家家悦2026年中报点评Q2走弱主系财务科目

事件：上半年营收89.66亿元，同比-0.46%；归母净利润1.86亿元，同比+1.77%；扣非归母1.77亿元，同比-2.38%。反推Q2营收39.17亿元，同比-3.7%，扣非约0.25亿元，同比降近四成。 Q2走弱拆解：拖累主要在财务科目，主业并未恶化。测算Q2财务费用约0.45亿元、同比多约0.22亿元，为最大拖累，因上年同期仅0.23亿元低基数叠加上半年利息收入减少约0.21亿元；所得税同比多计提约550万元，同为上年约65万元异常基数的回补。加回财务费用后，Q2经营利润同比多约0.15亿元，主业实际好于表观。 收入端：Q2下滑主因主动收缩：中报披露仅Q2即关店19家，据管理层纪要全年计划关店40-50家；社区店、乡镇店上半年收入分别下滑5.32%、4.36%，综合超市增长2.89%。生鲜收入+4.94%至40.37亿元，线上销售约+24%，可比店客流+2%。 利润端：测算Q2毛利率约24.37%、同比提升约0.7pct，一季度为-0.26pct，调改、自有品牌及定制商品占比升至17.09%与裸采的贡献加速兑现；测算Q2销售费用同比-2.7%，费用管控正贡献。上半年综合毛利率24.18%，同比+0.18pct。 现金流与回报：经营性现金流11.15亿元、同比+15.79%，约为归母净利润6倍。拟中期每10股派1.60元，占上半年归母净利润约53%。 展望：财务费用、所得税的低基数拖累下半年不再，毛利率改善与费用收缩有望延续，净利率仍有修复空间。