宁波银行（A股）2026年上半年业绩强劲超预期；重申买入

固态1H26行情；重申买入 重申评级：购买 | 采购价：42.00元 | 价格：32.98元 2026年8月20日 PPOP和净利润加速增长，中期分红已宣布 邦邦科技（BONB）2026年第一季度（1H26）预估税前利润（PPOP）同比增长16.9%（较2026年第一季度15.3%），净利润同比增长12.1%（较2026年第一季度增长10.3%）。净资产收益率（ROE）同比增长0.4个百分点至14.2%。核心一级资本充足率（CET1）同比下降11个基点，但环比上升19个基点至9.53%。公司宣布派发中期股息，每股派息（DPS）0.4元人民币，派息率15.9%。我们将2026-2028财年盈利预测上调0-2%，目标市净率（P/B）从1.02倍上调至1.06倍，目标市值（PO）上调4.5%至42.0元人民币。重申买入评级，看好公司加速的收入、PPOP和盈利增长，以及资产质量的改善。 股权 温和的非净利息差（NIM）下降，强劲的手续费收入，其他非净利息收入（NII）表现更佳净利息收入环比增长0.1%，利息收入/支出环比增长0.6%/1.1%。第二季度净息差环比 下降4个基点至1.69%，同比下降6个基点至上半年1.70%。贷款增长保持强劲，环比增长2.8%，上半年累计增长12.5%，同比增长16.5%。公司贷款/零售贷款/票据上半年分别增长19%/0%/5%，占上半年新增贷款的比重分别为95.7%/1.2%/3.1%。公司贷款增长主要受租赁和商业服务（同比增长30.3%）驱动，而零售贷款仅增长0.2%，受个人业务贷款下降1.1%拖累。 韩文清，CFA美林证券（香港）研究分析师 +852 3508 5032 wenqing.han@bofa.com 吴薇妮美林证券（香港）研究分析师 +852 3508 3058 资产/存款环比增长2.3%/2.2%，同比增长13.8%/10.5%。活期存款占比同比提升0.3个百分点至35.6%。法定存款准备金率同比上升4.4个百分点至85.0%。上半年净手续费收入同比增长53.9%（对比一季度增长81.7%），主要受代理手续费增长推动，同比上升67%。其他非利息收入上半年同比下降10.1%（对比一季度下降26.5%）。上半年营收/运营成本同比增长11.6%/0.2%（对比一季度增长10.2%/-1.7%），成本收入比（CIR）同比下降3.2个百分点至28.3%。有效税率保持稳定，为7.7%（对比2025年上半年7.6%）。 徐佳敏美林证券（香港）研究分析师 +852 3508 8165 emma.xu@bofa.com 不良贷款总额形成进一步改善，覆盖率稳定 不良贷款率（NPL ratio）环比持平，为0.76%，专项贷款率（SML ratio）也基本稳定在1.04%。25年第一季度/25财年不良贷款形成额从76个基点/74个基点下降至26年第一季度66个基点，部分得益于贷款结构向公司贷款倾斜。核销额也从25年第一季度/25财年的58个基点/62个基点下降至26年第一季度的48个基点。公司不良贷款率处于低位0.29%，而零售不良贷款率环比上升6个基点至2.0%，其中个人消费贷款/经营贷款/住房贷款的不良贷款率截至26年第一季度分别为1.78%/3.81%/1.20%，而截至25年下半年分别为1.85%/3.45%/0.89%。信贷成本同比上升9个基点至26年第一季度的118个基点。不良贷款覆盖率/贷款拨备率环比上升4.0个百分点/3个基点，分别至373.4%/2.83%。 存贷比 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册/未获得研究分析师的资格。 请参阅“其他重要披露”以获取有关在特定司法管辖区承担此处信息责任的花旗证券实体的信息。 美国银行证券部门与其研究报告中涉及发行人进行及寻求进行业务往来。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 请参阅第9至11页的重要披露。第6页的分析师认证。第6页的价格目标依据/风险。13010110 Banks-Multinational/Universal公司部门 公司简介 宁波银行是一家总资产/贷款/存款排名中国前五的城市商业银行。其业务主要集中于浙江省和江苏省。在中小企业和非住房零售业务领域，该行拥有差异化的市场定位，并采用“名单+上门+线上”的独特客户获取模式。其股权结构多元化，宁波市国资委、新加坡华侨银行和永荣集团是主要股东。 投资理由 我们看好BONB，其增长得益于强劲的贷款增长和稳健的费收入。在2024财年大幅核销零售贷款后，资产质量压力也已缓解。 股票数据 0.9x市净率 BONB 1小时26分钟财务回顾 附件1：BONB 2026年第一季度财务摘要（1H26）BONB的营业收入和净利润均超出BofAe 1.6%。 BONB季度财务报表 3Q23-2Q26附件2：BONB季度财务报表 A股估值 BONB的交易价格高于同行平均价。附件3：A股银行估值比较 银行缩写ABC：中国农业银行 BOC：中国银行BoComm：交通银行CCB：中国建设银行ICBC：中国工商银行PSBC：中国邮政储蓄银行CEB：招商银行CMB：中国 Merchants 银行CNCB：中信银行MSB：中国民生银行CIB：兴业银行SPDB：上海浦东发展银行PAB：平安银行BOCD：成都银行BOHZ：杭州银行BOJS：江苏银行BONB：宁波银行BONJ：南京银行BOSZ：苏州银行CQRB：重庆农村商业银行CSRB：常熟农村商业银行SHRB：上海农村商业银行 价格目标依据与风险 宁波银行 (XBINF) 我们的42.0元人民币目标价基于1.06倍2026-27年预期市净率，该市净率源自调整后的戈登增长模型，该模型假设平均净资产收益率（ROE）为14.6%，中期增长率为4.0%，以及股权成本为14.0%。在我们目标价水平下，该股票将交易在2026-27年预期市盈率的8.6倍，或交易在2026-27年预期市销率（P/PPOP）的5.0倍。 对我们盈利预测和采购订单的下行风险重大，包括其中小企业和零售消费者贷款资产质量显著下滑、预期外的量增长较低，以及利润率的急剧压缩。 上行风险是超出预期的利润率趋势，以及低于预期的信贷成本。 分析师认证 我，韩文清，CFA，特此证明本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对相关证券和发行人的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 披露 重要披露 投资意见系统位于报告末尾，标题为“基本股权意见关键”。深灰色阴影表示该证券受限，意见暂停。中灰色阴影表示该证券正在审核中，意见已撤回。浅灰色阴影表示该证券未覆盖。图表截至报告日期前不超过一个交易日。 股权投资评级分布：全球集团（截至2026年6月30日） 基本公平意见关键：意见包括波动风险评级、投资评级和收入评级。波动风险评级，指标 上涨且吸引力不如买入评级股票，3 - 表现不佳的股票是覆盖群中最缺乏吸引力的股票。一项投资评级为6（无评级）表示该股票已不再基于基本面进行交易。分析师在考虑其他因素的同时，会根据股票未来0-12个月的总回报预期以及公司关于评级波动的指 导方针（如下表所示）来分配投资评级。要更好地理解某一时间点的总回报预期，应参考该股票的当前价格目标。价格目标反映了分析师对潜在价格上涨（下跌）的看法。 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全），9-不支付现金股息。"覆盖群组"是指由单一分析师覆盖或由两个或多个分析师共享同一行业的股票。某股票的覆盖群组包含在最新一份引用该股票的BofA全球研究报告中最新的覆盖群组信息中。 价格图表网站或致电 1-800-MERRILL 邮寄。 发行人最近12个月内曾是波士顿银行（BofAS）及其附属机构（宁波银行）之一或多家投资银行客户。 宁波银行或其附属机构在过去12个月内就非投资银行业务或产品从发行人处获得报酬： 发行人最近12个月内曾是或为BofAS及其一家或多家附属机构（宁波银行）的非证券业务客户。在美国，本报告的零售销售和/或分销只能在允许这些证券免于注册或已获销售资格的州进行：宁波银行。BofAS或其附属机构预计将在未来三个月内从本发 行人及其附属机构获得投资银行服务费或打算寻求此类报酬：宁波银行。 公司，包括投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师（们）的补偿也可能基于多种因素，包括整体发行人在过去12个月内曾是波士顿银行（非投资银行）的客户或仍是其客户，或曾是波士顿银行的任一附属机构（宁波银行）的客户：美国银行全球研究部门的人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行的整体盈利能力。 该分析师负责的证券或金融工具类别相关的银行销售和交易业务的盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。美国银行全球研究政策禁止分析师接受任何差旅费用或报销。向发行人支付此类访问的费用。价格仅供参考。除报告另有说明外，就任何与股票相关的建议而言，所引用的价格是指报告日前闭市时该证券的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所引 用的价格是指报告日及时间的交易价格，具有指示性。对于债务证券（包括股票优先级和CDS），价格是指报告日及时间的指示性价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告中任何建议的制作完成日期和时间应为本报告传播的日期和时间，以报告时间戳的记录为准。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在考虑本报告中的信息以作出任何投资决策，或对其内容进行必要的解释时，应寻求其独立财务顾问的建议。 参考花旗集团（BofA）的官员或其一个或多个附属机构（不包括研究分析师）可能在其发行人证券或相关投资中拥有经济利益。关于利益冲突的花旗全球研究政策 "美银证券"包括美银证券公司（"美银证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美银证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美银证券"是美银全球研究的一个全球品牌。 博时证券非美国附属机构相关信息及附属研究报告的分配：BofAS和/或美林证券（Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated，简称MLPF&S）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的资料（简称：机构简称 ：法定名称，监管机构）： 美林证券（南非）：美林证券南非私人有限公司（Merrill Lynch South Africa (Pty) Ltd.），受金融行业行为监管局（Financial Sector Conduct Authority）监管；MLI（英国）：美林国际（Merrill Lynch International），受金融行为监管局（Financial Conduct Authority, FCA）和审慎监管局（Prudential Regulation Authority, PRA）监管；BofASE（法国）：BofA证券欧洲股份有限公司（BofA Securities Europe SA），受欧洲银行管理局（Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution, ACP R）授权，并受ACPR和法国金融市场监管局（Autorité des Marchés Financiers, AMF）监管。BofA证券欧洲股份有限公司（BofASE）注册地址为法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》（Code Monétaire et Financier）的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行（European Central Bank）和AC