国海商社 如何看待这个位置的古茗

00:00:01 大家好，欢迎参加国海商社如何看待这个位置的股民？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户，以及受邀客户使用，国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知，或参加本次会议而视其为客户。 00:00:22 本次会议内容不构成任何投资建议，据此做出的任何投资决策与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关。本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断，相关内容请以研究所已公开发布报告为准。会议严禁录音或转发。任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容，否则将承担相应的法律责任。国海证券就此保留。一切法律权利。 00:01:03 在任何情况下，国海证券及其员工，对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。市场有风险，投资需谨慎。 00:01:27 呃各位领导大家早上好，我是国外上市研研究员李雨辰啊，和各位领导汇报一下， 00:01:32 呃我们对于股民的一个观点，呃，那么我们现在对于股民啊是一个非常推荐的一个状态。呃主要原因有几个，就首先我们认为，呃公司之前的一个股价调整，其实主要反映的就是市场对于Q3啊这个业绩的呃这样的一个担心啊，那么呃就算同店的一个担心。那么我们呃根据渠道的一个调研的反馈啊，这个整个7月份的这个铜店的一个表现啊，可能还是比市场的一个预期啊要好一些呃，我们看到公虽然整个这个万元补贴在持续的一个呃就是今年啊，还是在一个退坡的一个阶段。嗯但是我们看到公司的整个一个经营的韧性啊，还是表现得比较好的哦从。 00:02:15 我们回顾一下今年Q1的一个表现啊，其实我们看到Q1整个的一个同点，还是有一个双位数以上的一个增长啊，我们我们呃可以看到这个呃有有几个方面的一个原因，首先就是呃这个咖啡咖啡在一季度的这个占比已经提到了15%。而且我们看到今年4月份啊，上了很多的这个重磅的一个咖啡的一个新品，那么全年我们觉得嗯，咖啡的一个业务会贡献一个呃非常显著的一个呃增量。 00:02:42 那么呃中长期我们认为啊，这个可以达到这个店均120杯呃的这样的一个啊这个目标啊。所以这个呃而且公司的整个一个咖啡机的一个渗透率啊，现在已经到了这个呃呃一个比较高的一个状态，所以这个是对于今年整体的这个呃同店啊，有一个非常不错的一个这个表现。然后第二个就是呃目前的这个。 00:03:08 呃呃就是公司的一个早餐的一个业务，我们看到去年啊在10月份的时候，公司嗯其实早餐已经推广过一波，然后目前啊其实稳态下也有呃很多门店啊在这个呃呃已经在这个运营。我们看到今年4月份啊，公司就再次啊去推广这个啊早时段的一个这个早餐。而且给到了一个加盟商的一个补贴，包括投流这样的一些资源的一个配套，那么同时也对这个C端去发放一些这个优惠券啊，包括投流去不断的培育消费者的一个认知啊。我们觉得整个的一个啊早餐的一个流水啊，现在基本上也能到啊三三百块钱三四百块钱啊，整个的一个啊幅度啊占比也能到这个四个点以上啊。 00:03:50 然后早餐的时候其实当然呃可能也不只是啊卖咖啡啊，也卖一些比如说像这个清乳茶的这样的一些产品啊，这个都是都是有的。然后现在啊整个的一个早餐包括烘焙啊，这个门店的一个呃也在持续的一个这个呃铺设。那么啊所以我们觉得就是今年呃一季度啊，整个的一个啊这个表现还是非常不错，然后这个呃那么二季度呢，我们觉得就是咖啡和早餐包括一些新品的这个逻辑啊，还在持续的一个演绎啊。 00:04:18 然后包括我们走访一些这个呃加盟商啊，比如说像这个啊山东的一些加盟商，我们会发现啊，整个的一个呃加盟商的一个状态，其实呃我们觉得也还是非常的一个稳健啊。至少在 整个行业中啊，这个加盟商还是对于股民这个牌子，我们觉得还是呃非常有信心的。 00:04:36 我们看到在整个的一个呃单店的一个模型方面啊，这公司整个的一个新建投资中啊，这个加盟商支付给这个啊公司的费用啊大概是这个45万元，包括这个啊分期支付的这个10万元加盟费，然后8万元咖啡机，还有5万元的这个设备费用。那么加盟商嗯实际初期拿出的这个资金大概是啊20余万，然后呢不不含门店转让啊不含门店这个转让费啊，预付房租这些。那么25年的这个呃数据呢，我们也看到就是公司的这个。这个回本周期啊大概也是在14~10呃16个月，也就是一年半以内啊。 00:05:12 然后啊那么今年的话呢，我们觉得呃因为这个外部补贴的一个退坡啊，这个加盟商利润的这个呃同比会稍微有一些这个降幅啊。但是嗯我们觉得呃整个的一个我至少从我们调研的这个山东啊，这样的一些这个加盟商来说啊，整个的一个表现还是呃非常的一个积极啊，还是加盟商还是非常愿意去开店的。 00:05:34 然后目前啊，可能有些投资人会担心说啊，这个公司这个上半年是不是好像开店比较慢啊，我们我们从一些第三方的一个数据也能看到啊，就是现在公司门店数量大概是14000啊，14000多家啊。这个是7月底那个呃一些第三方的一个数据，那么呃其实呃公司的一个竞开店啊，在整个上半年我们觉得其实还是比较不错的啊，然后呃。 00:06:00 之所以比年初那个目标可能稍微慢一些，我们觉得嗯，并非并不是这个加盟商的一个意愿，而是这个公司主动去调控啊筛选的这个标准啊，比如说对这个。加盟商啊，面试通过率低啊，这个点位的这个选择也比较严格啊，公司不会说为了去开店啊，就放低这个加盟商筛选的一个标准。 00:06:21 25年老加盟商开店的一个占比大概有50%啊。这个呃那么我们看到未来啊，这些方向包括像这个啊新的区域啊，陕西河北啊，这个云贵川啊，基本上都是在持续引入这个新加盟商，同时也推动这个老加盟商店啊从一店往这个2~5家啊这个持续拓展。 00:06:41 那么公司也认为就是公司的呃这个零散的状态，可能就一个加盟商啊可以开个这个三家啊左右啊，但是可能呃不要超过这个5家，因为呃超过的话呢，就是整个的一个，我觉得这个这个加盟商的这个精力啊会比较分散，那么呃可能会对这个。啊单店的一个运营造成这个啊不利的一个影响，呃公司对于这个多店的这种加盟商啊也是不断的一个呃做这个治理啊，然后优先让这个经营良好的这个少店的加盟商啊去开新店。 00:07:13 我们认为公司它的整个的一个加盟体系还是非常非常的健康的啊。所以目前仍然是一个呃这个公司主动调控筛选的一个呃这个呃结果啊，导致这个开店好像说上半年好像没有说那么的快啊。但是实际上只要公司后面的节奏可能会去呃释放一下的话，我们觉得还是会呃非常有可能啊，这个全年仍然能够完成一个呃比较不错的这个开店目标嗯。 00:07:40 老加盟商的话，我们目前看到啊，这个翻新意愿肯定个体还是存在一个差异啊，那么部分的人会观望，但是随着这个翻新的效果的一个显现，我们觉得他这个呃意愿意愿也是会呃逐步的一个增强。 00:07:53 从分区域来看，呃就是浙江肯定还是股呃股民最大的一个市场，然后江西相对来说是一个比较老的一个市场，然后江呃江西曾经一度是这个单店利润最高的一个呃市场，目前呃仍然是呃不错的一个状态。呃，两广呃是今年比较重要的一个市场体量占比呃在持续的一个提升啊。当然广西二三年可能才进入啊，但是这两年的表现是非常的不错，广东现在已经成为第二大市场了啊，整个利润额啊也也也比较好那么。 00:08:25 像大家比较关心的这个山东，山东的话其实整个2五年的下半年啊，整个新店的一个开店质量是非常高的啊， 00:08:32 原因是因为啊之前经过调整之后啊，公司对于整个的这个新开店的这个通过标准啊更加的严格。 00:08:38 山东的后续门店的一个改善啊，是呃是是因为当时24年其实是呃换了整个一个山东的一 个团队啊，然后而且引进了一些这种呃新进的这样的一些呃组织的一个模式啊，包括这个绩效相关的一些项目啊，进行更精细化的一个呃这个管理。那么呃所以就是呃整体来说来说，我们觉得就是公司它目前的这个调控，更多的还是基于公司意愿的一个呃状态。那么我们从长期来看，我们觉得公司开店天花板仍然维持在呃3万到这个4万家左右啊， 00:09:11 然后呃每年的这个当然这个开店可能是一个啊这个偏动态的一个调整。那么？呃，我们认为啊，就是说这个随着这个三季度的这个呃，应该说这个呃逐步的也也走到了一个中下旬啊，然后整个基数的这个条件其实也逐步的这个呃这个可能呃，未来这个基数的这个压力可能也呃有所放缓。 00:09:38 我们觉得到四季度啊，随着公司它这个呃冬季的一些新品不断的一个上新，而且，包括公司，我们觉得后续还有很多这个咖啡的这个呃新品是可以去上新的。我们觉得。啊后续还是会呃这个有一个非常不错的一个表现，然后我们对于公司的一个中报啊是非常的一个有信心。嗯我们仍然维持全年可能在31个亿左右的这样的一个呃利润吧，然后可能目前的估值啊也就是这个呃这个十四五倍啊15倍左右，那么明年我们仍然认为就是开店肯定是保持在两位数以上，而且同店的表现呃会呃这个更好。 00:10:16 然后整体啊27年啊整个的一个这个行业的一个需求，我们觉得也是非常的稳定。那么公司作为龙头有望持续去啊这个拓展一些新市场啊，去呃去提升自己的一个这个呃这个呃这个呃门店的一个数量啊，包括我们看到最近这个南京的这个首店啊也是非常的一个火爆。这个也是意味着一些实公司，它并不是说没有能力去做这个呃一线或者新一线城市啊，它只是说呃会有自己的一个节奏啊，这个如果公司想做还是能够做得非常好的，所以我们这也是坚定了我们对。对于公司这种成长性还是非常好的一个这个判断啊， 00:10:54所以这个标的啊，我们现在还是啊重点推荐。 00:10:57 那么今天的早上的会就先到这儿，然后也感谢各位领导的一个收听，有任何需要可以随时联系我们。感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。