有色金属行业报告：供给扰动升级，看好铜价突破新高

发布时间：2026-08-03 有色金属行业报告（2026.07.27-2026.07.31） 行业投资评级 强于大市 |维持 供给扰动升级，看好铜价突破新高 l投资要点 贵金属：核心 pce 走弱，关注下周非农落地。本周贵金属关注 7月 FOMC，会议未加息，但美联储内部意见不统一，三位官员对 7 月加息投下赞成票。随后 6 月 PCE 数据落地，核心 PCE 数据不及预期以及日韩干预汇市造成弱美元的结果使得金价出现较大波动。总体来看，黄金最悲观的时刻已经过去，配置盘资金依然坚定，向下的空间有限。但交易盘角度来说，目前不确定性仍存在，美联储鹰派在周五晚上的发言使得美债利率再度走高，尤其是 30 年美债利率，创得近年来的新高水平，加息预期仍在，需关注下周非农数据的发布。我们肯定黄金的配置价值，但是依然维持 9 月前或有最后一跌的判断。毫无疑问，黄金的配置性价比已经出现，逢低布局优质权益以及商品。 收盘点位7852.1652 周最高11180.3352 周最低5388.2 铝：库存去化支撑铝价。本周沪铝小幅上行，国内库存继续去化，虽然越南部分新产能开始逐步释放，但海外复产担忧由于海峡封禁而有所缓解，印尼铝镍用电转换虽然可以释放供给，但相对有限，总体来看铝价有望在 9-10 月迎来一定反弹。我们建议半年报后逢低布局电解铝权益。 研究所 铜：供应端刚性约束，看好中枢上移。智利北部遭遇罕见冬季暴风雪与洪灾，Codelco、伦丁、必和必拓、安托法加斯塔等头部矿企大面积停产，Caserones 复产需 2-3 周，供应扰动刚性升级；叠加铜精矿 TC 依旧维持深度倒挂，冶炼原料瓶颈凸显。需求端虽逢传统淡季、下游畏高，但 AI 算力基建、新能源车及电网建设持续放量，铜"算力金属"属性强化。库存呈 COMEX 虹吸、LME 与上期所加速去化的区域分裂格局，现货升水高企。基本面供需错配极致化，铜价有望突破高位。 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com 锂：短期供应收缩与去库延续为价格提供坚实底部支撑。周内碳酸锂"先涨后跌"，基本面呈"短期韧性与远期宽松"博弈。供给端国内产量环比大幅下降，锂盐厂密集检修叠加环保督察，社会库存延续去化，上游惜售挺价、贸易商持续去库；需求端排产环比上行、储能订单旺盛，刚需支撑扎实。价格承压主要源于仓单注销临近及远端供给增量预期。展望 8 月，锂盐厂集中检修扰动现货、补库需求可期，去库支撑下价格有望止跌企稳。 近期研究报告 《宏观趋势近期或逐步明朗，关注有色反弹机会》 - 2026.07.27 钼：供紧需旺格局延续，价格仍具向上弹性。周内钼市大体持稳，供应端环保安全检查未止、部分矿山因安全问题停产，叠加高温暴雨扰动生产，供应收紧态势不改；厂商优先交付订单、库存偏低，现货流通趋缓，原料成本高位坚挺，外盘持续拉涨印证紧供给。需求端 8月钢招总量有望维持万吨以上，散货以刚需补库为主，欧洲夏休致海外成交缩量。综合看，供劲需旺给予有力支撑。 锡：国内大型矿山停产，科技股反弹提振做多情绪。本周锡价突 破 42 万元/吨，社会库存去库速度走平，但整体水平处于三年来底部区域，供给端国内某大型大矿山因事故停产，虽然短期精矿堆存仍可满足生产需求，但中期或有可能影响供应，需求端美股科技大幅反弹，做多情绪提振。我们认为未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，但低库存下易涨难跌，建议逢低布局。 钨：底部支撑明显，静待补库行情。本周钨价稳定，矿端惜售情绪显著增加，市面低价货源流通稀缺，需求端下游加工行业处于传统淡季，终端订单释放缓慢，APT 价格接近成本线，补库需求有所释放，但尚未传导至矿端。供给侧，国内供给维持紧缺，海外桑东钨矿等预计 26 年提供 3500 标吨增量，国内外价差依旧达 100 万元以上。综合看，钨供需全年预计仍然维持紧平衡，向上关注存储等 AI 需求落地情况。 投资建议： 建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................8图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................8图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 2.7%，排名第 19。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前 5 为宜安科技、柳钢股份、志特新材、五矿发展、吉翔股份；跌幅排名前 5 为光智科技、四方达、力量钻石、云南锗业、和胜股份。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周 LME 铜上涨 1.33%、铝上涨 0.58%、锌上涨 1.88%、铅下跌 0.87%、锡上涨 2.79%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金下跌 0.66%、白银下跌 0.22%、NYMEX 钯金上涨 1.51%、铂下跌 21.23%。 新能源金属方面：本周 LME 镍上涨 1.02%、碳酸锂下跌 2.05%。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库 15881 吨、铝去库 32613 吨、锌去库 4523 吨、铅去库 4282 吨、锡去库 818 吨、镍累库 386 吨。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券