进口牛肉贸易一线视角 秋收前农业21讲专题交流

发布时间：2026-08-21 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议围绕进口牛肉保障措施、贸易节奏、库存、国内外供需及进口策略展开，嘉宾为一线进口牛肉贸易专家，来自天津，有多年实战经验，涉及现货交易、期货对冲等业务。 2. 进口牛肉保障措施：2024年12月27日启动相关调研，2025年为微与机并存的一年，原预计2025年8月26日发布措施，后两次延期，最终2025年12月31日公布；2025年1-4月进口量增加、价格冲高，8月后因延期价格阴跌，2026年1月清关量创纪录达37万吨，巴西占16.8万吨，2025年全年库存高位积压。 3. 核心时间节点影响：2025年8月26日、10月26日、12月31日，2026年3月4日 （巴西公布企业配额划分政策，影响价格节奏）为价格与库存转折点，巴西进口占我国牛肉进口的55%-58%，是核心影响标的。 4. 2026年市场走势：1月1日起价格超跌反弹，分三轮上涨，3月后进入震荡期，4月因多重利空进入下行阶段，7月初超跌后因国产牛肉带动及巴西配额触发，价格再次上行；当前进口牛肉价格由国产鲜肉价格、消费节点（开学、中秋、国庆）支撑。二、投资与贸易线索 1. 下半年进口节奏：巴西采购已停止，9月上旬将达100%配额，后续进口重点为阿根廷、乌拉圭；阿根廷、乌拉圭2024年7月起大量屠宰母牛，当前出口成本高（阿根廷5.7美金、乌拉圭6美金），且货量少、流通性差，2026年下半年进口量或减少，整体2026年预计进口210-230万吨，低于往年。 2. 其他来源国情况：美国牛肉对华进口量极低，1-8月不足1000吨，2026年美国在华注册300多家牛肉工厂集中到期，泰森等巨头屠宰业务亏损，成本达8美金，短期内难以大量进口；澳洲牛肉进口配额用完后仍有少量到港，约占澳洲进口量五分之一，对市场影响小。 3. 库存情况：2025年底全国港口库存约140-160万吨，2026年7月约120-130万吨，9月预计降至95-100万吨，主要为2025年的货，处于被动去库存阶段；2026年2月库存压力最大，当前库存处于历史高位，160万吨为近年较高水平。 4. 进口牛肉与国产牛肉价差：当前价差约6元，行业经验正常价差为8-12元，历史较大价差达18-20元，当前价差较小，进口牛肉价格主要受国产牛肉带动，进口刚性品为后部位肉、腱子肉等，因国产牛肉出成率低、稳定性差，对其有一定依赖。 5. 未来价格与策略：国产肉牛出栏周期28个月，2024年3-7月大量屠宰母牛，未来1.5- 2年国产牛肉价格或高位震荡，南美牛肉周期与国内差半年，2027年起南美牛肉价格或上涨，带动进口牛肉价格；贸易商当前偏仓储压货，未来将按需兼顾库存，分散采购以应对供应链复杂度及配额变化。三、风险与关注 1. 国内消费不及预期，若价格上涨过快，阿根廷、乌拉圭或增加出口量，平抑国内价格。 2. 冻肉保质期18-20个月，库存中老货较多，价格溢价能力差，若价格大幅上涨才会延迟销售，否则将加快去库存。 3. 酱卤类、后部位肉相关消费场景对价格敏感，若进口牛肉涨价，或缩量生产，影响行业流动性。 4. 供应链复杂度增加，贸易环节成本上升，需关注多国别采购的适配性，避免断供风险。 二、音频原文（转写） 我就大家好，欢迎参加秋收之前农业21讲浙商51 call农业进口牛肉贸易一线视角，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主持人可直接发言浙商证券研究所，提醒您一本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议。 二嘉宾所述信息或或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音记录。转发感谢您的理解和配合。 若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合。谢谢好的，呃，各位领导大家下午好，我是招商证券农业分析师张欣怡，非常感谢大家参加我们这个秋收之前1系列的产业回升的专题会议。那今天呢是由我和我的同事胡文洲一起来主持啊，那个肉牛板块呢？ 是我们从去年以来就持续跟踪和重点推荐的方向。啊，那目前呢这个进口配额制的落地执行以及国内产能去化节奏啊，以及一些一线的这个真实的库存和成本变化，都是这个当前市场比较关心的问题。所以呢，今天我们也非常荣幸的啊，把一位在这个一线深耕多年的进口贸易的专家李总请到了我们的会上那李总呢是来自天津啊，在这个进口牛肉行业呢，也有多年的实战经验，今天呢，他就会从一线的这个贸易商的视角来来分享一下他们对于这个当下市场的真实观察。 那我们今天的会议流程呢？就是呃，先请李总做一个简短的这个背景分享，以及重点聊一聊我们最近的一些新的变化，然后呢？进入到这个呃，问答互动环节，大家有什么问题？现在可以这个呃，随时提问啊，那下面的时间呢？ 我们就先交给这个李总开始哎李总诶，你好，张总你好胡总这个感谢邀请呃给大家做一个这个我们进口牛肉领域最近的一个比较火的事件保障措施的一个分享生意，还可以吗？张总哎，可以的，可以的。好呃，就是就这个事件跟大家做一些基础性的分享，我觉得这个可能我在这个行业里时间会比较久也日常的在做交易。呃，除了这个，除了这个这个现货交易啊，期货对冲这块也在做，所以对于国内化的1些政策，包括他们的一些成本变化。 可能会有一些不同的视角去分析这个事情。首先，我们这个保障措施呢是起源于24年的12月27号，可能看到现到现在都将近2年时间了呃，那么整个25年都是在一个调研的，都是在一个这个商务部跟这个就是去国外去国内包括组织呃，这些贸易商包括一些下游终端商去进行一个呃利弊探讨的一个过程。随着1年时间呢，对于我们的进口商就25年19年对于我们进口商，其实是一个微与机并存的1年。 呃，尤其是我们历来啊去。比如说我们在17年有一个白糖的这个保障措施调查，因为保障措施调查我们是比较少的案例的呃，钢铁有一个白糖，有一个那其他的可能就没有了，所以我们可供研究的范例比较少，那么行业里边其实对于保障措施调查。呃会有一个期限，大概就是八个月，也就意味着我们是24年12月27号。呃发布的这个，那么就是在8月26号，也就是说在八个月之后会有一个措施的发布，那么实际上呢，官方也 是说了一个时间点就是8月26号，所以呃围绕着这个时间点，其实贸易商就就是在贸易阶段呢，其实就产生了一种价格涨跌跟这个货量追逐的一场一场东西，那么在整个25年的这个上半年价格其实经历了一个呃由涨到跌的一个过程。 呃，尤其是在这个清明节前后临门前后的话就25年清明节前后的话就是情绪达到了一个最高潮。呃首先第一个在3月31号呃，我说这25年大家可以这个自动对齐时间我就不说年份了，呃就是在3月31号的时候，我们保障措施会有个听证会，那么那个听证会呢，就是邀请了呃国内外众多的参与者。呃，在北京这个这个这个商务部那边参加呃，其实我也报名了，但是有家人是3月31号，正好当天是生日，所以就没去现场的情况呢，可谓是呃就是乱七八糟，鱼龙混杂啊，大家是各抒己见国外肯定说没关系，国内肯定是说不行，尤其是国内的国内的这个这个一些畜牧协会，比如山东畜牧协会内蒙畜牧协会。 呃叫苦啊，叫苦连天，所以就是就导致了一个潜在的因素，就是商务部想要去拿一些数据，依据拿一些数据的标签啊。来去做来去做这个这个出政策的依据的时候发现没有，所以这个也为后面的延期就是埋下了一定的伏笔。也就是说，在清明节后的话，呃，我们价格经历了一个冲高回落的一个，一个一个，一个一个东西。呃，一个这个现象呢，我觉得跟货量是相关的，那么在25年的一到3月份一到4月份，货量都是一直在增加的，价格也是在长高的，那么到了8月份之后，到了8月份之后的话，其实整个的出口量，因为大家心里都会有一个预期，就是政府一旦提起了保障措施，调查必然会有结果落地，那么他什么时候落地是不知道的？ 啊，那么必然有落地的话就意味着其实大家觉得是在25年的12月31号公布的保障措施，那么26年货量增加，其实这个东西提前1年就开始了，就是在25年的1月份，大家在货量上就已经是一个呃，就是大量进口的一个状态了，所以就是大家都想抢先机大家都不想在第一步把低价优质货源抓到手里边，然后坐等涨价呃，那么在8月3号的时候，其实并没有如期去公布。这个保障措施哎8月26号要落地，而是说了延期三个月，也就是到10月26号。 那么那个时候的话就是在在这个这个8月份的话，价格就走进了一个相对低的，就相对呃就是相对低的一个点嘛，就是一直在走一个持续阴跌的状态。那么这个状态是真正给市场带来核心变化的状态，因为大量的库存开始积压，尤其是在二。25年的后三个月后四个月，整个的进口量已经达到了这个历史的高位。嗯，你比如说25年的26年的1月份，我们的清关量达到了创纪录的37万吨。 呃，那么呃就是巴西单个国家，到达了33 16点8万吨。在这个级别上的话，那么历史里边的话是没有的，所以就是在25年的从8月6号的10月26号这段时间价格阴跌的状态下，大量库存开始积压，有一些人啊，就是我觉得还是有一些消息的。在这个时候建立了一些比较ok的库存，尤其是在11月26号当天又宣布要延期两个月，也就是到1月26号整个市场呢就更加悲观了，就更加走入1个悲观的状态。 但是就是在这个时间可能会有一些人，那么就抓住了一些这个结构性的机会，开始大量的建仓。所以真正的真正的这个变化是发生在12月31号，因为大部分人我相信啊，我相信我们市场里边的，我们的从业者也好，下游也好，工厂也好啊大部分人应该还是不太知道说这个12月31号要公布的，那么有那么一小撮人呃在政策比较这个。这个渠道比较畅通的，这个情况下会有一定的消息说在元旦前后可能会有措施出来。 在这样一个情况下呢，就是有一些人在呃12月份啊，就是有一些比较好的一些判断，建立大量仓位，所以就是在整个的25年来看的话，我们其实是围绕8月6号这个时间节点在做价格的这个涨跌，跟库存量的涨跌， 跟进口量的涨跌。8月6号是一个非常核心，8月226号好是一个非常核心非常关键的点，那么围绕着这个这个整个的呃保障措施落地啊，其实在25年的库存在增加，价格普遍就是相对于25年年初吧都是在涨啊，其实真正的变化25年的12月31号发生之后整个26年呃在26年我们讲就是到现在的状态吧，就是26年到至今的状态吧，其实价格也走了一个一个一个一个上涨的震荡的，跟下下行的一个阶段。 呃，那么我们市场我们整个的从业者对于整个的呃保障措施落地3年，总的看法是这样子的就是是，如果每年对于整个市场的供应量是有限的，那么供应量到达的时间点就特别重要，那么在到达时间点之前的优质低价货源就是大家必须必然要抢的。那么这个观点什么时候形成的呢？这个观点大概是在3月4号。好之后形成的，我大家想为什么在3月4号之后，因为巴西政府大概是在1月底的时候公布了一个呃内部的一个就是巴西的这个出口协会啊，包括他们的这个。 呃巴西肉企abic这样的机构，他们内部他们公布了一个政策，叫做要由政府去主导，以巴西为主的，以巴西的主要出口商为主的这些企业间的配额划分啊。那么这个配额划分的话就相当于说我是否可以把这个配额拉到全年，还是说把这个配额我可以说这个这个这个早到早得啊，这那么这个是一个很关键的区别，如果是拉到全年的话，整年的价格可能会走出一个非常平顺的价格非常平顺的价格曲线。那么如果是呃，你是先到先得的话，那就意味着你先到的那个点。 那么如果是卡到那个点达到100%的话，后面的价格可能会有一个非理性上涨，所以就是在3月4号的时候，整个巴西公布了这样一个说嗯，政府不再参与企业间的配偶划分。所以我觉得这个是一个很重要的时间点，那么25年是8月6号，那么26年的话就是3月4号这样个核心的时间点，因为这些时间点都是我们回过头来看，发现库存跟价