徽商期市洞察近期钢材热点分析与行情展望

好，大家下午好，欢迎关注徽商期货期势洞察栏目。今天给大家介绍的主题是刚才的热点话题分析，我是主讲人徽商期货研究所刘朦朦。如果近期您有特别关注的期货品种，希望在直播中听到老师的深度讲解。您可以通过页面中展示的方式，联系到我们的专业人员及团队，为您提前预约讲解内容。好，下面就正式开始我们的话题的一个分享。今天主要是分享四个部分的内容。第一个是对上半年以来的钢价的走势做一个回顾，对主要的原因做一个解析。第二部分主要是剖析近期钢材市场的一些热点话题，这个是今天的内容的重点部分。第三个是分析一下近期的基本面的情况，短期以及中期下半年的一个展望。第四部分是相关的一个策略和风险提示。好，话不多说，我们直接进入到正题。首先第一个对于上半年行情的一个回顾。其实上半年钢材价格它走的是一个道N字形，道的N字形主要是分为三个阶段。第一个阶段我们看到是1到3月份，这段时间它是传统的需求的一个淡季，钢材库存在这段时间是持续累积的。同时宏观面上由于处于数据的一个真空期，是缺乏明确的一个政策的驱动，所以钢材的价格在这个阶段呈现出了震荡阴跌的一个走势，重心是逐步下移的那简单来说的话就是既没有利多，也没有特别的利空。那么价格就是慢慢的往下磨，往下跌。第二个阶段是三月份到5月上旬，是一个反弹行情的一个阶段。那么随着金三银四季节性需求的回升，叠加上宏观预期有所回暖，所以市场上市场是迎来了一波还算流畅的个反弹行情。那么在这个阶段当中，钢产的出货是有一定的一个改善的，库存去库也相对顺利，所以市场情绪有明显的一个好转，有一定的一个好转。但是也没有实质性的去改变钢铁行业这样的一个产能过剩的问题，所以钢价的反弹的空间和力度还是有限的，它只能说是反弹，而不是一个行情的反转。 第三个阶段是从五月中旬至今，我们看到价格其实是回落的，其实是回落的。 那么随着淡需求淡季的到来，那么需求是环比逐步逐步的回落，逐步的回落，但是又由于有成本的一个托底，主要是焦煤这边价格表现相对强势所带来的。 那么钢价进入到了一个震荡下跌，或者说就是宽幅震荡，上方有底，然后下方有成本支撑，上方顶主要是受需求的一个约束，上有顶下有底，所以呈现了这样的一个宽幅的震荡的一个行情。 那整体来讲，其实从如果我们拉长时间周期来看，从2022年开始至今，整个钢材的价格都是逐年下跌的。 后一直到去年年中到今年年中，那么钢材价格进入到底部横盘震荡的这样的一个局面当中。 这底部的一个震荡震荡的时间也还比较长，所以大家现在都在等待他去出方向，到底是要反弹突破震荡区间，还是说要跌破目前所维持的这样的一个震荡区间。 上半年市场运行的几个特征我们也稍微的说一下。 第一个就是成本端对于钢材价格的影响，在上半年表现的会更为明显。 因为上半年主要是由于发生了美伊的地缘冲突事件，大幅提升了能源价格。 同时带动了焦煤价格也有一定的一个上涨，所以成本端这边是主导了钢价的上行，也就是说钢价的上行并不是由于需求的实质性的好转所带来的，反而是因为成本端的上涨所推动的。 第二个我们看到其实上半年这种宏观利好的情绪相对有所退潮，因为在中美会谈之后，基本上出利多出尽了，利多出尽，所以钢材市场没有更多的能够去交易一些宏观题材，失去了宏观的一个支撑。 而且宏观政策的兑现，它其实是需要一定的时间的需要时间的，所以整个宏观上在上半年表现的偏中性偏中性。 第三个特点是今年依然是呈现旺季不忘，然后淡季承压这样的一个需求表现。 那么进入到5月中旬之后，就是慢慢进入到淡季之后，需求是回落的，而且比往年的需求表现的要更差，所以淡季依然是沉压，那么供需矛盾就逐步的累积了。 所以钢价震荡回落的表现也是符合客观的实际情况的。 那么从盘面来看，2026年的上半年，主力合约的波动螺纹品种来看是在3000到3300左右，热卷的话大概是在3200到3500之间，那这个波动的幅度其实相较于2022年，2023 年是要收窄了很多。 那这个就说明什么？说明市场的分歧其实是在减小的，说明多空力量在趋于均衡均衡趋于均衡。 那么波动率下降意味着趋势性机会的减少，更多的是结构性的机会和波段性的一些机会。另外一个值得注意的现象就是上半年钢材库存的累积幅度和去化的速度也都低于历史同期。 那这个说明的问题是什么？就是供需两端的弹性都在下降。 供给端因为碳约束和自律控产，它的弹性在下降。 那么需求端因为地产端的低迷和整个需求都不旺，就是都表现成了淡季，弹性也在下降，所以供需是双弱的。 那么库存的变化这种幅度自然也就变小了，所以这种低弹性的一个状态是需要有更大的外部冲击，才可能使得价格去突破这样的一个震荡区间的。 所以我们一直是在观察有没有一些大重大的外部的冲击，能够去带动行情有更多的一个突破。 但是至少从目前来看，还没有还没有。 上半年也发生了一些重要的事件，对于行情产生了较大的一个影响。 我们来稍微的梳理一下。 第一个重要的事件就是在二月底爆发的美一冲突，美一冲突带来的结果就是霍尔木兹海峡遭到封锁。 这个大家都知道，因为霍尔木兹海峡非常重要，因为它承担了全球20%到30%的海运原油的一个运输，所以在受阻之后，以及伊朗受到袭击之后，原油的这种生产和运输都相应的受到影响。 所以原油的价格是最高涨到了接近120美金这样的一个水平。 那在原油价格高起的情况之，就会产生煤油替代的效应，就会推升煤炭的一个价格。 我们也看到欧洲的动力煤的价格出现了大幅上涨，同时传导到国内的煤炭价格，包括焦煤的价格也出现了一定的一个冲高，同时海运费也出现了上涨，因为像煤炭包括铁矿石主要都是海运，所以海运费出现了大幅上涨。 像巴西到中国的海铁矿的海运费就是上涨了十几美金十几美金。 所以这个美伊冲突直接推升了钢材的原料端的成本，主要是推升焦煤的价格和和铁矿石的一个价格。 这个成本的抬升是上半年行情第一个重要的一个催化剂。第二个发生的重要事件是在五月中下旬发生的山西的煤矿市故，发生了一个重大的煤矿事故。事故发生之后，安检升级升级程度很高，多数煤矿被迫停产，然后它的复产的安全检查也非常之严格，所以这造成了煤炭供应的紧张局面，也大幅提升了焦煤的价格。我们看到盘面的价格一度是涨到了1500左右这样的一个水平。我们看一下焦美的这个价格。我们看到最高是1486，在六月初的时候接近1500这样的一个价格。这个就是这种意外的重大的煤矿事故，造成供应紧张是推升价格的一个情况。那么呃相同样的，它也带动了焦炭价格的一个大幅上涨。不过由于它因为它是发生在刚才需求的一个淡季，所以它只是在短期之内传导到了刚才的一个价格。之后就二者形成了相对独立的一个行情，就是双焦这边延续上涨的行情，但是成才这边受制于他淡季需求表现比较疲弱的一个情况，钢材价格依然是下跌的。但是这种但是这样的一个情况就造成了钢厂利润的一个主持续的一个回落。第三个是铁矿石这边，其实价格表现相较于双焦的话也有一些不同。如果说双焦是比较强势的话，那么铁矿石其实上半年的价格相对来讲要弱势一些，因为它的供需格局呈现的是宽松的形式。我们看到今年1到5月份，整个铁矿石的一个进口同比增加了3000万吨这样的一个水平。而我们的身体的产量同比是下降的，下降了2.8%，所以是一个供应增加而需求减少的一个情况。铁矿石的库存也累积到了历史的这样的一个高位，所以使得铁矿石的一个价格是总承压运行，高位承压。然后阶段性的它的价格的上涨，也是因为每一冲突的爆发，使得海运费的价格上涨，从而计价到铁矿石的盘面的价格当中去。那么在计价了海运费的涨幅之后，它就没有更多能上涨了。它是反映更多的是反映它的供需宽松的格局，所以它的价格是高位震荡的，甚至是阶段性的也有回落也有回落。所以这三个事件合在一起，就是形成了上半年原料段双焦暴涨，铁矿承压这样的一个分化 的一个格局。 我们从具体的数据来看，也是同样的一个反应。成才这边是有小幅的一个上涨，然后双焦这边涨幅是比较大的，然后铁矿石这边还是一个微跌的行情，然后钢厂的一个冶炼利润这边也是一个持续回落的。同时我们发现卷罗差相较于往年有一定的一个扩大和抬升，这个也是因为热卷和螺纹他们的需求表现差异所带来的第二个部分我们来介绍一下近期关于刚才的五大热点话题。这个相对来讲还是比较重要的，因为这几个话题是会影响到短期以及中期的这样的一个刚才的一个供需格局，我们来一一的做一个分析和解读。首先第一个是发布了史上最严的产能置换新规，这个我们可以粗略的认为它是一个供给侧的2.0版本。产能置换政策我们看一下，这个是比较能影响刚才市场的长期的一个供需格局的长期的一个供需格局。首先我们回顾一下这个政策的一个演进演进路径。在2015年的时候，中国是初步建立了产能置换的一个框架，主要的目的是抑制无序的扩产。在2017年出台了专项办法来实行区域差异化的管控。对于京津冀等重点区域去执行1.51.5比1.5比一这样的一个置换比例，对其他地区实行了1.25比一这样的一个置换比例。就是重点地区的置换比例要更严格，其他地区稍稍的宽松一些。那么在2021年，政策进一步的去堵漏洞，强监管，全面收紧供给。在2024年8月份产能置换暂停了一段时间，市场在等待新规。到了2026年，目前是出台了统一的标准，史上最严的一个规定。那么2026版的规定有几个核心的一个变化，我们来逐一看一下。第一个就是全国所有地区统11.5比一的减量置换比例。这个是区别于之前重点区域只执行1.5比例，其他地是执行1.25比例的。所以现在就是说全国所有的地区一视同仁，那也就意味着所有地区你去新建成本，新建产能的这个成本其实是抬升了的。第二个是兼并重组的项目，还可以按照1.25比一来实施。这个是鼓励实质性整合的一个信号，就是。鼓励兼。 并重组，就是鼓励你真正的去做兼并重组，而不是只是去炒指标。 第三个，设置了两年的一个过渡期，两年之后到2028年5月之后，禁止跨企业产能指标的一个买卖，只能通过实质的兼并重组来获取产能。 那么这一条是很关键的，因为它意味着在过渡期结束之后，朝指标这条路就行不通了。 第四条是严禁假重组真扩产，必须实现控股并完成工商的变更。 这个就是防止一些企业它打着重组的旗号，实际上往是在扩产能这样的一个违规的动作。第五个是严禁僵尸产能和无效产能去参与置换的，只认可合规有效的产能来去置换，那可能就是因为过去有一些企业，他拿着已经停产的无效产能去置换新产能，这个也就相当于是变相的一个扩产，所以现在是把这条路也堵住了。 第六个是产能置换方案的有效期是24个月，逾期会自动失效，这个就是防止你去囤指标，前面是防止炒指标，现在防止你囤指标。 因为以前有些企业他是获批了置换方案，但是他迟迟不去动工，把产能指标囤在手里等着升值，所以现在这个也是不行的。 那个。 这些规定的影响其实还是比较深远的，比如说第一个第一个扩张成本抬升。 因为如果你现在要新建100万吨产能的话，你必须要淘汰150万吨的旧产能，就是为了杜绝原来的这种边淘汰还边新增的这样的一个现象，那这个是什么意思？大家应该都理解。就是如果你想新增100万吨的产能的话，你得先淘汰掉50万吨，也就是说你要净减少50万吨的一个产能，所以这个可能有的企业就不乐意了就不乐意了。 这个数字我们去对比国际水平来看的话，其实还是有比较大的一个差距。 像日本的话，他的这个CR5的集中度是80%，韩国赛R2的集中度是90%。 欧盟赛尔四的集中度达到了70%，而中国作为全球第一大产钢国，集中度是远远低于这些国家和地区的。 所以如果能够加强企业的这样的一个兼并整合做做重组的话，兼并重组的话是有利于去提升行业的一个集中度的。 那么第三点第三点会使得供给的逻辑发生一些变化。 原来的话可能他钢才的一个供给更多的是由利润去出动驱动的，由市场去驱动的。 但是现在政策的约束是非常严格的，同时还有一点就是碳成本的约束也增加了，所以变成 了双重约束去驱动它的一。个供给。那么供给的它的这样的一个弹性，相较于以前就会有一定的一个下降了。可以看到这一次的产能置换的一个新规，更多的是在优化产能。那相对比于2015年到2017年，当时的第一轮供给侧改革，其实更