牧原业绩点评 符合预期 关注周期底部机会猪头

2026年上半年牧原实现营收594.1亿元，同比-22%；归母净利润-60.8亿元，同比-158%。Q2营收295.2亿元，同比-27%；归母净利润-48.6亿元，同比-180%。业绩符合预期，处预告中枢偏上。养殖板块销售商品猪3862万头，同比增长0.6%，均价约10.4元/公斤，同比-28%；全成本约11.7元/kg，头均亏损约160元/头。屠宰板块上半年屠宰量1723万头，同比增长51%；毛利率4%，同比+2pct；产能利用率超100%，每月均盈利。

行业亏损周期已持续10+月，当前仍在磨底。2026Q2能繁母猪存栏量311.3万头，同比-9%；9月存栏将降至300万头以下。公司成本领先，全成本约11.7元/kg，优于行业平均水平。预计2027年周期景气向上，公司后备猪规模增加，支撑更高繁殖效率。

报告重点分析了牧原的业绩表现、业务拆分、产能情况及财务状况。业绩符合预期，养殖板块成本控制优于行业，屠宰板块盈利稳定。公司能繁母猪存栏量持续下降，优化选育与疾病净化提升效率，财务状况健康，资产负债率54%。

当前生猪养殖市场处于亏损周期底部，行业普遍认为仍在磨底阶段。牧原成本控制能力突出，全成本优于行业，屠宰板块稳定盈利。能繁母猪存栏量下降，行业产能去化进行中，预计2027年周期将迎来景气向上。

报告提示行业周期性波动风险，当前仍处于亏损周期底部，未来价格波动可能影响盈利。同时需关注疾病风险对养殖板块的影响，以及政策变化可能带来的不确定性。公司财务状况健康，但需持续关注成本控制与产能优化效果。