检修扰动偏短期，看好钼价新高

公司业绩表现

• 2026年半年报显示，公司实现营收79.18亿元（同比+13.79%），归母净利润17.41亿元（同比+25.95%）。
• 2季度营收37.61亿元（环比-9.55%，同比+2.28%），归母净利润8.39亿元（环比-6.91%，同比+19.17%）。
• 二季度营收下滑主要受停产检修及产销节奏变化影响，短期扰动预计随检修结束逐步消退。

成本与利润

• 2季度钼精矿均价环比+16.18%、同比+36.94%至4871元/吨，毛利环比+8.54%至17.29亿元，毛利率提升7.67pct至45.98%。

费用与财务状况

• 2季度期间费用环比+45.29%至2.80亿元，期间费用率同比+2.59pct至7.44%。管理费用率+1.59pct至4.18%，研发费用率+1.24pct至3.22%。
• 截至2季度末，资产负债率为11.52%，环比下降0.34%，资产结构稳健。

产能与布局

• 公司围绕“一核心三基地”推进项目：钼金属生产线（一期）与钼基新材料精深加工产业园完成立项，钼基材料锻造产线主体建成，钼合金薄壁管材生产线具备批量供货能力。

供需与钼价展望

• 供给端：海外矿商产量指引回落，国内新增产能有限，全球钼供给增量趋缓；需求端：能源化工、电力等领域需求拉动，钢厂招标景气度较高（1H26国内钢招量8.27万吨，同比+8.4%）。
• 预计钼供需格局维持偏紧，钼价中枢上行。

盈利预测与评级

• 预计2026-2028年营收分别为161.5/189.8/198.5亿元，归母净利润45.4/62.5/68.4亿元，EPS分别为1.41/1.94/2.12元，对应PE为15/11/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格波动风险、需求不及预期风险、元素替代风险。