广发轻工龙头复盘：涛涛车业投资观点与成长分析

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 涛涛车业主力产品为高尔夫球车，2025年其收入占比超40%，2025年销量近4万台，2026年公司指引6.5万台，基于一、二季度销量判断全年超6.5万台确定性高，2027年指引9万台，公司海外产能爬坡快，月度产能达1万台，预计实际销量大概率超指引；2. 高尔夫球车高增长来自北美需求扩张（从球场拓展至度假、露营等场景，属LSV品类）及美国对中国低速车双反政策，公司较早转移产能至东南亚、美国，规避政策影响并抢占市场份额；3. 公司主业利润率持续提升，2026年已两次提价，单台净利润提升； 二、投资线索 1. 第二成长曲线为机器狗业务，初期计划依托北美渠道拓展，目前转向B端应用（安保巡逻等场景），单台单价高，北美渠道优势利于推进； 2. 第三成长曲线为燃气轮机相关业务，受益AI背景下算力电力稀缺，依托制造端壁垒推进，目前进展未公开；三、风险与关注 1. 海外业务受贸易政策、需求波动影响； 2. 新兴业务拓展不及预期； 四、总结 1. 涛涛车业主营稳健，2026年主业盈利预测约13亿元，是广发轻工组持续推荐的第一梯队标的，第二、第三成长曲线赛道景气度高，长期发展值得期待 二、音频原文（转写） 是大家好，我是广发清光的分析师李月瑜。那么今天的会议内容的话，主要是跟大家分享一下我们对于涛涛车业这个公司啊最新的观点啊，以及当下的一些判断。那么这个公司的话，其实从我们去年跟踪以来啊，它的一个推荐顺序的话，就持续处在啊我们组内的这样的一个第一梯队的推荐顺序啊，也是我们非常看好的这样的一家公司。啊，那么首先的话。 话我先简单的花一分钟左右的时间跟大家梳理一下涛涛车业的一个投资的逻辑。啊，那么首先的话，这个公司的话是做高尔夫球车，那么可以看到从25年的年报去拆分的话，那么整体高尔夫球车的这个单品的收入占比已经在40%以上，是公司绝对的第一大的收入跟利润来源的这样的一个大单品。啊，那么我们可以看到25年的话，从销量上看的话，其实是实现了一。一个接近翻倍的这样的一个增速啊。 那么二五年的销量的话，其实是去掉去到了这个四万台出头的这样的一个整体的销量。那么对于二六年的这样的一个销量预期的话，那么公司给的指引的话是在六点五万台上下的这样一个预期。但是根据我们 对于公司的一季度以及二季度的实际的销量的这样一个判断的话，我们认为其实全年超过 6.5万台的这个数字应该确定性还是比较高的。啊，那么这是这个公司的一个基本的情况。 那么我们去复盘一下这个增速的话，这个高尔夫球社的高增长。高增长其实主要是来自于两方面。那么一方面 的话，其实是贝塔层面，那么高尔夫球车这个产品在北美的需求的一个爆发式的增长。因为他已经从一个局限于在 高尔夫球场内去使用的这样的一个所谓的高尔夫球车，那么其实更多的话，我们应该把它定义成一个叫做 L S V啊，低速电动低速车的这样的一个品类。 那么它的应用场景的话，其实就从球场内。扩展到了一些像是 啊，度假巡逻啊，包括是这个短途出行。露营等等的这样的一些新兴的需求。所以它的这个应用场景的一个扩张啊，以及这个品类的持续的迭代。 啊，造成了在北美的我们所看到的这样一个需求的一个高爆发。那么，所以这是这是从贝塔层面来看。那么另外一方面的话，其实是 呃，由于这个政策端从这个去年开始，美国商务部开始对中国进口的这样的一些 啊，低速载人车去实施一个双反的政策。所以相关的这些中国的企业实际承担的这样一个税率，基本上都是在百分之两百甚至是以上。 所以在这样一个背景下的话，因为涛涛车业这个公司比较早的去完成了一部分的这样的一个产能的转移。那么在这样的一个背景下呢，他 比较早的把自身的部分的产产能转移到了东南亚以及美国，所以不太受到双反的这样的影响。因此，一方面的话。呃，涛涛是能够受益于我们刚提到的这个北美需求的高爆发的一个趋势。 那么另外一方面的话，是能够去抢占到这些出不去的中国企业的这样的一个市场份额。所以我们预计的话。公司的主业高尔夫球车这块业务应该还是能够维持一个比较高速的这样的一个增长。从明年来看的话，因为公司在这个美国的产能爬坡的效率其实是非常快的。 那么到现在最新的数据的话，其实月度的产能已经爬坡到一万台上下左右的这样的一个产能。啊，那么也就是说其实 从明年来看的话啊，这个比较公开的可能公司给的这边的销量的指引大概是在九万台上下，但是我们认为其实 呃，超出九万台销量的这个概率仍然还是非常大的。所以从主业来看的话，涛涛主业的稳健性仍然还是非常高的，包括它的主业的利润率是一个持续提升的这样一个过程。啊，因为公司从今年的这个年初以来已经提价了。 两次，所以其实从净利率上面去讲的话，其实单台的利润率是在持续提升的啊。那么这是主业的部分，那么另外的话，其实就是公司的持续在摸索的第二、第三成长曲线啊。因为涛涛这涛涛车业这个公司的话，其实我们跟踪下来我们会觉得它是一个啊裂变能力非常强的这样的一个公司。那么在去年的话，其实公司就一直在探索啊这个第二成长曲线。 也就是机器狗相关的这样的一个业务。那么当时的一个想法的话，因为这一块业务是属于一个比较新的这样一个市场。但是呢，因为涛涛在北美其实深耕了非常多年，所以其实跟啊北美的这样的一些渠道商、经销商都保持了非常这个密切的这样一个关系。所以是能够啊凭借涛涛在北美的这样一个强大的渠道的网络啊，去铺开机器狗的这块业务。 那么这是这个 啊，一些初步的想法。那么最新的一些进展的话，机器狗这些业务的话，可能是 啊，更加的从C端去转移到B端啊，因为这个机器狗这个行业的话，也是属于一个迭代非常的迅速啊，以及在持续去 啊，加深成熟度的这样的一个。一个赛道。啊，那么所以的话，涛涛的话也在自己的 啊，去这个。 去应对啊，去变化。所以的话，现在的话，他们更多的思路的话，是把机器狗这个业务更多的是放在B端。啊 ，那么因为机器狗单台的这个 啊，成本价格其实都是在这个万元甚至是十万元以上的这样的一个高额的单价。那么所以对于涛涛来讲的话，他们认为也是。 啊，跟B端的客户去合作啊，那么对于他们来讲，可能会更加的有能力去承担这个高额的这样的一个采购价格。那么应用的场景的话，可能更多就是放在一些这个安保巡逻啊这样的一些应用场景。那么这一块的话，也是曹操持续在探索的这样的一个新兴业务。这是啊第二成长曲线。 那么其实近期的话，那么涛涛也出现了一些新的变化，也就是 他正在探索。啊，我们所谓的这个第三权杖曲线呢，也就是一些这个。呃，燃气轮机相关的这样一些业务，包括 啊，燃气成翘啊相关的一些业务，因为嗯。对于整个 A I发展的这样一个大背景下来讲的话，其实整个的一个算力电力啊，仍然都是处在一个非常稀缺的这样的一个。 阶段。啊，所以对于涛涛来讲，因为有非常核心的，除了我们刚讲到的北美的渠道优势之外，那么制造端也是涛涛非常明显的这样的一个壁垒。啊，所以我们认为凭借涛涛的这样的一个制造能力的话，在燃气轮机这块业务上面确实是大有可为。那么最新的一些进展的话，因为 啊，没有这个太多的公开资料去披露啊。 那么所以这一块的进展的话，可能要更多的去 等到有实际的结果出来之后，再跟大家去做一个沟通。啊，那么在这边做一个总结的话，其实就是我们认为涛涛车业这个公司今年的主业六点五万台的这样的一个预期是一定可以做到的。那么对于对应的这个主业这一块的盈利预测的话，大概是在十三亿上下的这样的一个盈利预测。那么除此之外。 嗯。涛涛还有比较明显的这样的一个去在稳中求变啊，持续裂变的这样一个能力。那么他的第二、第三成长曲线都是处在 啊，非常这个高景气度的这样的一个赛道，啊，未来空间都非常广阔的这样的行业。所以我们认为。 第二、第三成长曲线虽然说短期还没有太明显的这样一个收入或者利润的指引，但长期来看我们仍然还是非常期待淘淘的。啊，一些新的动作。那么涛涛创业的话，也是我们团队持续推荐的，并且推荐顺序放在第一梯队的这样的一个标的。那么后续投资人如果有任何更加细节的问题，也欢迎再跟我们团队去私下进行联系。 那么感谢大家的一个参会，今天的汇报就到此结束，谢谢大家。