肉牛行业专题汇报20260821

1.肉牛行业展望与投资逻辑 核心结论：肉牛行业有望迎来两年以上的盈利大周期。前期产能去化幅度可观，进口冲击下半年将显著减弱，而行业补栏热情极低，供需格局支撑肉牛价格在下半年加速上行。 产能去化确定性强：截至2026年Q1末，全国肉牛存栏量较2023年末下降10.8%。尽管Q2存栏量小幅增长，但较2023年末仍有约9%的降幅。能繁母牛去化幅度，草根调研普遍认知在10%-20%，部分地区甚至远超20%。 进口压力边际缓解：2026-2028年进口配额已锁定，同比无增量。上半年主要进口国配额使用进度快，预计下半年进口量环比大幅减少。 补栏低迷延长周期：与猪周期不同，当前肉牛行业补栏热情非常低，散户甚至在反弹中加快淘汰能繁母牛，这有利于延长本轮盈利周期。 供需格局支撑涨价：国产育肥牛供应持续减量，进口冲击减弱，叠加需求长期增长与下半年季节性回暖，看好肉牛价格下半年加速上行。 2.肉牛行业周期特征 复产周期长：从能繁母牛到肉牛出栏，整个生产周期需要25到28个月，对应两年以上的复产时间，远长于生猪的10个月至1年。 供给刚性突出：肉牛一胎单犊的生理特性，决定了其产能释放的杠杆是刚性的。母牛存栏的下降将直接对应未来供应的缺口，无法通过提升产仔数等生产效率指标来弥补。日增重和料肉比的改善空间有限，对总供应量的贡献很小。 规模化程度低：行业规模化程度非常低，散户占比高。这导致散户对周期认知不足、缺乏 规划，在价格反弹阶段仍可能加快淘汰母牛，加剧产能去化。 3.供应端分析 国产供应减量趋势明确： 前期深度亏损致产能去化：行业经历了历史上首次深度亏损，导致能繁母牛和整体牛群存栏量出现较大幅度去化。 去化影响持续显现：能繁母牛去化对应两到三年后的供应。前期的去化已在当前供应端体现，并将使供应减量的趋势越来越明确，至少持续到明年。 进口牛肉冲击减弱： 未来三年配额无增量：2026至2028年的进口配额已经确定，虽绝对值不低，但同比没有增量，且较前两年高峰边际递减。 下半年进口将环比大减：巴西和澳大利亚作为最重要的进口来源国，上半年配额使用进度极快。澳大利亚配额已用尽，巴西截至6月使用超过80%。预计下半年进口量环比将大幅减少。 进口套利空间有限：国外牛价同样呈上涨趋势，叠加50%的关税后，进口至国内利润空间不大。若未来出现超额进口，反而印证了国内供应缺口巨大，是国内减量大的具象化表现。 4.需求端分析 长期消费趋势向好：国内人均牛肉消费量仍然偏低，需求尚未见到拐点，相对于其他肉类蛋白仍有持续增长空间。 年内季节性需求回暖：牛肉消费呈现两头高中间低的特点。随着下半年气温下降，尤其是进入四季度，需求将较二季度有非常大的环比增量。 5.补栏情绪与周期展望 当前补栏热情极低：尽管牛犊价格上涨，养殖环节已实现盈利，但能繁母牛价格同比更低，表明以散户为主的行业几乎没有外购母牛补栏的意愿。部分群体仅补栏后备母牛，因其操作空间更大，但也反映出对后市没有高的一致性预期。 周期有望延长：补栏低迷有利于周期延长。结合国产供应持续减量、进口冲击减弱及需求好转，预计下半年至明年供应缺口将持续放大，支撑肉牛价格持续上行，并有望在三季度末形成加速上行趋势。