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茅台酒收入稳健，全面向C改革加速

2026-08-18 国投证券大表哥

2026年上半年，贵州茅台实现营业收入907.03亿元，同比增长1.47%；归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%。茅台酒收入稳健增长，系列酒收入承压，拖累整体增速。渠道结构调整加速，直销收入占比超越批发代理，"i茅台"数字营销平台表现亮眼，26H1实现酒类不含税收入402.64亿元，同比增长274.18%。成本上行影响毛利率，26H1毛利率为89.56%，同比下降1.74个百分点。公司预计2026-2028年收入增速分别为0.2%、7.1%、5.1%，净利润增速分别为-1.1%、10.6%、6.6%。给予25倍PE估值，买入-A评级，6个月目标价1627.50元。风险提示：消费复苏不及预期，原材料价格提升，行业竞争加剧。

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