广发建筑：深桑达A 洁净室龙头央企云先锋 受益半导体扩产

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 深桑达A是中国电子旗下二级央企，业务涵盖洁净室工程、云数双主业，拥有七十年高端科技工程服务历史 2. 2021年中国系统注入后，公司整合中建二、三、四及中建建设四家洁净室子企业，赛道与区域布局互补 3. 洁净室工程业务占营收90%以上，下游覆盖半导体（占比50%-60%）、IDC、医药、军工等领域，国内半导体洁净室市场规模测算中期达900亿 4. 云数业务持股中国电子云60%，2025年营收20-30亿，2025年净亏损收窄至5.27亿，2026年自研占比提升、人员成本优化，减亏趋势持续 二、催化因素 3. 业务延伸：洁净室业务向上游布局专业化设备装备（2025年营收50亿）、水处理系统（约30亿），向下拓展智能工厂运维（2025年营收12亿），均具高毛利优势 4. 云数端：中国电子云聚焦软件与平台服务，自研业务毛利率提升至35%，2026年7月发布列阵二十七B军事大模型，布局国防科研新市场三、盈利预测与估值 1. 预计2027年洁净室业务净利润7.5亿，给予25倍PE估值；云数业务2027年营收30亿，给予4倍PS估值，合计估值对应空间50%-80%四、跟踪情况 1. 广发建筑团队长期跟踪，2025年12月发布深度报告，2026年7-8月发布更新报告，近期订单有较大放量 二、音频原文（转写） 各位投资人早上好，我是广发建筑组的分析师张子俊。那今天呢，由我给各位投资人汇报我们这个科技与安全出海大时代的系列电话会的第三场啊，也是我们洁净室工程的呃第三场。给各位投资人汇报的是这个深三大A啊，这家央企的洁净室龙头啊，洁净室央企龙头啊。那我们的这个标题是呃，国内洁净室龙头央企云先锋有望深度受益。 国产存储及先进制程扩产。这家企业的话是呃，中国电子旗下结晶式工程服务及呃，云计算软件双主业并行的一个二级央企。那它已经有七十年高端科技工程服务的一个历史。呃，然后它这两个业务是怎么形成的呢？ 呃，工程这边的话，在二零二一年，中国电子是将中国系统这家企业整体注入了深腾达A，就是我们的这个股份公司。所以从这这个时间点来看。还让 呃，这个深蓝A这边进入了结晶式工程的一个服务领域。那中国系 统这家被注入的公司呢，下面是有呃中建二、中建三、中建四和中建建设这四家核心的洁净室服务子企业。 啊，这也是我们之前和各位领导汇报的。呃，这个 呃，中电系的吉林市服务公司。那他们四家企业呢，赛道分工是互补的，然后区域。呃，区域上来看也是错位去做了的一个布局。 那从下游来看的话。呃，这四家公四家公司，或者说我们深南大A的高科技产业工程服务这块覆盖了半导体面板。啊，这个医药、军工、IDC等多个领域，那它的这个占呃下游来看的话啊。从半导体的占比来看，是要比另外几家国内的。 或者我们之前看的这种结形式的标的要低一些，半导体的占比大概是在百分之五十到百分之六十左右的一个水平。那其余的话是以I D C，然后医药以及 这个军工等等。啊，这些行业为主。呃，另外一个业务是公司的一个云输业务。 啊，云输业务这块是在二零二一年。啊，2021年。呃，这个成立的中国电子云通过中国电子云去做的一个云数业务的一个呃推进和布局。那这块这个中国电子云的话，公司目前的一个持股比例大概百分之六十左右啊。 这个总部是在武汉，那它大概是有三块业务，第一块是这个专有云的一个业务。这块业务的话，主要是做呃这个央企和政府侧的一个云服务。那他在专有国内的这个专有云的领域。属于是这个。 呃，排排行第二的一个，这个排名第二的一一家企业。那在第三方的一些排名的话，进入前三。那我们刚才说排名第二，可能是挤出这个水分的一个。呃，数据 那另外另外一个业务是公司的这个呃数据业务，那这块又大概占到公司。 云数业务的大概三三分之一左右，那他是陆续与二十个省市签约了。呃，这个独家的一个公共公共 数据的一个运营服务。那所以在这块的话。呃，是处于市场上断层领先的一家企业。 另外也拿下了啊，申申诉所这边的交易平台的一个订单。另外，公司还有大概六分之一的营收，就是这个云数业务的营收是来自于 呃，AI垂类大模型的业务啊，然后 呃，大概是这么几个呃，这个云数业务的一个分业务，从营收规模上来看的话。啊，洁净室工程是占到公司。主要的一个呃营收的一个比例。 在这块儿大概占 占到百分之九十以上吧。啊，这个整体来看的话。金石这块。呃，基本上几年营收规模大概是在四百到七百亿左右的一个水平。 呃，业绩上来看。呃，这个银饰这块大概是有五到十个亿的规模净利净利润。的一个贡献 那云数这块儿。呃，既往几年大概是二十到三十亿的一个营收的水平。 然后这个净利率呃，净利润来看的话，呃，既往几年因为 公司还在这个业务的一个拓展期，所以。呃，每年还处于亏损一个状态，所以其实形成了。呃，一大一小两个业务，然后一个盈利，一个亏损。所以过去几年其实看公司的业绩是比较稳定的，基本上稳定在 啊，这个零到三个亿左右的一个水平啊，主要还是因为呃一亏一盈导致的一个一个平衡。 然后从催化角度来看的话，我们觉得呃目前有三个催化啊，第一个就是从洁净室这个业务出发。呃，第一点。公司这边的这个。呃，首先下游下游情况来看。 呃，这个下游的贝塔是比较强的，因为我们之前去做测算的话。呃，另外几家捷尼仕企业，就国内的这些参与的这些竞争对手。加起来来看既往的。呃，国内营收大概是在三百到五百亿左右，这个其实构成了国内半导体进行式的一个整体的市场规模。 大概三百到五百亿啊，那从这个未来的呃增量来看，一方面是两存的一个扩产。啊，两家基本上每家都有十余个项目的。是一个十余个基地的一个扩产的远期规划。第二个就是说，呃，像新基之城这边的一个。 呃，代代工代工厂的一个扩产。啊，也是构成了一定的增量，所以我们基本上。呃，从整体的一个测算来看的话，高高峰期或者我的中期的 国内结晶市市场应该是在九百亿左右的一个水平。啊，较之前的一个规模大概要翻了一倍还要多啊。 所以这块是R，呃，是贝塔侧的一个TYPE X的一个大幅增长。从公司的一个阿尔法角度来看。呃，第一个就是 嗯。这个管理结构上的一个优化。 之前公司这边是下设了啊，中建二、中建三、中建四、中建建设。这四家这个核心的天津市服务资企业。然后这四家企业的话。在二零二六年年初，公司其实一直在推进。 呃，整体的一个管理整合。啊，是由中间二。这个去托管中介三中介四去托管中介建设。那这个托管其实是为了。 呃，解决一个集团内无序竞竞竞争的一个问题。那解决完这个问题以后，其实 呃，最主要去要要要去做的，就是要把公司的。订单的整体质量和呃执行后的毛率要有一个提升啊，那这块其实是 公司管理优化上的一个一个变化。啊，第二点就是说从呃 公司业务结构来看，分区域来看的话，既往公司在海外的营收占比大概是在百分之五左右。 那这块也是公司着力去做一个发力点。那在2026年啊，是成立了桑达国际这么一家海外总公司。其实是把海外的这个业务的管理结构给理顺了。后续的话，呃，像中建二之前出海的这些。 呃，这个客户资源和一些出海的工程力量。都会逐步整合到啊这个桑纳国际这家海外总公司里面。然后这样的话，出海去做业务，其实逻辑上是更顺一点的，因为之前主要还 二这边去做的一个呃出海，那公司从公司的一个目标上来看的话，呃是要在是要在这个呃今年就二零二六年实现一百亿的一个海外呃工程的一个海外海外洁净室的一个订单。那这个二零二五年去年全年的话啊，大概是在六十四亿元左右，但当年其实较二零二四年已经同比增速增长了百分之一百七十七啊。 所以这个海外业务。其实是在高速扩张的。那海外业务这块的话，呃，之前熟悉捷信士这个领域的领导应该都知道，就是呃从毛利率角度来看，要比国内要高很多。啊，像百城股份他们海外的业务毛利率就要比国内高五个点左右的一个水平。 啊，第二点就是说从现金流回款来看，啊，因为因为是主要是按合同那边去做结算，所以回款质量也会好一些，啊，大概是有这么两个优势。然后第二呃。第二点来看，就是从公司的 业务结构来看的话。呃。 也是在持续从从这个吉林市的总包以及 呃，工程专业分包逐步做向一些上下游，往下上下游去做一些延伸。呃，像在这2025年，公司也是披露了这个。呃，仅仅是整体解决方案其中的。工程和其他 呃，这个环节的一个占比。 那我们其实可以看到，呃，仅仅是专业化，也就是设备装备这块的话。大概是有五十亿的一个营收。站到了公司。呃，总检验室这块，总总业务营收的一个百分之十左右的一个水平，水处理这块的一个系统。 的业务大概都有三十亿左右的一个营收。啊，这个也是公司后后续会大力去做的一些领域，因为这些领域首先呃，这个技术密集，所以毛利率要更高一些。啊，另外一点就是说他们的这个回款。或者说这整个的一个执行周期也是比较短的。 从回款和这个结呃周转上来看，也是更更加优的一个选择。啊，另外一点就是说。呃，公司也在持续发展一些运维业务，像智能工厂产品这块的一个营收呢。也达到了十二亿的一个规模。 所以后续其实从产业链向下游来看，公司也是在 持续做这么的一个延伸。嗯，然后从第三点来看的话。呃，其实 从呃第三个催化，其实是关于 呃。云数业务这块儿的一个。 呃，一个一个催化。啊，就是 呃，公司这边的一个呃AI的专电子云这家这个云数的子企业。啊，也是。呃，之前的这个21年成立这家子企业。 啊，是持续的聚焦资源软件和这个平台服务相关的一些业务。那自研这块首先毛利率是比较高的。另外一点呢，可以进一步的往往大往往强去做。啊，然后其实从呃近几年情况来看，毛利率已经由之前的百分之二十七提到了百分之三十五左右的一个水平。 啊，另外一点就是呃前期公司其实是通过呃这个中国电子云去招聘一些呃其他大厂的一些这个呃比较呃比较强强力或者比较高等级的这个人员去做了一个初步的呃业务的一个这个框架的一个呃建设。啊，当然到现在的话其实也是持续在优化人员这边的一个成本的情况。所以从这个毛利率提升和呃人员成本优化或者管理成本优化这块两个角度。来看其实呃，中国电子云这家这个做云数业务的主体亏损是在持续减少的。 二零二四年的时候，这家企业的净亏损是呃九点六五亿。那当然它的规模呃大概是成百分之六十，基本上就是在五到六亿的一个呃规模亏损。然后在二零二五年的时候，其实已经收窄到了呃这个五点二七亿。所以按规模来算的话，大概就三个亿左右的一个亏损。 呃，从基本几年几年来看，基本上每年是要。呃，减亏一半的一个水平。所以这块我们呃觉得这个后续它自研业务的一个占比提升，再加上它管理又持续优化，再加上把规模做大，摊薄人员一个成本的情况下，呃应该是在后面几年会逐渐实现一个盈亏平衡，呃甚至这个呃这个实现一个盈利啊。所以这块是呃电子云这边的一个催化。 另外一点就是电子云现在其实也在持续的呃加强它的一些呃这。这个呃，加强加强它的一些这个其他领域的一个扩张。那我们最近可以看到，其实在呃，在这个二零二六年的七月份，中国电子云是发布了列阵二十七B的一个军事大模型啊。这这个主要是扩张了一个国防科研领域的一些科研领域的一些新的一个市场。 所以从呃这个市场的一个获取角度来看，现在越来越偏向那个社军那边的一些业务啊。后续其实是 是有一些成长的空间的。所以这个从我们目前的一个估值来看的话啊，我们觉得首先这高端结晶室这边是有产业链延伸，加上海外延伸，加上国呃自己的一个呃这个管理结构优化的一个这个情况。所以整体毛利率应该是回升的一个状态。 另外一点从量上来看，根据我们编辑的一个调研情况啊，这个订单也是有比较大的一个放量的一个情况啊。所以目前我们呃预计到二 七年的时候，呃，吉吉尼市这块的一个工程的呃规模净利润大概是做到七点五亿左右的一个水平。那我们这边是给二十五倍的P E市盈率的一个估值。那云数业务那块我们预计在这个二零二七年是做到三十亿的一个营收。 那当然它现在还不能实现盈利，所以我们这块根据市场的呃科比公司，我们给这个四倍的一个市销率啊P S。所以我们这块儿分布估值是看到三。一百一十元的一个水平，那么目前来看的话。应该至少还有百分之五十到百分之八十的一个空间