2026年中报业绩点评：业绩稳健增长，大额在手订单有望带动业绩释放

华秦科技（688281.SH）首次覆盖报告总结

核心观点与业绩表现

• 业绩稳健增长：2026年上半年公司实现营收7.34亿元（同比增长42.12%），归母净利润1.71亿元（同比增长17.55%）。其中，特种功能材料产品及服务业务收入同比增长20.50%，华秦智造收入同比增长61.09%，显示航空航天特种功能材料的高景气度。
• 大额订单驱动：2026年5月以来披露的大额订单合计达17.58亿元，预计将带来确定性的业绩增量。
• 盈利预测调整：受产品结构变化及零部件加工毛利率下滑影响，2026-2027年盈利预测下调，预计归母净利润为5.23/7.04/8.47亿元，EPS为1.37/1.85/2.22元/股，维持“买入”评级。

毛利率分析

• 阶段性承压：2026年上半年综合毛利率下降至43.4%，主要因产品结构变化（零部件业务占比提升）及零部件加工业务产能爬坡导致毛利率下滑。
• 未来预期：随着特种功能材料订单交付及产能爬坡完成，产品销售及技术服务占比提升，综合毛利率有望稳定在高位。

业务布局与成长曲线

• 隐身材料业务：作为主业，受益于新型隐身战机加速列装及服役机队扩大，份额稳固、增长确定性强。
• 第二成长曲线：积极布局航空发动机高价值赛道，推进金属零部件加工、树脂基和陶瓷基复合材料产业化。

风险提示

• 军品审价后价格下降导致业绩波动。
• 订单受客户下游出货节奏影响较大。
• 预研和小批量试产阶段产品进入定型批产进度不达预期。

关键数据

• 财务预测：2026-2028年预计营业收入分别为19.59/26.70/33.32亿元，归母净利润分别为5.23/7.04/8.47亿元。
• 估值指标：2026-2028年PE分别为33.1/24.6/20.5倍，P/E分别为51.8/41.9/33.1倍。