中信互联网 满帮集团 YMM.N 2026Q2

[礼物]报告链接：#小程序://研究服务/ZSgxtApBNEjBTND [太阳]业绩概览：核心经营指标稳健，利润超预期。2026Q2，公司实现收入33.82亿元（同比+4.4%，vs彭博一致预期31.27亿元）。分业务看，货运经纪/货源信息发布/在线交易服务/增值服务分别实现收入9.95/2.51/17.66/3.69亿元（同比-15.5%/+3.3%/+33.1%/-24.9%）。成本费用方面，2026Q2公司毛利率为72.6%（同比+10.9pcts），主要得益于公司收入结构优化、高毛利业务收入占比提升；销售/管理/研发费用率分别为13.5%/5.4%/7.7%（同比+0.1/+0.2/+1.9pcts）。利润端，2026Q2公司实现Non-GAAP经营利润15.81亿元（vs彭博一致预期13.31亿元），同比+28.5%，对应Non-GAAP OPM达46.7%；实现经调整净利润14.34亿元（vs彭博一致预期12.62亿元），同比+6.0%，经调整净利率为42.4%。根据公司公告，公司预计2026Q3将实现收入33.2~34.2亿元，对应同比-1.2%~+1.8%。董事会批准派发2026Q3现金分红0.084美元/ADS，合计约8,750万美元；公司计划2026财年向股东返还4亿美元（占市值4%）。 [太阳]经营数据：平台网络效应持续增强，OCF及FCF显著增长。2026Q2平台履约订单数达6,850万单（同比+12.7%）；平台整体履约率进一步提升至历史新高47%（同比+6.3pcts，环比+2.9pcts），主要得益于货主及司机交易保障机制持续完善以及匹配效率持续提升。货主端，2026Q2平均货主MAU达357万（同比+12.8%）；司机端，平台通过扩大司机权益保障、完善信用评价体系等措施，进一步提升司机活跃度与接单意愿，推动履约频次稳步增长。现金流方面，2026Q2公司经营活动现金流入达21.50亿元（同比+63.7%），自由现金流达20.40亿元（同比+57.0%），主要得益于核心业务利润增长、信贷业务模式调整释放资本，以及稳定的结算、回款和营运资金管理。 [太阳]发展展望：交易服务驱动收入结构优化，多元化战略持续推进。2026Q2交易服务收入达17.66亿元（同比+33.1%），收入占比提升至52.2%（同比+11.2pcts、环比+3.3pcts），抽佣渗透率达94.7%（同比+8.0pcts、环比+0.6pcts），对应单均变现金额约27.2元（同比+8.2%，环比+1.1%），平台核心变现能力稳步提升。2026H1，货运经纪侧，公司持续推进“自营+聚合”双轨模式：自营业务规模将被主动控制，聚合模式由第三方 合作伙伴提供开票和结算服务，有望改善收入结构、现金转化和盈利质量。AI方面，公司持续扩大AI助手覆盖，并已在适用场景全面部署AI客服，后续将进一步把AI嵌入货源治理、智能匹配、司机响应、履约管理及运营决策等环节。新业务侧，海外QMove订单量及履约量快速增长，国内零担专线业务通过连接全国专线承运商持续完善服务网络，无人配送车试点已拓展至多个城市。 [玫瑰]投资建议：展望后续，我们预计公司履约订单受极端天气及货运大盘影响或有短期承压，但核心业务指标及盈利能力有望保持稳健提升。我们看好满帮集团在数字货运行业沉淀的网络效应与数据壁垒以及长期增长潜力，维持“买入”评级。 欢迎联系中信证券互联网团队