一、核心要点
- 业绩情况：2026年上半年公司实现营收142.41亿元，同比降9.57%（受外贸业务缩减影响）；归母净利润12.78亿元，同比增49.81%（煤炭、煤化工板块利润大幅增长）。
- 分板块利润：煤炭板块利润9.11亿元，同比增271.84%；煤化工板块利润8.08亿元，同比增72%；外购天然气业务亏损0.56亿元，同比降117.50%；能源本部亏损2.29亿元。
- 资产情况：上半年末资产负债率51.79%，同比降2.77个百分点。
二、主营产品产销量价
- 煤炭：上半年产量2669.69万吨（同比降22.27%），外销2478.88万吨（同比降10.33%），吨煤净利40.09元（同比增304.82%），地销均价226.49元/吨，当前预计下半年原煤产量5600-6000万吨。
- 煤化工：甲醇产量56.07万吨（同比降0.55%），均价1850.82元/吨；煤焦油产量13.94万吨（同比增243.95%），均价3410.39元/吨；乙二醇产量Q4预计达1200-1300吨/天。
- 天然气：自产气3.64亿方（同比增5.51%），均价3.17元/方；外购气上半年贸易量49.8万吨，其中国内12万吨、外贸37.46万吨（同比降34.46%）。
三、三季度及未来展望
- 煤炭：下半年计划新增集装箱运力保障外销，目标全年外销与去年持平，吨煤净利当前约70元，Q4推白石湖煤炭竞拍销售。
- 煤化工：Q3完成大修后Q4产销量大幅提升，气化炉9月15日更新后LNG日产量增20%，新疆1500万吨煤炭分级利用项目投用，宝武化工试车推进将带动需求。
- 外购天然气：下半年计划每月1船长协（8-12月），全年预计实现5亿元净利润。
- 重点项目：东部1500万吨煤矿待自治区产能分配后申请核准，石油勘探符合预期，Q4完成4口勘探井勘探，力争2027年上半年提交开发方案。
四、互动交流核心内容
- 外购天然气：Q2未完成的3船长协系受中东地缘冲突影响，后续或协商补履约；期末剩3-4万吨库存因安全液位未售。
- 煤炭产量下滑原因：安全监管趋严、销售策略调整（以销定产）、车皮紧张、库存消化。
- 甘肃红会：煤焦油加氢项目因技术改造、消费税及氢气供应问题亏损，正论证盘活或搬迁方案，累计计提减值约4亿元。
- 江纳煤矿：可采储量约7000-8000万吨，自用为主外销少，两三年内将减产，周边企业煤源将转向广汇白石湖矿及东部矿区。
- 哈铁路改扩建：国家目标2027年底建成，当前为单线内燃1500万吨运力，双线电气化后可达1.2亿吨，是煤炭外运核心战略通道。
- 东部矿区：资源量超30亿吨，首期1500万吨产能，自治区已将其列入优先释放序列，预计2027年完成核准，早的话2027年或有少量收益。
- 煤炭成本：白石湖上半年完全成本166元/吨，玛瑙湖136元/吨，下半年基本持平（因资源税等税项影响略增）。
- 新疆煤炭规划：“十五”末新疆煤炭产能规划增量或达8-9亿吨，是国家能源战略保障基地。
五、研究结论
- 公司上半年业绩表现亮眼，主要得益于煤炭和煤化工板块利润大幅增长，受能源市场价格上涨和公司积极调整经营策略推动。
- 公司下半年业绩有望持续改善，煤炭板块将通过提升运力、优化销售结构等措施保障外销，煤化工板块产销量预计大幅提升。
- 公司重点项目推进顺利，东部矿区有望加快核准，石油勘探开发取得积极进展，将为公司未来业绩增长提供新的动力。
- 公司未来发展前景乐观，随着煤炭供需格局改善和国家能源战略保障基地建设推进，公司有望实现煤炭业务规模和盈利能力的持续提升。
