长江非银：从轮动对比复盘非银子行业择时选股

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次汇报主题为轮动对比视角复盘非银子行业择时选股，为长江证券非银复盘系列报告之一，目的是分析A股牛市中保险、券商表现，为择时选股提供参考。 2. 复盘2012年以来6次A股明显上涨周期，保险、券商各有3次跑赢万得全A，多数周期内至少有一个板块处于行业前五，存在互补配合作用。 3. 不同类型牛市表现分化：杠杆/流动性/政策驱动的快牛中，保险表现优于券商；2014-2015年杠杆牛、2024年9月政策牛中券商表现更优；慢牛/价值牛中，保险表现更优异，如2016-2018年价值牛、2025年4月以来慢牛；主线较强的结构性牛市中，二者整体表现欠佳，如2020年3月至2021年2月结构性牛市。 4. 行情节奏特征：保险、券商行情通常早于行业启动；券商在牛市初期表现强，快速兑现预期，后期分化；保险启动早，行情贯穿牛市中前段或中后期，随利率、投资端收益发力。二、后续服务提示 1. 本次汇报仅呈现核心结论，若对6个上涨周期的详细复盘数据、板块结构表现等内容感兴趣，可联系长江飞盈团队获取更多细节。 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。呃，各位领导晚上好，欢迎来到长江飞盈2026年深度研究巡礼系列的第三篇。呃，我是长江飞盈分析师盛晓双。 那么我们今天晚上给大家呃，给各位领导汇报的主题是呃，轮动对比视角复盘，呃，非银子行业如何择时选股。那呃，本地报告也是我们复盘系列的呃一篇报告。呃，那么其实呃，我们的复盘系列研究是做的相对比较多的。那么呃，复盘不同的复盘其实也是基于我们不同的研究目的去出发。 啊，比如说啊我们 呃，做过。不同的子行业。呃，它上涨和下跌。周期啊，这个详细的每一个周期的复盘。 那么在每一个周期当中，领涨领跌的个股的归因。啊。那么这个是有利于我们去长周期的把握这个不同的行业，对 呃，以及啊，它的这个。呃，连涨领跌。 呃，个股的一个呃，这个。嗯，规律。呃，那么另外我们还做过监管周期的这样的一个长周期复盘。呃，以便于我们去把握这个监管周期对于我们这个行业的影响。 那么此外，我们还做过。这个投融资周期视角的这个复盘。啊，那么呃。这个系列报告也会在我们后续的汇报中给大家去汇报。 那么呃。这个投融资角度的复盘呢，则是出于呃，对于我们整体资本市场。啊，以及这个。呃，这个未来啊，市场的走势做一个展望。 出于这样的目的。那么。本篇报告啊，我们所做的这个初语的研究目的是呃怎样的呢？呃，是。 基于啊，因为这份报告是在三月份写的，那么我们当时处理的研究目的是说去看一下。历史上各轮。呃，A股的牛市中。而这个保险和券商的表现究竟是怎样的？ 啊，那既然都有这个。呃，这个牛市骑手的这个说法啊，那么在不同的牛市中。呃，这两个子板块的表现究竟如何啊？不同类型的牛市下。 呃，这两个。板块表现合意。啊，那么节奏和持续性又怎样？嗯，所以说啊，我们本篇报告嗯。 是出于这样的目的。去梳理了2012年以来几次A股上涨周期中。保险和券商指数涨跌。以及啊整个。 呃，这个。在整个所有行业中的一个相对的表现。并进一步去梳理而至。这个一级。 行业月度的涨跌轮动啊，去探究这个行情的节奏。呃，那么 嗯。现在也不是特别方便去展示这个整体的这个。呃，展开啊，每一个板块。 所以说我们今天主要汇报一个。呃。大概的观点啊，如果各位领导感兴趣的话啊。也可以与我们继续沟通一些细节。 那么我们复盘来看啊，主要的这个。嗯，结论有三个。啊，那么。整体来看啊，权益的这个弹性仍然是啊我们整个非银的一个主标签。 但是在不同类型。的牛市中啊 保险和券商表现是有区别的。那么整体来看，第一个呃结论。保险和券商在第一轮的牛市中都表现出了一定弹性标的的属性。 那么在我们所梳理的六次。呃。这个A股比较明显的上涨周期中。呃，各有三次啊，都叫万德全A跑出了一个相对的超额收益。 那么在利润牛市中，保险和券商。还出现了一定的互补和配合的作用。那么表现为在六次上涨周期中有四次。两者啊至少。 有一个啊，居于这个行业的前五。呃，那么进一步来看啊，在不同的牛市类型之下，保险和券。表现也是呃有差异的。呃，那么我们介绍一个主要的结论，就是在杠杆牛或者是在一个快速的牛市。 啊，比如说由流动性驱动驱动的这样的牛市，或者是政策驱动的牛市中，那么保险是明显的优于券商的。比如说在24年呃2014年到2015年这一轮流流动性呃这个杠杆牛牛市中，以及呃2024年9月份呃以来，那一呃那一阵子924政策所。驱动的这样的一个快速的牛市当中啊，那么券商的表现是明显的优于保险啊 ，甚至啊也是优于大多数啊这个行业的。那么在慢牛或者是说价值牛市这样的行情当中，保险的表现往往是更为优异的。 比如说我们啊一六年到一八年的这个价值牛市，以及啊二五年以来，二五年四月份以来这个呃嗯本轮的慢牛当中，那么保险的表现啊是往往呃优于。这个券商以及其他行业的。呃，但是在主线比较强的这个结构性牛市中。保险和券商 往往两者都表现欠佳。 啊，例如我们观察到的2020年。呃，三月份到二一年。二月份的这一轮结构性牛市当中。那么再比如啊，因为我们本篇报告是当时的研究背景是。 呃，截至今年的大概在二三月份。而这个时候。那么嗯，再看本文可能。呃，牛市。 嗯。的后呃，也不能说后半段吧，就是。呃，近几个月的表现啊，就是呈现出 科技主线较强的情况下，哦，也能印证我们刚刚所说的这个观点。啊，就是我们的保险和券商的表现啊都 呃，略微欠佳。 那么从结构上去看。啊，保险和券商。的行情往往是先于行业去启动。并且在行情进美的时候。 会出现收涨的情况。那么券商往往是在牛市预期启动或者是初期的阶段表现比较强。啊，那么呈现一个快速的兑现预期。那么在行情的后期啊，往往会出现一个分化。 而保险在牛市中同样具备一个弹性。它启动的也相对来说比较早。但是区别于券商的。呃，情况啊，那保险的行情往往是贯穿于整个。 牛市的中前段或者是在中后期。随着整个利率和。投资端收益的兑现而发力。呃。 那么在主线较强的结构性牛市中。嗯，保险和券商往往整体表现不佳。但是在行情中段可能会出现某几个月份的这样的一个。呃，短暂的领涨。 看。呃，那。呃，这个就是我们这个本篇报告一个。呃，整体的一个结论。 那那么我们在下面其实做的是对于每一个呃我们刚刚提到的六个阶段啊，去进行了一个详细的展开。呃，整体来看，主要就是关注的是这轮行情它的性质。啊，以及这个保险和券商。在呃不同的我们这。 32个。嗯，子一级子行业。当中啊，它的这个区间的涨跌，区间的超额，以及每一个月份的。呃，领涨锂业的排名和这个行业的轮动。 呃，那么，呃，由于时间的关系和我们这个 呃，这个因为也没有P P T嘛，所以说这个展示起来并不是特别的方便。呃，那么 うん。如果各位领导有对于我们这每一个阶段啊，或者是说这个复盘的报告啊。啊，比较感兴趣啊，欢迎各位领导呃来联系长江飞鹰团队。 那今天呢，主要就是呃给各位领导啊，从 呃，这个我们这个轮动。呃，对比的视角啊，呈现了我们这篇这个 复盘的。报告。呃，那么呃，由于我们这个复盘的报告呃，储备也。 比较充足啊，这个复盘的视角也非常的多。如果呃各位领导对于这个。呃，行业的复盘，呃，或者是说有任何的需求啊，欢迎联系长江飞行团队。那么今天的汇报就到此结束。 呃，感谢各位领导的参与。