华泰互联网传媒 阿里业绩速评收入及EBITA

总体：收入同比增长9%，符合preview指引；经调EBITA 273亿，yoy-30%，略好于preview指引的260亿。经调净利207亿，不及市场预期主因投资净收益同比下降。 1、AI云与算力服务：收入yoy+45%，符合preview指引；AI相关收入连续12季度三位数同比增长；板块经调整EBITA利润率12%，符合预期。真武芯片已在20多个行业的超过650家外部客户实现商业化应用。 2、AI实验室应用：收入yoy+16%，板块内主要包含AI模型实验室、千问消费者事业群及千问办公。板块经调整EBITA亏损138.6亿，更清晰展现模型训练及千问app的支出成本。 3、电商：CMR收入yoy-7%（旧口径yoy+1%），新旧口径gap在电商促销季相应扩大。板块经调整EBITA 397亿，考虑到盈利的国际电商+盒马并入，整体表现符合预期。 4、当季capex 677亿，同比增长75%，在腾讯当季capex显著提升背景下符合市场预期；自由现金流出446.7亿，对比2Q25为流出188.2亿；OCF流入229.5亿，yoy+11%，在外卖减亏等带动下恢复正增长。