美好医疗(301363.SZ)：盈利能力改善，血糖管理加速放量

核心观点

美好医疗2026年中报显示，公司业绩稳步增长，盈利能力持续改善。上半年营业收入8.1亿元，同比增长11.0%；归母净利润1.2亿元，同比增长8.8%。毛利率提升至40.88%，经营活动现金流净额同比增长48.3%。海外产能增强供应链韧性，医疗产品组件业务同比增长14.3%，血糖管理业务加速放量，成为增长最快的板块。公司未来在心血管、给药装置及脑机接口等领域持续推进项目开发，客户和产品结构有望进一步多元化。

关键数据

• 2026年上半年业绩：营业收入8.1亿元（同比增长11.0%），归母净利润1.2亿元（同比增长8.8%），毛利率40.88%（同比提升3.36个百分点），经营活动现金流净额1.7亿元（同比增长48.3%）。
• 核心业务表现：医疗产品组件业务收入6.6亿元（同比增长14.3%），家用呼吸机客户A相关业务同比增长约10%，人工耳蜗客户B相关业务基本持平但植入体销量增长。马来西亚基地产能利用率较高，三期厂房逐步投入使用。
• 血糖管理业务：CGM产品持续批量交付，产能逐步释放；注射笔业务已形成可调式、储能式及预灌封等技术平台，海外客户开始小批量供货，第三条减重药注射笔产线进入产能爬坡阶段。
• 未来展望：公司预测2026-2028年EPS分别为0.47/0.56/0.66元，给予2026年39倍市盈率，对应目标价18.33元，维持“买入”评级。

研究结论

美好医疗盈利能力和经营现金流持续改善，核心业务恢复增长，海外产能增强供应链韧性，血糖管理业务加速放量，未来多元化发展潜力清晰。尽管存在大客户依赖、下游库存积压、新业务拓展不及预期及汇率波动等风险，但公司整体表现稳健，值得“买入”评级。