Hims & Hers Health（HIMS）更新报告

核心观点与关键数据

公司概况
Hims & Hers Health（HIMS）是一家医药行业公司，2026年8月19日股价为27.39美元，目标价33.1美元（+21%）。公司已发行股本2.33亿股，总市值63.9亿美元，52周高/低分别为13.74美元/65.3美元。主要股东为Andrew Dudum（3.6%），每股净资产2.07美元。

2026年Q2业绩表现

• 收入同比增长38.2%至7.53亿美元，主要来自GLP-1减重业务扩张，国际业务收入达1.31亿美元。
• 毛利率下滑12.6个百分点至63.8%，受海外Eucalyptus收购、库存减值及一次性重组费用影响。
• 一次性费用8100万美元，导致净亏损0.86亿美元，调整后EBITDA同比下降26.6%至0.6亿美元。
• 公司上调全年营收指引至31-33亿美元，调整后EBITDA区间上限下降至2.75-3.25亿美元，维持2030年营收65亿美元、调整后EBITDA13亿美元的中长期指引。
• 经营性现金流净流出3590万美元，现金储备8.41亿美元，另有13.7亿美元可转债和2.2亿美元递延收入，保留2.25亿美元股份回购授权。

各业务板块表现

• 国际业务：收购Eucalyptus深化欧洲业务，拓展澳大利亚和日本市场，Q2贡献约4000万美元收入。英国、澳洲、德国三大市场年化收入超1亿美元，海外减重赛道建立领先地位。计划将美国睾酮替代、更年期护理等成熟品类复制至海外市场，全年国际收入指引至少6亿美元，预计3年后达10亿美元。
• 产品管线：持续跟进FDA 503A肽类药物监管进程，门洛派克搭建自有原料药实验室，多款肽类产品待上市，年内推出合规肽类过渡产品。
• 核心业务：美国GLP-1减重业务与专科业务稳定造血，通过AI系统优化客服、降低成本，资金用于Eucalyptus整合、海外投放及肽类原料药产能建设。

研究结论
短期海外低毛利业务及并购一次性费用压制整体盈利，但长期来看，海外扩张将形成双增长曲线，对冲GLP-1原研分销压力。DCF估值法（WACC 10%，永续增长率3%）计算目标价33.1美元，给予“买入”评级。