 是全球首次实现了回收翻新复飞再回收的一个完整的一个。这个复用的闭环。打通这个闭环之后呢。飞鹰九号 就进入了三年左右的一个稳定的运营期 从2017年到2020年 所有的这个。 三C复用的助推器 均实现成功的着陆和无故障的回收。2020年 随着发射频次大幅提升 才逐步出现海上复用助推器着陆损耗。而且这些就是故障呢，也只是集中在海上的着陆环境。都没有出现，就是复用一级助推器。 导致了发生入轨失败。我们认为这个嗯这个可靠性的核心也是得益于发射和回收的解耦的设计哈。那对标这条成熟的路径，我们认为二五二零二五年的年底，国内可回收火箭。已经走完了SPACE X二零一四年CR S 单的试错阶段。 进入了可回收技术的突破期。国内的两款核心火箭都在去年的年底完成了这个嗯对标性的一个任务。像蓝箭的注射三号药液。还有长十二甲