资本市场点评（2026年8月19日）：外部扰动冲击估值，A股科技短期整固

一、今日行情：外盘利空传导，科技成长领跌 2026年8月19日A股三大指数普跌，上证指数跌2.40%，创业板指跌6.26%，科创50跌6.89%，科技板块集体走弱是盘面核心特征。 8月机构观点报告提示布局良机渐近，同时强调A股内部出清尚不彻底、筹码结构有待消化，反弹进程难免反复。目前看，8月反弹力度不及7月跌幅，叠加今日大幅下跌，市场出清仍在进行之中。 二、市场调整原因：外部扰动叠加内部筹码压力 1、AI科技板块：海外冲击与盈利担忧共振 外围风险重新抬头是今日调整的重要触发因素。海外AI龙头的盈利叙事出现裂痕。据报道，OpenAI的营业亏损（包含股权激励费用）从第一季度的93亿美元扩大至第二季度的123亿美元，增幅超过其收入增长速度，盈利兑现时点仍不明朗，市场对AI板块盈利兑现节奏的担忧升温。叠加标普500于8月13日首次突破7800点、创下历史新高后回落，19日韩国股市亦明显调整，市场对AI资产估值过高的担忧升温，海外市场风险传导至A股科技板块。 此外，美伊谈判陷入停滞，布伦特原油重返91美元上方，通胀预期再度升温。同时，近期全球长端国债收益率明显上行，长端收益率在通胀忧虑、财政扩张与需求结构性萎缩的三重压力下持续攀升，债券市场调整压力加大，30年期美债收益率已突破5.3%关口，为19年来新高。油价与长端利率同步上行，意味着全球折现率与融资成本抬升，对估值依赖远期现金流的科技成长板块冲击较大。 2、反弹后获利回吐加剧短期波动 交易层面，前期涨幅本身积累了回吐压力。经历8月的明显反弹后，市场浮盈可观，科技板块交易集中度已处于历史高位，7月的快速调整并未明显改善持仓结构；在外围利空催化下，获利盘集中兑现，放大了盘面跌幅。 3、低位及防御方向：资金再平衡+内需政策托底 与科技板块形成反差的是，资金并未离场，而是流向低位与防御方向。一方面，场内资金从高位回调的科技板块流出，高低切换至红利等传统板块；另一方面，国内流动性保持合理充裕，《住房公积金管理条例》修订自9月20日起施行，内需侧支撑仍在积累，为低位价值板块提供了估值修复的条件。 三、后市展望：短期整固消化，中期回归盈利驱动 综合来看，外部扰动是本轮调整的重要触发因素，同时前期科技板块涨幅较大、交易集中度偏高等内部因素也放大了市场波动。当前产业基本面尚未出现根本性逆转，但外部风险和筹码结构仍需进一步消化。 基本面维度，产业逻辑总体未变。科技自立自强与国产算力仍是核心主线，半导体设备、晶圆制造、先进封装等方向具备订单与业绩支撑，AI产业整体上仍处于高景气与快速发展阶段；外部风险偏好的回落更多反映估值层面的扰动，对产业趋势的影响相对有限。 短期来看，震荡消化是主基调。外部不确定性尚未出清，市场波动或延续；同时，经历8月的明显反弹后，科技板块交易集中度仍处历史高位，筹码结构有待进一步消化，市场需要时间换空间，短期仍需控制波动。 中期来看，全面看多与全面看空均不可取。部分板块已具备盈利驱动上涨的条件，另一部分仍需等待估值进一步消化；科技板块中期有望逐步转向盈利驱动，但上行空间收窄、内部表现可能进一步分化，参与时仍宜 下调收益预期，将风险控制放在与进攻同等重要的位置。 四、配置建议：均衡配置控制波动 配置层面，考虑到科技板块上涨斜率趋缓、性价比下降、持仓高度集中，可适度向红利、消费等方向分散配置。若后续油价和长端美债收益率回落、科技板块估值与交易拥挤度进一步消化，相关板块的配置吸引力将重新提升。科技板块波动天然偏大，搭配波动和估值更低的消费及红利资产，有助于平抑组合波动、把握结构性机会。 风险提示：若美伊地缘冲突升级、油价与30年期美债收益率继续上行，或海外科技股进一步下跌、市场去杠杆压力加剧，本轮调整的幅度和持续时间可能超出当前判断。 （作者：赵宇刘东亮） 免责声明 本报告仅供招商银行股份有限公司（以下简称“本公司”）及其关联机构的特定客户和其他专业人士使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经招商银行书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“招商银行研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 未经招商银行事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。 招商银行版权所有，保留一切权利。 招商银行研究院 地址深圳市南山区滨海大道2388号招银环球金融中心12F电话0755-22699002邮箱zsyhyjy@cmbchina.com 更多资讯请关注招商银行研究微信公众号