东吴证券：2026年7月经济数据点评与展望

发布时间：2026-08-19 一、核心要点 1. 2026年7月经济指标小幅回落，工业增加值、服务业生产指数、出口、社零、固投增速均低于6月，整体水平接近5月，三季度增速预计4.5%-4.6%，全年完成4.5%-5%目标概率较高 。 2. 经济核心主线为新旧动能分化，AI相关行业表现强劲，传统地产、基建负增长，消费增速偏低，政策方向为通过新动能赋能传统行业，而非总量刺激。二、影响短期经济的关键线索 1. 基数效应与政策透支：以旧换新补贴导致耐用品消费透支，2025年7月起需求走弱，预计2027年四季度影响减弱，消费动能或修复。 2. 极端天气冲击：7月台风等天气导致服务消费降幅大于商品消费，服务业PMI创历史同期新低，扭曲部分经济数据。 3. 政策落地约束：7月政治局会议要求加快财政支出，但优质项目储备不足，本年施工项目计划总投资额上半年同比降4.3%，制约政策落地效果。 三、未来展望 1. 三季度经济增速较二季度（4.3%）小幅回升至4.5%-4.6%，8月仍受天气影响，9月或明显改善。 2. 更大幅度经济反弹或在四季度或2027年一季度显现，总量刺激政策必要性较低。