兴证能源化工：厄尔尼诺下粘胶纤维价格展望

发布时间：2026-08-21 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 厄尔尼诺对棉花的实际影响小于预期，南疆棉花减产约3%、北疆约5%，全球棉花供给紧张氛围已形成，棉价维持高位概率大；2. 粘胶短纤产能2020年达524万吨后持续收缩，2026年降至487万吨，下游需求因无纺布、涡流纺快速扩张持续增长，涡流纺年需粘胶超120万吨，供需缺口大；3. 粘胶短纤当前库存处于极低水平，部分企业实际已负库存，在手订单交付周期超20天，2026年7月起进入供应紧张状态，预计每月涨价200-300元；4. 莱赛尔产能扩张较快，但更适配棉花，当前与棉花价差大，替代棉花潜力大，库存压力小，价格走势偏强；二、投资线索1. 重点关注粘胶短纤行业标的，如唐山三友、中泰，二者可使用纸浆替代溶解浆，成本优势明显；2. 关注莱赛尔相关项目，其成本低于棉花，盈利空间大，替代需求持续增长；三、风险与关注1. 霍尔木兹海峡局势若缓和，硫磺价格回落将提升粘胶利润，若冲突升级则会压缩利润；2. 若金光集团50万吨粘胶项目一次性集中投产，可能影响2026年下半年市场；3. 下游纺织企业利润微薄，粘胶涨价传导需时间；4. 厄尔尼诺对印度、巴西等棉区影响小，棉花供给紧张程度或不及预期 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加新政能源化工厄尔尼诺夏年交纤维价格展望，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主持人可直接发言本次电话会议，仅服务于兴业证券客户会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载转发此次会议内容均属侵权兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要。 信息涉及外部嘉宾发言的兴业证券，不保障其发言内容的准确性与完整性。商业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险投资需谨慎提醒投资者，注意投资风险，审慎参考会议内容。尊敬的各位投资者，大家下午好欢迎大家参加我们新智能源化工团队啊，召开的厄尔尼诺亚年胶纤维价格展望电电话会议。 那今天呢，我们也是非常荣幸啊，邀请到了ccf的纤维素首席分析师丁总啊，来对目前这个气候气候条件下年交纤维后续的价格包括行业运行，做一个展望啊，那我们今天的交流呢？主要分为两个部分，首先是丁总的主题演讲啊，那之后我们留有一定的提问时间来接入各位投资者的这个提问啊，那接下来我们先把时间交给丁，总有请丁总诶那个呃各位朋友好那个很抱歉啊，那个这周因为是在新疆做考察呃，所以没有来及准备p pt只能用这个语音方式跟大家做一个分享。 呃，但比较好的一点呢，就是今天的话题刚好也是我们今呃这周新疆考察的一个重点。呃，这周考察期间，我们走访了新疆的一些纺织企业。呃，一些棉田包括那个在前天吧，我们有个那个棉纺织论坛。呃，当时包括我们自自己的一些研究同事，还有那个新疆棉花办的梁勇主任，呃，都对目前这个大家关注的厄尔尼诺对棉花的影响做了一个判断。 呃首先呢，那个既然提到厄尔尼诺呃厄尔尼诺，它主要是一个气候变化，这个大家知道啊，重点影响的它肯定是农产品呃，工业品影响相对不大，所以我们对于粘胶短信来说真正影响，肯定是通过影响棉花间接来传达到 粘胶。那所以首先呢是看看棉花呃从棉花这一路我们考察的一个情况，以及那个呃其他当地企业的一些反馈来看。实际上棉花直接的影响，没有想象的大就气候是真实发生了，就在更早的时候，时间有低温前段时间又有高温，这些都是真实的，但是说呃，由于现在这个种植技术的一个提升，以及一个滴灌技术的提升，呃，实际上在应对高温的时候，棉花减产最起码在南疆这个地方，它减产是不大的。 呃，此前有人担心10%或者说多少的呃，目前我们了解下来可能就在3%左右，甚至有很多当地的种植户坚持认为并没有减产，甚至可能增产，但这是比较激进的预期。呃，但是即便是保守1点，也就是说最多减产有5%。这是南疆呃北疆呢，可能有些地方影响略重，但是说呃也不会超过10%，也就是5%左右。但是大头种植又在南降，所以目前整体来看年化种植。 我们现在倾向于认为可能受厄尔尼诺影响，也就是呃减国内减少个3%左右啊。呃，美国那边可能会略大一点，但是同样的原理就是现在的种植技术。在抵抗这种自然灾害的时候，呃，它还是有一定的抵抗力的，所以美国那边可能到最后，也就是3%到5%。呃，这是一个实际，这是我们调查一下实际听到跟看到的。 但是我们也跟这次来的也有很多的呃跟我们一起考察，大概我们带了有个四五十家企业，有一些也是年化研究机构的。呃，他们也把一些这个市场的观点提了，就是说呃这边真实厄尔尼诺是一方面，但是棉农的心态是另一方面，因为这个市场已经炒起来了，所以现在的话马上刚好，咱们这个时间也比较好，赶上赶上一个棉花开秤了，呃，一般棉花开秤，就是一个8月底到9月初也就是说，下周或下下周这个棉花就要开秤，呃甚至说喀什那边有些零星的已经开始有收购的了。 呃，目前来看，呃，不管我们说真实的有没有减产，但是在盘面这个气氛带动下棉农普遍是吸收的，也就是今年的棉花开秤，价格可能会走高。呃，目前的价格来看，最起码按照开征价格赚要7块2以上，如果是7块2年价，能保持目前17000的一个价格17000多。如果说大家炒作气氛再浓点，有的现在有的年度喊出呃，计划卖八块或者多少呢？那棉花价格还得往上走。 就是我们做市场研究，包括其实呃，我相信听众也都是做基金，或者做一些其他投资的就市场的价定价并不完全依据100%根据当期的情况来本身，大家的心态跟气氛也是一种供求的体现。那这种情况下，就是想说短期内这种气氛是存在而且无法逆转的，因为棉绒是看着盘面来定的。呃，如果棉露的价格上不来，那棉花最起码三个月之内，可能它虽然说没减产那么多，这是1个采我们调研的结果，但是即便没减产这么多依旧，按不住这个呃，这个这个这个棉花高开的这么1个氛围，而且这个氛围最起码走三个月啊。 当然至于说明年，哎，大家回过12来发现供应你没减少，是不会调整，那可能就要到年底甚至明年了。这是棉花目前一个判断呃关于棉花这边呢，厄尔尼诺还有一个值得关注的，就是呃，一般厄尔尼诺会伴随一个暖冬，这个也是大家比较关注的。如果今年冬天特别暖冬的话，呃大家也从消费端大家开始担心，呃就是服装的一个消费量，因为相对来说冬季服饰的纤维用量会更高一点，唉，它这个如果说暖冬，这个用量会不会少一点啊？ 呃，这个担忧其实是有有一定道理的，但是相对来说，如果我们回归到棉花这个素材上，呃担忧相对不大，因为冬季这种厚重衣服里其实影响更大，是涤纶而不是棉花。呃，那讲完名话之后呢？我们还是把视线回归到咱们明胶短接。呃，你想转型我们自己的产业链呢？ 呃，可能大家这样关注，他可能也了解咱们是现在主流的一个供应链，是从森林开始的。呃，目前来看，今年的厄尔尼诺对这种森林林木的产出，暂时还没有看到特别显著的影响。呃，也就说直接影响没有那就还是刚才的结论，从棉花那边影响过来。呃跑从棉花那边一下过来，如果棉花高开到18000 17000到18000之间的话，那咱们营销短信，现在价格就只有14000。 相对于历史的一个明年价差来讲，呃有3000多块钱，一个价差，这个是明显偏大了，按道理不应该有这么高的价差的。特别是在年交本身供应偏紧的情况下，有个一两千已经很多了。所以这种情况下，这个时候我觉得大家关注凝胶是有道理的啊。呃，当然刚才说到一个供求，就大家也听得出来。 我在暗示这个凝胶供应非常紧张，那我们就回归到咱们这个产业里。呃，咱们先不讲棉花，看看粘胶的供求关系是怎么样。呃，实际上我相信很多做年交的也关注了有段时间了。呃，您家短信上一轮扩张的一个产能扩张高峰期是2017到18年，那1年一下子就扩了，大概有个100万吨。 然后100万人之后呢，从那之后应该就再没有会出现一个激进的扩张。到一九到20年，可能有一些尾部惯性扩张到2020年之后，然后就再也没有出现过任何一家新产能，甚至在2020到2022年期间一些落后产能还出现一个初听。你要你就算按照我们最佳的统计2020年高峰期的时候，中国的年假短信产能达到了524万吨啊但是到2026年现在只有487万吨，也就是说我们比高峰期不光没有增加，还减少了大概40万吨的产能啊。 但是在这个同期里，下游的产能去扩张，非常快啊你像下游的话第一呢是疫情期间带动了一个无纺布的快速增长。无纺布当时从每年呃就说用燕郊的无纺布吧，因为无纺布总量可能是从100万吨不到，扩到了现在可能180万吨。呃，从用粘胶的无纺布从40万吨扩大了80万吨，这边可能就有一个40多万吨的增量。但这个还不是主要的，最主要是来自于一个新的纺纱技术。 呃，可能很多人也听到就是一种蜗牛法啊。呃，这种纺纱技术它的扩张非常快，在过去几年呢，还是600到700多台1年，但是说近2年因为呃其他的那个纺纱机台的那个扩张慢了呃，所以像这个设备上，现在这个设备上主要是来自于日本春田日本春田的把更多，更多的这个产能放到了涡流纺机台的设计所以你像现在去年的话，就接近1000台，1年今年的话，光纤7月份就达到了，应该是777台，也就是今年前7月份的下游的机台，扩张数已经超过了历史的一个全年的平均水平。 呃，那这个这个涡流方怎么算需求呢？涡流粉它差不多，现在就是1年要消耗500吨纤维。呃，而且最适用这种设备的纤维，它就是你叫短线啊呃，其次呢就是涤纶短信能用一点，但它用不了棉花。呃，按照现在速度今年肯定要扩到1000多台，也就是说呃，这边有50多万吨的一个纤维增量啊。 那这边大家就很容易算了，如果说呃，今年的话，光蜗牛房50万吨50万吨，你最起码要30万吨，需要的是面交啊。关关键是那我们从2020年到现在，一直在这个涡流放都在高速扩增的，当然前几年没这么快，那我们前几年算30吧，从30每年30万吨一直扩大到每年50万吨，累积到现在光涡流放这边。较2020年的呃，每年的纤维消耗量就要增加200万吨啊200万吨里，您这大概就要占占到60%。 光这一部分就有120万吨啊。也就是说，2020年到现在下游呃无法不能增长个40涡流法，能增长个120。当然这个下游，因为它的产品不是说它可以混纺交织，所以它不是说这么固定。我说60它就一定是6 6 10只是一个平均值，但大概不会偏离太远。 呃，整体来讲的话，下游就有100多万吨那160呢，刚才两项加起来，那问题是我刚才讲了纤维端这边的产能不仅没有增长，反而减少了。所以这样导致一个结果就是到了，就从2024年开始，年交短信就已经出现了一个阶段性啊，当时还不是全年可能就到了旺季来了阶段性供不应求到了今年的话，它已经不是阶段性供不应求了。呃，今年的话基本上全就是从3月份开始吧，年交厂就一直处于一个物理库存在极低的水平逻辑库存直接就是负的。 你像到现在的话，这2天，我们也刚好抽烟问了几家凝胶工厂，大家的那个待就是在手订单代代交付的普遍在一个月左右。也就是大家手里没货，还要欠客户一个多月，那这现在就是这么一个局面。呃，而且现在一个情况就是供给端最近的一个新增，供给是那个金光集团盐城那个项目。呃，正常的他们计划是明年7月份，投产也就是新的，要想补充供给最起码，也要7月份以后才有新的供给能够出来。 短期内你家短信，它就是不够用的，从明从现在到明年7月份都不够用啊。但是说金光出来是不是一定就过剩了，那这个还不好说的，就像我们刚才讲的那每年还有30万吨的一个增量需求呀30多，因为无纺布也在增光，蜗牛坊就有30无纺布，再增一点的话也有30多金光，这边呢大概是50万吨的一个项目，但是这50万吨大家现在就在关注，如果他是25 25的分两个阶段，投影响应该不大，甚至说依旧改变不了紧张的局面。 但是，如果他明年7月份在很短的时间内50万吨一次投下来，当时确实可能对明年下半年的一个市场产生一个冲击，但这个也是要到明年下半年了。那这种供求结构就是大家也能看得到，就是说呃啊供应没增量需求一直在增长，而且这边的增长它是确定性的，就为什么呢？就是春天这个设备，它已经排到2027年底了。就设备订单开了证的这个他订单会持续上，所