全球白糖供需分析及交易逻辑
供应分析
- 全球产量：近年来全球白糖产量处于历史高位，2021/18和2025/26榨季产量分别为1.9422亿吨和1.893亿吨。高产量导致2024年开始白糖价格持续下跌。
- 主产国产量：
- 巴西：产量波动较大，2023/24榨季产量预计为1.698亿吨，受制糖比下调和厄尔尼诺天气影响，产量可能下滑。
- 印度：产量历史波动幅度大，2023/24榨季产量预计为2800万吨，受厄尔尼诺天气影响，产量受损。
- 泰国：2023/24榨季产量预计为1020万吨，受甘蔗收购价下降和厄尔尼诺天气影响，产量预计下降。
- 欧盟：2023/24榨季产量预计为1498万吨，受厄尔尼诺天气和糖价下跌影响，种植面积连续两年下滑。
- 中国：2023/24榨季产量预计为1295万吨，主要增产来自云南和广西。
- 进口情况：
- 原糖进口：2021/22榨季进口量最高为634万吨，2023/24榨季截止7月底进口量为336.96万吨，预计剩余八九月份还能进口近100万吨。
- 糖浆、糖蜜、酒精粉进口：2022/23榨季进口量同比增加2425%，2023/24榨季进口量继续减少，主要受国家政策限制。
消费分析
- 全球消费：2008年以来全球糖消费量震荡上升，主要受人口增长驱动。
- 印度乙醇掺混政策：印度为减少能源消费外汇支出，计划提高汽油中的乙醇掺混比例，目标为2030年达到30%或50%，最终目标为2050年达到85%。
- 巴西糖醇比：巴西糖厂可根据糖价和乙醇价格切换生产重心。2022/23榨季糖醇比创历史新高，主要受甘蔗品质差影响。2023/24榨季甘蔗品质好转，但受国际原油价格上涨影响，乙醇生产消费增加，糖醇比可能下降。
展望及操作建议
- 国内库存：截至7月底，广西和云南糖厂库存同比增加，但销售情况总体与去年持平。
- 现货价格：截至2023年8月，广西、云南、广东等产区价格自2023年10月前后见顶，期货市场反弹带动现货市场跟涨。
- 进口成本：截至8月19日，国际原糖价格大幅上涨至17.56美分/磅，折算配额外巴西糖加工完税成本为7550元/吨，对国内白糖价格形成支撑。
- 外盘市场：截至2023年8月，ICE原糖期货净空持仓创历史新高，受厄尔尼诺天气、欧洲和泰国减产、原油价格上涨等因素影响，外盘糖价上涨。
- 操作建议：
- 全球供需：2023/24榨季全球白糖供需预计转向缺口，缺口量可能逐步上调。
- 巴西产量：预计同比增加0.7%，但受糖醇比、能源补贴政策和原油价格影响，产量存在不确定性。
- 中国产量：预计同比持平或略增，主要依据为广西面积增加和天气情况良好。
- 操作策略：保持阶段性的低位做多，高位离场；冲高情况下追高谨慎，可少量试探性逢高做空。
其他因素
- 地缘政治：中东地区冲突导致原油价格上涨，影响化肥供应，进而影响甘蔗生长。
- 全球经济：经济下行导致消费者收入下降，对白糖消费预期不高。
