华泰互联网传媒 字节下调电商和本地生活全年目标 利好美团 阿里 京东

本次目标下调是字节首次主动回撤核心业务目标，传统业务告别内卷式竞争。此次转向下调目标、收缩补贴、上调佣金，反映集团战略优先级已发生实质性切换。根源在于AI投入压力，字节今年AI支出大幅度增长，内部资源已明确向Token型业务倾斜，非AI业务均需强化自我造血能力。 电商：补贴退坡，增速回落至个位数。 上半年支付GMV 2.4万亿，同比增量仅3000亿；Q2增速降至12%，7月滑入个位数。大促后整体补贴率自3.5%-4%下调至3%，促销期与平销期日活波动过大，依赖补贴的增长模式正主动去化。淘天与京东面临的价格竞争压力将相应缓解。 本地生活：佣金上调对冲收入缺口，抖省省导流已停。 上半年支付GMV约6200亿，本地推广告收入108亿、增长停滞；5月起佣金率上调，全年GMV目标自1.3万亿下修。抖省省近一两个月停止导流，活跃用户增长近停滞，补贴收缩、佣金提升，“再造一个点评”的实验实质叫停。对美团而言，抖音本地生活由进攻转向防守，到店OPM 25%的稳定性增强，回升至30%+的路径更为清晰。 结论：字节的收缩具有战略性而非周期性。当竞争强度最大的对手主动撤出相关战场，行业利润修复的时间窗口已经打开。美团（到店利润释放+外卖UE修复）、阿里（电商价格战缓和）、京东（补贴战终结）均为直接受益者，受益弹性排序为美团>阿里>京东。