朱雀三号回收成功，商业航天正式迈入新纪元

行业评级:推荐 事件概述: 2026年8月19日7时35分，蓝箭航天自主研制的朱雀三号遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区点火升空。火箭一子级按预定程序成功完成陆地垂直着陆回收，二子级继续飞行，将鸿鹄03星准确送入预定轨道。朱雀三号采用液氧甲烷推进剂，箭体直径4.5米，起飞推力约900吨。本次任务实现了多项关键突破：一是我国首次采用着陆腿方式实现入轨火箭一子级陆地回收，蓝箭航天由此成为全球第三家、中国首家实现这一成就的民营航天企业；二是天鹊-12A发动机在复杂气动环境下再次点火制动，验证了发动机多次启动与40%-110%深度变推力调节能力；三是首次在真实入轨任务中跑通“发射-回收”全流程。 分析与判断: ►从：“造火箭”到“批量造火箭”——商业航天进入高效率规模化新阶段 在相当长的时间里，造火箭本质上是一项“国家工程”，一枚火箭从立项到首飞往往需要五至十年甚至更长时间。供应链封闭，核心部件由体制内院所研制，配套体系固定。这种“项目制”模式围绕一枚火箭组建庞大的总师队伍，各系统层层分解任务。 需求侧的紧迫性已十分明确。截至2026年初，我国规划建设各类卫星星座133个，规划发射卫星总数超5万颗，其中国网和千帆两大星座最为迫切，规划卫星接近2.8万颗。如此体量的组网任务留给运载火箭的时间窗口并不宽裕，商业火箭必须走向规模化。当前，工业化制造模式的演进逻辑正在形成——朱雀三号仅零件就多达十几万个，需要全国超600家供应商协同参与。2025年，商业航天发射50次，占全年总发射数量的54%，入轨商业卫星311颗，占入轨卫星总数的84%。2026年上半年，中国航天完成44次发射，同比增长近26%，火箭正从“一年几发”走向高频次，规模化生产迫在眉睫。 规模化也带来成本结构的根本转变。火箭一子级成本占全箭约70%，燃料费用仅占发射成本的1%-3%，重复使用次数越多，成本越低，可复用也意味着航班化发射的可能。“国网星座”与“千帆星座”未来7到10年需700至800枚运力不低于18吨的火箭，朱雀三号正是为这类组网量身定制。 我们认为，规模化阶段，卫星制造和地面配套两大环节将率先放量。卫星制造端，星载通信载荷、T/R组件、星载芯片等核心部组件供应商直接受益；地面设备端，星座组网规模扩大后，地面终端天线、信关站、测试设备的需求同步释放。沿着“火箭→卫星→地面”的传导链条，具备批量交付能力的核心供应商将迎来确定性增长。 ►“液氧甲烷+不锈钢+垂直回收”——重复使用火箭的“中国方案” 朱雀三号全箭长66.1米，直径4.5米，一子级配备九台天鹊-12A液氧甲烷发动机，推力可在40%至110%间调节。该发动机在工作过程中经历了三次点火且经受住考验。 箭体主结构采用不锈钢材料，以“燃箱在上、氧箱在下”布局优化飞行质心。不锈钢在低温下保持较高强度，耐热性能好，原材料和焊接成本较低，适合批量生产。朱雀三号大规模使用不锈钢，验证了新材料新工艺的成本优势。推进剂方面，甲烷燃烧后不易产生积碳和结焦，发动机内部更干净，可减少复用前的清理维护工作。新华社报道指出，朱雀三号“液氧甲烷推进剂+不锈钢箭体+垂直回收”技术路线的成功验证，有望助力我国低轨星座加速组网。 我们认为，该路线的核心价值在于从材料、燃料、回收三个维度构建了完整的低成本重复使用技术体系。不锈钢解决箭体制造的低成本与高效率问题，液氧甲烷解决发动机复用前积碳清理的痛点，垂直回收解决子级回收的工程可行路径。三者组合，形成了区别于猎鹰9号的独立技术路线，为商业航天的可持续运营奠定了技术底座。 ►跻身全球第一梯队——中国商业航天竞争格局重塑与国产替代加速 此次回收成功，使蓝箭航天成为全球第三家、中国首家实现轨道级火箭一子级垂直回收的民营航天企业，此前仅有SpaceX和蓝色起源达成过类似成就。朱雀三号采用与猎鹰9号类似的“着陆腿+垂直起降”方案，与长征十号乙的海上“网捕回收”形成互补。中国火箭接连完成海上和陆地两种回收方式的验证，标志着重复使用火箭技术取得重大突破。 这一成果使中国成为全球少数掌握轨道级火箭陆地回收技术的国家。回收成功还打通了“研制→发射→回收→复用”闭环，带动卫星制造、地面终端、运营服务全链条发展，催生万亿级太空经济市场。蓝箭航天计划尽快实施回收箭体的复用任务，加快构建“发射-回收-检测-复用”闭环体系。站在“十五五”开局之年，以重复使用火箭为代表的太空新质“运力”，正成为空天地海一体、通感算智融合的重要底座。 我 们认为，中国商业航天已从“跟跑”进入“并跑”阶段。在全球竞争格局中，中国拥有了除SpaceX之外的第二种可行技术方案，为国内供应链自主可控提供了坚实支撑。随着可复用火箭技术成熟和发射频次提升，核心部件国产化率将加速提升，具备核心技术卡位和批量交付能力的国内供应商将迎来确定性增长。 受益标的: 1、迈为股份：太空光伏龙头。据年报，公司是国内外为数不多的具有自主研发能力、实现规模化生产且产品已在国内光伏龙头企业实现产业化应用的太阳能电池丝网印刷设备及异质结电池整线设备龙头企业。公司产品性能在国内外市场处于领先地位，所生产的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备及异质结电池整线设备代替了进口设备。” 2、信维通信：国内核心天线厂商。根据深交所互动易平台（2026年1月13日），公司已与多家国内外卫星终端公司进行合作，从2021年开始服务于北美大客户，并连续多年是该客户卫星地面终端产品部分零部件的独家供应商。公司今年新增另一家北美商业卫星客户，提供包括天线、连接器等在内的产品解决方案并已出货。在国内卫星业务方面，公司也是国内头部卫星终端的核心供应商。” 3、信科移动：深度参与低轨在轨验证和组网建设，打造星载基站、星载相控阵天线、地面信关站、专用终端、核心网、网管以及测试仪表等系列产品和技术服务能力。中国信科集团副总经理、总工程师陈山枝博士是“5G体制兼容、6G系统融合”星地融合移动通信技术路线的提出者，是5G NTN技术与国际标准的开拓者。 4、紫光国微：FPGA芯片龙头。商业航天领域，公司FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等多款产品已逐步实现导入落地。公司发布面向商业航天的一站式高可靠集成电路解决方案。以高可靠FPGA为核心的信息处理系统，支持在轨实时处理、智能压缩与软件定义卫星；以增强型MCU为核心的控制系统，保障卫星精准姿态调控。 5、上海瀚讯：公司是千帆星座通信分系统供应商及G60星座载荷相关通信设备的核心承研单位之一，负责该星座通信分系统的保障与支撑，研制并供给相关卫星通信载荷、信关站、卫星通信终端等关键通信设备。目前与低轨卫星行业相关的研发项目有一体化信关站系统、TP载荷分系统、VDES载荷分系统研制、千帆一代地面系统、千帆一代在轨验证平台、手机直连卫星5G产品。 6、霍莱沃：卫星测量领域核心厂商，形成全面覆盖卫星元器件-部组件-分系统-整星全层级测试需求的产品矩阵，深度服务国内卫星整星制造、载荷研制、第三方测试服务等产业链各环节核心客户。卫星测量系统产品作为卫星的核心生产设备，收入规模有望跟随下游需求持续增长。 7、国博电子：T/R组件龙头，积极开拓低轨卫星和商业航天，多款T/R组件产品批量交付客户，为25年主要收入来源之一。在终端直连卫星领域，公司产品处于行业前沿，是目前先进方案之一。 8、铖昌科技：星载T/R芯片核心供应商。据年报，公司是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一，产品已在星载、地面、机载及低轨卫星通信等领域批量应用。卫星互联网方面，相控阵T/R芯片全套解决方案及低轨通信芯片均已进入批量生产与交付阶段。随着“国网星座”与“千帆星座”组网加速，星载T/R芯片需求将持续放量，公司有望深度受益。 风险提示： 下游星座组网进度不及预期、复用火箭商业化落地不及预期、商业航天政策环境变化等风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。