二季度扣非盈利同环比增长，产品结构持续改善

二季度扣非盈利同环比增长，产品结构持续改善 事件：公司发布2026年半年报。公司上半年实现营业收入311.31亿元，同比增长7.55%。归属于上市公司股东的净利润13.22亿元，同比下降9.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.27亿元，同比下降1.97%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.07元（含税）。 增持（下调） 二季度扣非盈利同环比增长，毛利率环比显著改善。公司2026Q2实现归母净利7.25亿元，同比下降18.05%，环比增长21.41%，实现扣非归母净利6.95亿元，同比增长6.97%，环比增长61.33%；上半年非主营业务对利润的重大影响在于2026H1天工股份对公司净利润的贡献为+1.49亿元，去年同期为+3.61亿元；2026上半年钢铁行业利润总额317.7亿元，同比下降25%，分季度看一季度行业利润总额亏损33.4亿元，二季度盈利351.1亿元，盈利环比修复，但二季度利润同比仍下降9.44%，公司上半年归母净利同比降幅显著低于行业，二季度扣非利润同比增长，展现出公司稳健盈利能力。公司2025Q3-2026Q2逐季销售毛利率分别为15.07%、14.89%、11.90%、14.37%，逐季销售净利率分别为4.78%、4.55%、4.08%、4.45%，受益于公司高端产品持续放量，后续公司业绩有望改善。 产销量继续增长，出口延续高增趋势。公司上半年钢材产量475.66万吨，同比增长5.1%；钢材销量474.88万吨，同比增长5.73%；2026年公司钢材产量目标为978万吨，上半年完成48.6%，后续产量有望继续同比增长。上半年公司钢铁产品出口93.73万吨，同比增长34%；公司拥有超低温用9%Ni钢、超高强耐磨钢板、抗酸管线钢3项国家制造业单项冠军产品，抗酸管线产品国内率先通过沙特阿美认证并供货沙特阿美海工项目；随着后续能源油气、电力等领域的认证加速与产品研发，出口产品有望维持高增势头，进一步增厚利润规模。 产品结构高端化加速，环境及铁矿业务增厚利润。在产销规模同比增长的背景下，公司2026Q2建筑螺纹产量仅为11.46万吨，同比回落52%，合金钢棒材、线材、带材产量分别增长29.05%、9.94%、12.66%，专用板材产量增长2.77%，产品结构持续向特钢切换；公司上半年先进钢铁材料销量为145.19万吨，占钢材产品总销量30.57%，占比同比增加0.8pct；毛利总额14.02亿元，同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%，占比同比增加0.94pct。公司围绕上游产业链布局海外合计年产650万吨的焦炭项目，2026年上半年印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源合计实现焦炭销量250.71万吨，同比增长31.24%。子公司柏中环境作为水务环境领域综合服务商，2026年上半年实现净利润1.17亿元，子公司金安矿业聚焦铁矿资源开发，构建资源保障+产业升级双轮驱动格局，上半年实现净利润2.2亿元；从实际成果来看，公司“产业链、智造服务、绿色低碳”业务协同发力，其盈利稳定性有望持续提升。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 并入央企强强联合，高分红属性突出。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司高分红属性仍突出，根据公司公告，2026年上半年 度拟 向 全 体 股 东 每 股 派 发 现 金 红 利0.1072元 （ 含 税 ）， 合 计 拟 派 发 现 金 红 利660,897,756.3792元（含税），占合并报表2026年上半年度归属于上市公司股东净利润的50%。 相关研究 1、《南钢股份（600282.SH）：一季度业绩同比增长，产品结构持续改善》2026-04-232、《南钢股份（600282.SH）：归母净利润创四年新高》2026-03-173、《南钢股份（600282.SH）：季度扣非净利创三年新高》2025-10-25 投资建议：公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，其盈利稳健增长，后续有望显著受益于行业供需结构改善，我们预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为30.4亿元、32.5亿元、35亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，综合考虑公司历史估值，给予 增持”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com