有色金属行业点评：锂：供给扰动发酵，看好锂价向上突破

有色金属 锂：供给扰动发酵，看好锂价向上突破 价格：本周（8月4日-8月8日）电碳涨0.8%至7.2万元/吨；电氢涨 0.4%至7.1万元/吨；碳酸锂期货主连涨8.9%至7.5万元/吨。成本端锂 辉石涨2.9%至777美元/吨，成本支撑7.32万元/吨（含税），锂云母涨 5.3%至1800元/吨，成本支撑8.12万元/吨（含税）。 证券研究报告|行业点评 2025年08月10日 增持（维持） 行业走势 江西云母扰动发酵，头部矿山停产或导致季度级别供给紧张。近期锂价波动主要源于反内卷”宏观情绪催化，，及青海盐湖停停产江西锂矿采矿证合规问题引发的供应担忧。江西一家头部矿山的采矿许可证将于8月9 日到期，续证进展尚不明确。该矿山月均产能约1万吨LCE。据SMM，2025年1-7月，国卷锂湖月均过剩0.54万吨。若前述矿山停产落实，叠 加8月反金九银十宏备货，国卷锂湖供应或存在季度级别紧缺，推升锂价 上行。同时，除前述大矿外，江西尚有7座主要锂矿存在证照瑕疵。据 SMM，2025年云母提锂年，产量约20万吨LCE。极端条件下，若江西地 50% 38% 26% 14% 2% -10% 有色金沪属深300 区矿山全部停产，或导致年度级别供需紧张。 供需共振下，看好锂价上行。（1）供给扰动：去年9月至今年2月对应上 2024-082024-122025-042025-08 作者 轮重点矿山停产，碳酸锂期货主连区间6.8-8.8万元/吨。此次供给扰动不仅包含江西云母海盐湖停减停产的反现实宏，还包含证照风险扩散的反预 期宏，且恰逢传统补库季节，我们认为本轮供给扰动或驱动锂价突破前轮高点。（2）成本抬升：澳矿方面，为应对锂价下跌趋势，澳矿运营商不断采取降本措施，包括裁员提高入选品位与收率降低资本开支等，已经 基本透支后续的降本空间。同时，自去年定价周期缩短后，澳矿与国卷锂湖价格联动更加紧密，且矿端相对于湖端保持相对强势。7月初至今，电碳/锂辉石分别上涨17%/24%。成本端联动上移，对锂价形成偏强支撑。 （3）需求排产：今年下游电池端好于预期，7月为传统淡季，国卷锂电产 量144GWh，同环比+37%/+0.1%，其中动力电池93GWh，同环比+34%/- 1%，储能电池44GWh，同环比+52%/+6%；1-7月累计产量944GWh，同比+50%，其中动力电池645GWh，同比+49%，储能电池253GWh，同比+60%。我们预计随着8月传统补库季节来临，下游需求或维持中高增速，利好锂价弹性。 投资建议：我们认为资源低成本保供+非锂业务多元，经营是当前行业稀缺竞争优势，具备前述特征的企业可凭借优质资源+冶炼一体，生产构筑成本缓冲垫，非锂业务平滑业绩并支撑企业估值，企业有望平稳度过行业 低谷，待格局向好后赚取行业出清收益。推荐标的：中矿资源。相关标的： 天齐锂业赣锋锂业永兴材料。 风险提示：供给超预期释放，需求不青预期，行业政策变，。重点标的 分析师张航 执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 研究助理何承洋 执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1《有色金属：关税与影子联储扰动市场，黄金或迎突破窗口》2025-08-10 2《小金属：钨：大厂长单报价大幅上调，供需紧张下钨价有望持续上涨》2025-08-06 3《有色金属：美非农就业预冷，降息预期升温推升贵金属价格》2025-08-03 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 002738.SZ 中矿资源 增持 1.05 1.22 1.99 3.34 27.60 32.24 19.83 11.79 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 2025年08月10日 免责声明 国盛证券有限责任公司（及下简称反本公司宏）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何绪况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何卷容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司青其研究人员对该等信息的准确性青完整性不作任何保证。本报告中的资料意见青预测仅内映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料意见青推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息青资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的绪形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告卷容客情公正，但本报告所载的资料工具意见信息青推测只提供给客户作参考之用，不构成任何 投资法律会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的卷容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资青服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告卷容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的绪况下，本公司青其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉青的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归反国盛证券有限责任公司宏所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制。任何机构或个人如引用刊发本报告，需注明出处为反国盛证券研究所宏，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何情点均精准地内映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在青将来均不会与本报告中的具体投资建议或情点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月卷公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场及沪深300指数为基准；新三板市场及三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场及摩根士丹利中国指数为基准，美股市场及标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%及上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%及上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%及上 中性 期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%及上 国盛证券研究所 北京上盐 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中盐地产广 场东塔7层 地址：上盐市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明