2026年7月社融数据点评：信贷“降速”与债券“放量”并行

核心观点与关键数据

• 社融存量增速持平，新增信贷持续走弱：7月末社会融资规模存量同比增速为7.4%，与上月持平；单月新增社融1.40万亿元，同比多增2710亿元。其中，人民币贷款减少5896亿元，同比多减1600亿元。
• 直接融资改善支撑社融增长：直接融资新增1.88万亿元，同比多增0.31万亿元，主要受政府债券融资和企业债券融资增加带动。
  • 政府债融资边际回暖：7月政府债融资新增1.32万亿元，同比多增694亿元，连续5个月同比少增后边际回升。
  • 企业债与股票融资持续支撑：企业债券融资4536亿元，同比多增1788亿元；股票融资1128亿元，同比多增623亿元。
• 间接融资需求偏弱：人民币贷款减少5896亿元，同比多减1600亿元，企业贷款减少1300亿元，居民贷款减少4603亿元。企业短期贷款降幅明显收窄，显示短期融资需求边际修复。
• 票据融资大幅少增：票据融资同比大幅少增4954亿元，主要受去年同期高基数及票据监管趋严影响。
• 存款端表现：7月人民币存款增加300亿元，同比少增4700亿元，主要受非银存款同比少增拖累。
• 货币增速温和修复：M2同比增速收窄至7.7%，M1同比上升4.0%，M2-M1同比剪刀差收窄至3.7个百分点。

研究结论

• 社融增速有望维持平稳：随着政府债券持续发行、企业债融资保持韧性，社融增速有望在两者支撑下保持平稳。
• 信贷扩张受制约：实体融资需求偏弱仍将制约信贷扩张，社融结构或进一步向直接融资倾斜。
• 货币端展望：预计M1延续温和修复，M2增速低位震荡，M1-M2剪刀差或进一步收窄。
• 信贷结构延续“企业强、居民弱”格局：企业端短期融资需求边际改善，居民端受房地产销售低迷影响，中长期贷款仍将偏弱。

风险提示

• 政策落地节奏不及预期风险。
• 海外经济超预期波动风险。