中泰机械冰轮环境26H1DC业务确收8亿同比43 稀缺的北美温控入口

【中泰机械0820】#【冰轮环境】26H1：DC业务确收8亿同比+43%、稀缺的北美温控入口 #工商业制冷企稳、特种空调高增、拐点已现：H1实现营收/归母/扣非36.8/3.1/2.7亿元，yoy+18%/+17%/+13%；Q2实现营收/归母/扣非20.5/1.9/1.7亿元，yoy+18%/+13%/+9%。H1食品冷链/能源化工/特种空调/热能管理分别营收11/7.2/16.7/1.9亿元，yoy+9%/0%/40%/0%，净利率8.4%，其中顿汉布什DC业务净利率约18%。 #卡位稀缺：顿汉布什位列全球暖通空调一线梯队、具备北美本土品牌认知、UL/ETL等合规认证与海外工厂（美国/马来西亚等）。北美EPC对中国品牌接受度低，顿汉布什是A股中能在北美AIDC冷机领域大额拿单的稀缺平台；产品覆盖螺杆/离心/磁悬浮等全系一次侧冷源，并可打包冷却塔/干冷器等换热产品，端到端热管理交付能力完整。 #行业景气可交叉验证、供需错配在强化。北美侧江森自控、开利、特灵等DC新签/积压订单持续高增（Q2开利DC订单yoy+300%，上修全年DC营收指引自15至20亿美元），头部厂商扩产周期长，交期拉长、预付款提升、涨价已现。AIDC冷机按IT容量满功率配置，温水/干冷路线不改冷机底盘。 #订单脉冲上修、H2加速交付。25年DC新签约16亿元；26年订单节奏加速——M1-M5/H1/M1-M7约12+/70+/90+亿元，7月新增北美/澳洲客户1.3亿+/1000万+美元订单、27年/ 26年底交货。6月份起全面进入制造/交付峰期。 #产能轻资产扩张、匹配订单消化。美国采用租厂房+设备的轻资产扩产，中国+马来+北美三地协同，国内产能可灵活承接溢出。26/27年产能预计达100/150亿元（测算单GW水冷机组价值量约3亿美元，对应5/7GW交付能力）。行业紧平衡下，产品结构向磁悬浮等高ASP切换+涨价，有望支撑净利率提高。 #主业托底+期权叙事。国资实控，工商制冷/冷链/能化为基本盘，国内周期底部修复；核电温控、工业余热/HRSG、氦气深冷、SOFC及冷机方舱等构成中长期期权，支撑“综合能源/冷热平台”重估逻辑。 #安全边际高：预测27/28年DC利润有望达20/30亿元，叠加主业5-6亿利润，当前市 值对应PE 16x/12x。 ⚠️
风险提示：下游需求不及预期；产能扩张不及预期；海外经营风险；技术路线变化风险。